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　　去年三季報顯示，上市公司手頭現金及現金等價物僅為46.8億元，負債居高不下

　　王佑

　　在距離中聯重科(000157.SZ)重磅收購意大利CIFA公司三年后，三一重工(600031.SH)選擇了收購混凝土機械行業曾經的老大——普茨邁斯特(Putzmeister)，這或許讓三一重工甩開步步緊逼的中聯重科，領跑該領域。

　　目前，三一重工的現有資金并不足夠，很大可能會選擇融資來實現3.24億歐元的收購。三一重工今天在長沙的新聞發布會有望公布更詳細的信息。

　　收購方式未知

　　三一重工公告稱，將聯合中信產業投資基金公司共同收購這家德國勁旅，收購總額為3.6億歐元，其中三一重工持有90%股份，出資3.24億歐元。三一重工一位高層向《第一財經日報(微博)》記者說，普茨邁斯特曾是混凝土泵送行業中獨一無二的老大，一度壟斷了混凝土機械的全球市場。

　　三一重工現在要采取怎樣的模式來收購這家企業，并沒有公開的消息。

　　不過，三一重工現有資金似乎并不足以完全撬動普茨邁斯特。因為去年第三季度，三一重工合并現金流量表顯示，只有81億元左右的現金及現金等價物余額，上市公司現金(及現金等價物)為46.8億元。

　　去年三季度末該公司的經營活動凈現金流為-15.16億元(2010年同期則高達38.87億元)，應收賬款增幅高達160%。現金不足和應收賬款高漲的根本原因是，該企業的銷售規模和在建工程在同步擴大，導致銷售回款壓力較大以及原材料等存貨高漲等問題。此外，由于公司銷售規模在增長，其關鍵進口零部件的采購和儲備也同期上揚，其稅費支出也同期上升了120%。據記者了解，三一重工現在銷售的產品基本上會延長信用銷售期限，以往3個月的信用期可以延長到6個月，但三一重工對此并沒有給予正面答復。

　　未來收益幾何？

　　三一重工數據顯示，2010年該公司的混凝土機械收入為178億元，比中聯重科的141億元高。但由于2008年中聯重科聯手了CIFA，其與三一重工的差距在不斷縮小，這是三一重工的一塊心病。

　　“收購普茨邁斯特的重要一點，在于普茨邁斯特現有的營銷網絡和公司的技術能力。”一位分析師向記者表示，普茨邁斯特雖然全球市場份額不是第一，但普茨邁斯特在歐洲有著非常廣泛的營銷渠道，客戶較穩定。

　　2010年，三一重工海外收入為21.3億元，遠低于2008年的34.64億元。在收購了普茨邁斯特之后，其在歐美地區的銷售額可能會上揚。一位機械同行告訴記者，這次收購顯示三一重工已從“在海外建設自有企業”的模式，改為直接并購外資公司。而據報道，普茨邁斯特要求保留自身品牌，今后在國外可能會看到普茨邁斯特的銷售渠道中出現中德兩家公司品牌。

　　此外，此次全面收購可以將普茨邁斯特的技術和科研人員一并收下。因為類似普茨邁斯特這樣的企業，其在液壓系統、涂裝及焊接等領域有著天然的國際領先技術，因此對三一重工的其他業務板塊如路面機械、挖掘機械的零部件和整裝工藝上可能帶來幫助。但普茨邁斯特不太可能將自己的研發隊伍單獨拆開給三一重工，否則這家德國公司的未來發展將面臨很大風險。

　　多位券商分析師介紹，目前這次收購是否能為三一重工帶來巨大的整合效應還不能得出結論。由于普茨邁斯特為家族公司，并沒有上市，因此其銷售數字也并不透明。

　　普茨邁斯特在2007年的銷售收入大約是10.9億歐元，而受到金融危機影響2011年該公司的收入跌到了5.6億歐元左右。2011年時該公司的凈利潤只有600萬歐元。如果三一重工完成了普茨邁斯特的收購，其凈利潤增幅實際上也是有限的。按照昨晚的公告顯示，2011年三一重工的凈利潤大約在56億元，這意味著普茨邁斯特對三一重工的“利潤貢獻”不過為8%。。

　　另一方面，普茨邁斯特雖然渠道廣闊，但其定價也要比CIFA等歐洲對手高。其中混凝土泵價格方面，普茨邁斯特比CIFA要高出最多20%，而攪拌機械方面的價格差達到13%。三一重工除非能讓普茨邁斯特通過三一國際化平臺享有更加廉價的配件和更為完善的服務，否則普茨邁斯特帶給三一重工的實際內容，可能并不多。