■本報記者 曹 蓓呂 東吳婷婷本報見習記者肖懷洋

　　編者按：2011年1月4日，本報銀信周刊推出《2011中國銀行(微博)業八大猜想》。這八大猜想分別為：猜想1.新增信貸規模微縮不萎縮，7—7.5萬億不只是傳說？猜想2.撥備政策成業績最大變數，銀行業利潤增速將達20%？猜想3.銀行監管“長牙齒” ，新四大工具上半年落地？猜想4.銀行股承壓利率市場化，小QFII助力走出估值洼地？猜想5. 跑不贏劉翔也要跑贏CPI，銀行理財產品發行再現井噴？猜想6.地方銀行A股IPO潮起，城商行農商行上市年來臨？猜想7.“平深戀”步入實質階段，整合效果1+1>2？猜想8.直面后金融危機時代，中資銀行“走出去”提速？

　　盤點2011年初對銀行業的八大猜想，唯有城商行農商行上市出現偏差。猜想一、二、五、七可謂十分靠譜，而猜想三、四、八正在推進中。如今回望八大猜想，更增添了對2012年中國銀行業發展的期許。因此，本刊今日再次推出《2012中國銀行業八大猜想》。

　　猜想1

　　上市銀行盈利增幅20%左右

　　關注程度：★★★★☆

　　期待指數：★★★★★

　　2011年，在信貸規模受限的背景下，上市銀行通過息差回升保持住了連續兩年的高速增長態勢。多家機構預測，2011年上市銀行凈利潤增幅在30%之上。不過，對于今年的業績情況，業內則普遍持保守態度，根據分析師的測算，明年上市銀行的凈利潤增速或將回落至15%―20%之間。

　　平安證券(微博)近期發布的2012年銀行業投資策略報告認為，2012年在政策微調和定向寬松背景下，預計貸款和存款增速將出現整體性均衡回升。上市銀行凈息差將維持在2011年全年水平附近波動，中間業務繼續快速發展，前期過度緊縮的調控政策也將造成不良貸款余額上升的輕度資產質量惡化周期。預計2012年上市銀行平均凈利潤同比增速將從2011年的31.3%回落至17.6%，此外，平安證券認為今年出現當前已宣布之外的再融資需求的可能性很小。

　　中金公司認為，受貨幣政策放松信號將降低銀行貸款議價能力、經濟增長放緩將令銀行風險偏好下降、存款重定價和定期化推高存款成本以及市場收益率降低的影響，凈息差將在今年2季度開始逐季縮窄，全年平均將略低于2011年水平。

　　此外，基于中金固定收益組對通脹的樂觀判斷，中金公司認為今年下半年降息是大概率事件，預計上市銀行2012年盈利增長14.6%。其中，股份制銀行受存款制約和凈息差彈性高的影響，盈利增速向大銀行靠攏。而城商行則受益于高資本充足率和低貸存比，盈利增速有望維持在18%。中金預計今年1季度盈利增速將達到23%，為全年高點，隨后逐季放緩。

　　中信建投證券認為，2012年新增貸款增速提高到15%左右，信貸結構調整繼續，中小企業、三農貸款以及新興產業貸款規模增加。隨著存款成本提升， 銀行貸款議價能力下降，中小企業貸款利率上浮比率下降，同時資金市場收益率、票據和債券市場收益率由于流動性充裕而下降，銀行業凈息差將觸頂回落，從2011年2.7%下降到2012年2.6%。中信建投認為，2012年上市銀行業手續費和傭金凈收入同比增長40%-50%，貢獻近10%的業績增長，預計2012年行業凈利潤增長20%，其中中型銀行凈利潤增速最高。

　　猜想2

　　存準率至少下調三次

　　關注程度：★★★★★

　　期待指數：★★★★★

　　外匯占款連續兩個月的凈減少；央行時隔6個月再次停發3月央票；一周公開市場凈投放資金90億元，2011年歲末的一系列信號讓2012年的存準率引發人們無限的遐想。而在這些遐想中，下調成了統一的關鍵字。不同的是，對于下調的幅度，業內人士則見仁見智。業內普遍認為，2012年全年或將下調存準率三次以上。

　　央行公布的數據顯示，11月份中國央行和金融機構外匯占款凈減少人民幣279億元(合44億美元)，顯示外資連續第二個月凈流出，一返過去幾年持續流入的趨勢。

　　此外，2011年12月的最后幾天，央行暫停在公開市場發行3月期央票，這是央行時隔6個月再次停發3月央票。一周內央行公開市場凈投放資金90億元，被市場解讀為再度釋放寬松信號，存準率下調的政策窗口再度打開。

