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　　中國資本證券網 王強

　　恒源煤電(600971.SH)12月7日公告稱，公司將以10.11億元收購大股東安徽省皖北煤電集團(簡稱皖北煤電)所持有的安徽省濉溪縣劉橋深部煤礦勘探探礦權(簡稱劉橋深部探礦權)和安徽省宿州市龍王廟(南部)煤礦勘探探礦權(簡稱龍王廟探礦權)。

　　12月7日，有投資者對此表示，劉橋深部煤礦2014年才能投產，龍王廟煤礦2015年中期才能投產，為何皖北煤電現在就要把上述兩項礦產注入到上市公司呢？并且注入的僅僅是兩個煤礦的探礦權。

　　溢價14倍收購大股東資產

　　兩礦井最早2014年投產

　　恒源煤電公告稱，公司董事會12月6日審議通過了《關于資產收購暨關聯交易的議案》，同意收購皖北煤電所擁有的劉橋深部探礦權和龍王廟探礦權。

　　公告顯示，劉橋深部探礦權賬面價值為2997.10萬元，評估價值為71516.67萬元，增值率為2286.20%；龍王廟探礦權賬面價值為3548.77萬元，評估價值為29538.98萬元，增值率為732.37%。

　　上述兩項探礦權賬面價值總計6545.87萬元，評估價值總計10.11億元，增值率為1443.81%。

　　對于此項收購，恒源煤電表示，本次交易有利于規避與皖北煤電集團之間潛在的同業競爭，有利于增加公司后續資源儲備，有利于延長礦井服務年限，符合公司的發展戰略。

　　12月7日，華寶證券的研究報告對此表示，目前恒源煤電生產礦井可采儲量合計為7億噸，上述兩礦井可采儲量合計為1.37億噸，為公司現有可采儲量的19.55%。

　　12月7日，一位券商研究員對此表示，從長期來看，上述資產注入確實有利于恒源煤電的發展，但短期內不會產生效果。

　　恒源煤電公告顯示，劉橋深部礦2011年7月-2013年為建設期，2014年投產，當年產量為90萬噸，投產第二年至第五年各年為120萬噸；2019年達產；龍王廟礦2011年7月-2015年3月為建設期；2015年4月-2016年3月試產、產量50萬噸；2016年4月達產。

　　大股東資產負債率近80%

　　急忙注入很差錢？

　　12月7日，有投資者對此表示，劉橋深部礦2014年才能投產，龍王廟礦2015年中期才能投產，為何皖北煤電現在就要把上述兩項礦產注入到上市公司呢？

　　公告資料顯示，截止2011年9月30日，皖北煤電總資產325.37億元，歸屬于母公司所有者權益66.63億元。

　　根據以上數據計算，截止2011年9月30日，皖北煤電的資產負債率為79.52%。

　　恒源煤電的公告中顯示，一旦公司與皖北煤電的《探礦權轉讓合同》生效，公司將在5日內支付10.11億元收購款。

　　12月7日，一位分析人士對此表示，此次皖北煤電注入到上市公司的是兩項探礦權，而真正有價值的是采礦權，如果沒有權利采礦，探到多少礦都是徒勞，目前劉橋深部礦和龍王廟礦都在申請礦轉采，皖北煤電沒等上述事項進行完成就將探礦權注入到上市公司，所以，不能排除皖北煤電由于很差錢就急忙將資產注入上市公司這種可能。

　　收購價有點高

　　恒源煤電資金將告急？

　　恒源煤電在公告中表示，公司將用自有資金收購上述資產。

　　但恒源煤電2011年3季報顯示，截至2011年9月30日，公司貨幣資金為10.41億元，2011年初的貨幣資金為11.05億元，這說明恒源煤電的貨幣資金都穩定在10億元左右。而此次收購的總價為10.11億元，一旦此次收購完成，恒源煤電貨幣資金將減少到1億元以內，這勢必會影響到公司的正常運轉；此外，為了建設劉橋深部礦，2011-2013年，僅固定資產一項，恒源煤電就要投入10.49億元，同時，為了建設龍王廟礦，僅固定資產一項，就需要投入3.86億元。

　　恒源煤電3季報顯示，截至2011年9月30日，公司資產總計123.70億元，負債總計59.71億元，資產負債率為48.27%。

　　上述分析人士表示，盡管收購不會使得恒源煤電的資產負債率大增，但是收購以及后期建設等事宜將會給恒源煤電帶來很大的資金缺口，短期內，恒源煤電的資金可能會告急，所以不排除公司將進行增發或者向銀行大舉借款的可能。

　　另有分析人士表示，以目前的煤炭行業的市場價格計算，10.11億元看似不貴，但實則不然。近年來，受房地產市場、汽車等行業蓬勃發展的影響，煤炭的價格一直處于高位運行狀態，但是2011年以來，受國內外經濟環境影響，加上國內正在進行著一輪嚴過一輪的房地產調控，勢必會影響煤炭價格走勢，一旦煤炭價格大幅下跌，上述兩個礦井的收購將成為恒源煤電的沉重包袱。所以，綜合來看，10.11億元的收購價還是有點高的。

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