　　中行發布《2012年一季度經濟金融展望》報告指出，預計2012年上半年存準率下調2次以上，近期調整利率的可能性不大，短期內利率保持總體穩定。

　　匯豐環球研究表示，預計央行將在未來幾個季度中采取果斷的措施，未來六個月中存準率將至少再下調三次，未來幾周內就可能出現下一次下調。

　　全國人大財經委員會副主任委員、中國人民銀行原副行長吳曉靈認為，中國經濟在2012年增速放緩是必然趨勢，相信明年會比較多動用存準率的手段。

　　中央財經大學金融學院教授郭田勇(微博)近期在微博中稱，外匯占款下降之勢可能持續一段時間，考慮到春節因素以及明年初公開市場到期資金的大幅減少，央行近期有可能再降存準率，而且不排除一次降低1%的可能性。

　　1月8日，央行最新公布的金融數據顯示，2011年人民幣貸款增長7.47萬億元。2011年12月，人民幣存款和貸款均放量增長。分析人士認為，此前市場預期的普遍下調存款準備金率的時間點可能延后。

　　猜想3

　　新增信貸規模約8萬億

　　關注程度：★★★★★

　　期待指數：★★★★★

　　2012年的信貸規模應該是各種猜想當中，懸念較小的一個。無論監管層還是業內人士，對于今年信貸政策和規模的預計，出現了一致的聲音。

　　此前結束的中央經濟工作會議上，對今年經濟工作作出了總體要求，“繼續實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策，保持宏觀經濟政策的連續性和穩定性，增強調控的針對性、靈活性、前瞻性”。會議還指出，貨幣政策要根據經濟運行情況，適時適度進行預調微調，綜合運用多種貨幣政策工具，保持貨幣信貸總量合理增長，優化信貸結構。

　　銀監會主席助理閻慶民近日表示，2012年新增貸款規模可能比去年略有增加，但預計信貸政策難以放松。

　　央行貨幣政策委員會委員夏斌(微博)表示，若2012年內地經濟增長8%，估計仍然實施穩健的貨幣政策，相對2009年、2010年的貨幣政策，穩健的貨幣政策相對偏緊，不過預計應保持合理的信貸投放。

　　“明年的新增信貸規模大約為8萬億，綜合各種因素來看，信貸投放保持13%-14%的增長是比較合理的區間。”中國銀行國際金融研究所所長、戰略管理部副總經理宗良此前在接受《證券日報(微博)》記者采訪時指出。

　　安信證券認為，貨幣政策從“把好流動性這個總閥門”轉變為“保持貨幣信貸總量合理增長”， 本身意味著政府態度的實質變化。這意味著銀行信貸所面臨的政策環境至少要好于今年。

　　瑞穗證券大中華區首席經濟學家家沈建光(微博)表示，從具體實施來看，預計明年貨幣政策從操作上將回歸中性。預計明年M2目標或為14%～15%之間，新增貸款超過8萬億元。

　　光大銀行(微博)首席宏觀分析師盛宏清(微博)也預計，明年新增貸款則可能在8萬億元左右。

　　交通銀行金融研究中心剛剛發布的報告也預計2012年全年新增貸款在8萬億元至8.5萬億元區間，同比增長15%左右。

　　交行認為，在經濟增速不會大幅回落的情況下，2012年貸款需求依然維持在一定水平。報告分析了貸款需求持續增長的四大原因，包括中西部基礎設施建設、保障房建設等因素，將帶來一定規模的貸款需求；明年實際消費增速有所上升，帶動相應貸款需求增加；監管部門對“影子銀行”加強監管，表外融資轉移到表內，將導致一部分的融資需求轉移到銀行信貸上；對小企業、三農、戰略新興產業等領域的信貸支持進一步加強。

　　城商行上市破題

　　猜想4

　　關注程度：★★★★☆

　　期待指數：★★★★★

　　告別了熱情高漲卻又碌碌無為的一年，進入2012年，城商行上市之路雖充滿變數，但破題機率也將大增。

　　經過多年發展，我國城商行隊伍運作已趨規范，業績穩定增長。目前城商行的利潤總額接近900億元，這是2003年的16倍。

　　然而與自身發展不相匹配的是，自北京銀行、南京銀行、寧波銀行三家城商行于2007年集中上市之后，四年多時間已過，A股市場還是未見城商行的蹤影。隨著今年以來小企業融資所面臨的困境，自身具有扶持當地中小企業為背景的城商們，也迎來了上市的新機遇。

　　在日前召開的第九屆中小企業融資論壇上，銀監會監管二處處長張海川向記者透露，目前城商行普遍經營狀況良好，信貸風險管控指標良好，多家城商行符合上市經營指標。“到目前為止，所有報給我們的上市申請，符合標準的我們都會同意。”

　　從自身業務發展來看，在服務當地小企業方面城商行更具有先天優勢。而事實也證明，城商行最近幾年持續穩健發展，在支持小微企業發展方面起了巨大作用。目前為止，全國城市商業銀行系統對于小企業貸款的余額1.38萬億，占全部城商行企業貸款的46.8%，城商行今年的小企業的貸款增速比年初增長了21.82%，比各項貸款平均增速高5.66%。

　　銀監會官員公開表示對城商行上市的支持，這令徘徊在A股市場外已久的多家城商行看到了希望。但2012年A股市場能否真出現城商行的身影，還需要考量多種因素。首先，城商行中還是存在發展參差不齊且同質化嚴重的情況。市場環境是否支持等多種因素的考量。其次，未上市城商行的員工持股問題則是另一道無法繞過的檻。而近年來，眾多城商行的增資擴股，也是為了達到降低員工持股比例的目地。此外，市場環境也是制約城商行成功IPO的另一因素。

　　猜想5

　　小微企業貸款高歌猛進

　　關注程度：★★★★☆

　　期待指數：★★★★★

　　從被冷落多年到現在各家銀行眼中的香餑餑，中小企業、小微企業貸款業務成為2012年銀行對公貸款的重要的突破點。分析師普遍預計，今年銀行將會進一步加大利率較高的小微企業貸款的投放力度。

　　根據最新的央行貨幣政策執行報告，2011年前三季度中小企業新增貸款占總增量比例高達38%，由此帶動上浮貸款占比從年初的49.2%升至67.2%。中信證券認為，2012年中小企業新增貸款占比將超過40%，貸款收益率較2011年持平或略有提升，貸存比壓力較大的銀行將繼續申請小企業金融債發行額度，另一方面，大型企業貸款收益率可能較2011年有所下滑，主要原因為經濟下行帶來的議價能力減弱。

　　自2011年下半年以來，從中央到監管機構，鼓勵加大對小微企業金融扶持的政策密集出臺。近期，隨著興業銀行(微博)300億金融債發行完成以及民生銀行500億元的金融債發行獲批，小微金融債發行已正式起航。分析師普遍預計這將在一定程度上利于中小企業流動性的持續改善。統計顯示，截至目前已有12家銀行遞交了小微企業金融債的申請，規模接近3000億元。

　　除了政策上的傾斜外，多家銀行也在戰略布局層面將小微企業視為未來發展的藍海。近期廣發銀行對外表示，2012年該行將專門拿出70%的對公信貸資源用于中小企業，其中不少于60%的信貸資源將專項用于支持小微企業發展。

　　招商證券(微博)認為，考慮現在存款資源緊張環境，商業銀行發行小企業專項金融債更有利于提升自身收益水平。小微企業貸款收益高，資本占用少，假設小微企業一年期貸款利率在基準利率之上上浮30%，那么小微企業金融債對應的利差為4%。而根據招商證券的調研顯示，小微企業貸款的實際利率上浮幅度遠在30%之上。因此小企業貸款的實際利差可達到更高的水平。發行小微企業專項金融債有助于提升銀行的凈息差和凈利差。

　　平安證券認為，2012年部分銀行受益于中小企業定向寬松將出現大于同業的貸款增速回升，部分銀行將由于資產結構調整、中小企業業務重獲擴張動力、或存款成本優勢而得以保持凈息差的上升趨勢。

　　猜想6

　　銀行理財發行量增速回落

　　關注程度：★★★★☆

　　期待指數：★★★★☆

　　在經歷了兩年多的發行井噴后，銀行理財市場份額已遠超基金、券商集合理財，笑傲理財行業。統計顯示，截至2011年12月31日，去年以來共有20840款理財產品發行，超過前年全年發行量的兩倍；平均最高預期收益率為4.36%，超過一年期定期存款利率0.86個百分點。不過分析人士認為，2012年銀行理財產品發行量增速將會回落，且產品平均收益率低于去年。

　　2011年，在通脹高企、存款負利率的背景，能提供相對較高收益的銀行理財產品自然受到投資者的熱捧，同時銀行也通過大發理財產品來緩解存款流失帶來的貸存比達標壓力。不過， 硬幣總有兩面。隨著理財產品發行量井噴，潛藏在商業銀行資產管理運作模式中的風險也逐漸暴露，引起監管部門的高度重視。

　　隨著2011下半年以來銀監會發布《商業銀行理財產品銷售管理辦法(征求意見稿)》、將目前銀行理財資產池涉及到的委托貸款、信托轉讓、信貸資產轉讓、監管套利票據、高息攬存以及銀銀合作等六種模式界定為違規以及叫停期限為1個月以內的超短期產品，2011年以來高歌猛進的銀行理財產品發行得到了一定的規范。

　　統計顯示，隨著監管規范的出臺，近期銀行短期理財產品發行量大幅跳水。盛世普益提供的數據顯示，2011年10月，1個月以下期產品發行量占比出現下跌，環比減少235款，占比從9月份的35.76%降至26.92%；11月，1個月以下期產品發行量環比繼續大幅下降，環比減少133款，占比為15.54%。

　　分析人士認為，2012年將是銀行理財市場的關鍵的一年，在監管趨嚴，CPI回落、存款負利率情況改善以及2012年信貸環境好于2011年的預期下，銀行理財產品市場擴容速度或小于2011年，并且理財產品平均收益率也或將低于去年，各家銀行的業務分化也將更加明顯。

　　猜想7

　　銀行扛得住房價降三成

　　關注程度：★★★★☆

　　期待指數：★★★★★

　　隨著國家對房地產調控政策的不斷推進，2012年銀行能否承受地產調控所帶來的風險，對房地產市場的調控會不會對商業銀行的盈利帶來不利影響？這些問題隨之而來。

　　記者采訪多位業內人士表示，今年國家對房地產的調控仍將持續，而無論是房地產貸款還是個貸，都將維持相對平穩的狀態，對銀行來講，無論是風險還是盈利都不會有太大影響。

　　中國銀監會2011年11月公布的《中國銀行業運行報告(2011年第三季度)》稱，針對當前房地產市場的形勢，銀監會要求銀行密切關注房地產貸款風險變化。同時指出，三季度房地產業新增貸款環比首次出現負增長。

　　國家統計局2011年12月18日公布的統計數據顯示，在70個大中城市中，11月共有49個城市的新建商品住宅價格環比下降，比上月增加15個。一線城市新房價格全線環比下跌，北京、上海、廣州和深圳當月分別環比下跌0.4%、0.4%、0.3%和0.3%。11月共有51個城市的二手房價格環比下跌，占全部70個大中城市的73%。專家認為，11月全國房價下降的范圍擴大，調控效果愈發明顯。

　　據報道，中國指數研究院(微博)最新的2011年12月百城價格指數顯示，2011年12月，百城住宅均價環比連續4個月下降，其中，北京等10大城市住宅價格環比全部下降且平均降幅再次擴大。

　　中國銀行國際金融研究所所長、戰略管理部副總經理宗良在接受《證券日報》記者采訪時表示，國家在房地產調控方面的態度很堅決，因此今年的調控仍將持續。在這種情況下，房價下降20%的可能性比較大，對銀行的風險防控和盈利影響都不大。

　　光大銀行首席宏觀分析師盛宏清表示，房價下降三成，對于中國銀行業來說，影響微乎其微。此外，他指出，中國的銀行業很多都擁有50%—100%的盈利水平，在這種情況下，房價下跌所帶來的損失，對銀行盈利的影響也幾乎是零。

　　猜想8

　　銀行股上演“龍抬頭”

　　關注程度：★★★★☆

　　期待指數：★★★★★

　　銀行板塊高盈利和低估值的特點成為了2011年的主旋律。跨入龍年，在基本面保持穩定的基礎上，銀行股估值有望觸底反彈上演“龍抬頭”，然而抬頭力度和空間仍受制于幾點不確定因素影響。

　　2011年銀行股業績喜人，然而在高增長高利潤之下，股價卻持續低迷，估值長期處于低位。業內人士認為，這主要受到國際和國內不確定因素的壓制。歐債危機持續惡化，地方融資平臺及房地產貸款給銀行資產質量帶來的隱憂都被認為是壓低銀行股估值的最重要因素。

　　跨入新的一年，多家券商研報認為這一局面將得到改善，2012年新增貸款仍將保持在8萬億左右，行業利潤繼續保持高速增長，同時信貸風險整體可控，房地產類貸款規模將下降，隨著平臺貸核查工作收尾和定向寬松的貨幣政策實施，多種債務重組方案將有效緩解平臺類貸款的風險敞口，對銀行資產質量風險的擔憂將得到緩和。這些都成為銀行股估值修復可期的充足理由。

　　雖然龍年上演“龍抬頭”可期，但是仍然有一些不確定因素。首先是對銀行盈利可持續性的擔憂，雖然銀行業近幾年都保持了較高的利潤增長，但這種“依賴利差—信貸擴張—資本充足率下降—再融資”的經營模式一直廣受詬病，銀行無休止的再融資頗受市場抵觸，這在無形中壓低了估值。其次，歐債危機尚未解決，世界經濟受其拖累能否走出低迷，宏觀經濟向下的隱憂客觀上壓制了銀行股估值反彈的力度。最后，有傳聞原定于2012年1月1日實施的銀行業新監管標準將會推遲，監管部門在政策層面能多大程度給予減負，對銀行業績影響至關重要。

　　無論如何，銀行股高盈利和低估值的特點近期來看都存在一定合理性，事實上處于價值低位的銀行股也在股市低迷期提供了很好的避險保值渠道。雖然空間有限，新的一年我們仍然期待銀行股上演“龍抬頭”。