編者按：資本市場(chǎng)對(duì)資產(chǎn)重組總是不吝于賦予豐富的想象力，近年來(lái)，A股市場(chǎng)上演了一幕幕并購(gòu)重組失敗的案例，有些是涉及重組的利益各方最終“談判破裂”，有些是市場(chǎng)環(huán)境變化導(dǎo)致方案擱淺，而有些則是借重組之名“渾水摸魚(yú)”。根據(jù)《證券日?qǐng)?bào)》統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)共有百余家上市公司并購(gòu)重組失利，本報(bào)在對(duì)方案和公告進(jìn)行梳理后發(fā)現(xiàn)，失敗的重組原因各有不同。

　　并購(gòu)重組失敗原因各異 房地產(chǎn)業(yè)成“重災(zāi)區(qū)”

　　金融界首席分析師楊海表示，上市公司重組失利有客觀市場(chǎng)原因，也有行政因素，嚴(yán)格的審批制度將嚴(yán)控不合格企業(yè)的重組上市夢(mèng)，明年ST公司將上演“生死時(shí)速”大逃亡

　　■ 本報(bào)記者 夏 芳

　　科力遠(yuǎn)(600478.SH)12月1日發(fā)布了放棄對(duì)益陽(yáng)鴻源稀土有限責(zé)任公司的重組公告，為此公司連續(xù)3日一字跌停。另外，在今年放棄重組的上市公司多達(dá)114家。

　　據(jù)《證券日?qǐng)?bào)》記者通過(guò)WIND數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，從今年年初至12月5日止，共有114家上市公司發(fā)布了并購(gòu)重組停止實(shí)施和失敗的公告。其中，有43家上市公司并購(gòu)重組預(yù)案在當(dāng)年內(nèi)流產(chǎn)。

　　對(duì)此，接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪(fǎng)的金融界首席分析師楊海表示，上市公司放棄重組的因素很多，有客觀的市場(chǎng)因素，也有行政因素。其中，管理層對(duì)借殼上市的審核嚴(yán)格是導(dǎo)致上市公司放棄重組的主要因素之一。

　　重組失敗房地產(chǎn)成重災(zāi)區(qū)

　　據(jù)WIND數(shù)據(jù)顯示，114家今年發(fā)布停止實(shí)施并購(gòu)重組方案的上市公司涉及到的預(yù)案發(fā)布期包括2001年至今，并購(gòu)重組涉及到的股權(quán)或資產(chǎn)交易額高達(dá)701.8億元，而涉及到的行業(yè)很多，其中，房地產(chǎn)上市公司有16家，醫(yī)藥行業(yè)上市公司有10家，工業(yè)機(jī)械有6家，4家百貨商店，另外，建筑與工程、建材、建筑產(chǎn)品、食品類(lèi)、電子設(shè)備和儀器等行業(yè)也有部分公司發(fā)布了并購(gòu)重組停止實(shí)施方案。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，在并購(gòu)重組獲得方中，16家房地產(chǎn)公司涉及到的并購(gòu)重組交易金額有97.8億元，而房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)的并購(gòu)重組失利的原因則是源于今年對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)的宏觀調(diào)控政策。

　　政府不斷出臺(tái)調(diào)控房地產(chǎn)政策，而資本市場(chǎng)中，監(jiān)管機(jī)構(gòu)也發(fā)布了房地產(chǎn)上市公司重組暫停的通知，為此，多數(shù)房地產(chǎn)上市公司的重組遭遇擱淺也是在意料之中的。

　　在16家停止并購(gòu)重組的上市房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)公司中，包括在2009年發(fā)布重組預(yù)案的光宇發(fā)展(000537.SZ)、合肥城建(002208.SZ)、道博股份(600136.SH)等，經(jīng)過(guò)幾年的醞釀，最終迎接它們的還是放棄重組。

　　廣宇發(fā)展在今年6月27日發(fā)布公告稱(chēng)，公司2010年審議通過(guò)的非公開(kāi)發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)的重大資產(chǎn)重組方案相關(guān)議案有效期已過(guò)，將自動(dòng)失效。

　　據(jù)公司2010年披露的重組方案顯示，公司擬向大股東山東魯能集團(tuán)有限公司定向增發(fā)6億股，收購(gòu)其持有的7家房地產(chǎn)企業(yè)，購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)的估值達(dá)到59.29億元。

　　另外，沈陽(yáng)雅都借殼*ST遠(yuǎn)東(000681.SZ)、愛(ài)家控股借殼ST德棉(002072.SZ)重組失敗。還有宏潤(rùn)建設(shè)(002062.SZ)、中茵股份(600745.SH)、三特索道(002159.SZ)等房地產(chǎn)公司也因國(guó)家對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)的宏觀調(diào)控，在今年也放棄了非公開(kāi)發(fā)行股票的方案。

　　對(duì)此，金融界首席分析師楊海接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，房地產(chǎn)上市公司放棄重組一事主要是因?yàn)檎�策原因�(qū)е碌摹！胺康禺a(chǎn)行業(yè)的是限批重組行業(yè)，在規(guī)定面前，房地產(chǎn)上市公司只能被迫放棄重組。”

　　13家ST公司重組失利

　　資本市場(chǎng)中永遠(yuǎn)不缺少“故事”，而會(huì)講故事的上市公司無(wú)疑會(huì)吸引資本的追逐。ST類(lèi)上市公司通過(guò)重大資產(chǎn)重組，實(shí)現(xiàn)烏鴉變鳳凰的轉(zhuǎn)變，因此，ST股越來(lái)越受到追捧，股價(jià)更是一飛沖天。不過(guò)，在今年內(nèi)，眾多ST股并沒(méi)有實(shí)現(xiàn)重組的美夢(mèng)。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，在114家發(fā)布停止并購(gòu)重組方案的上市公司中有13家ST或*ST上市公司，烏鴉變鳳凰的傳奇在他們身上沒(méi)有上演。

　　包括ST珠江(000505.SZ)、ST四環(huán)(000605.SZ)、ST合臣(600490.SZ)、ST國(guó)藥(600421.SZ)、ST德棉(002072.SZ)、ST博元(600656.SZ)、*ST通葡(600365.SZ)、*ST鈦白(002145.SZ)、*ST鈦白(002145.SZ)、*ST大通(000038.SZ)、*ST博通(600455.SZ)、*ST北生(600556.SZ)、*ST吉藥、ST思維等13家上市公司發(fā)布了并購(gòu)重組停止實(shí)施的公告。

　　對(duì)此，楊海表示，ST公司長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)不善，風(fēng)險(xiǎn)性較大，其一貫使用的“2+1或2+1+2”模式，導(dǎo)致公司沒(méi)有真正實(shí)施重組。但是，隨著創(chuàng)業(yè)板退市制度的試行，將對(duì)主板市場(chǎng)敲響警鐘。而對(duì)于ST來(lái)說(shuō)，以前的模式將無(wú)法實(shí)施，沒(méi)有進(jìn)入真正重組的ST公司將面臨著退市的危險(xiǎn)。“明年ST公司將上演‘生死時(shí)速’大逃亡。”楊海表示。

　　新規(guī)出臺(tái)規(guī)范重組

　　據(jù)了解，5月13日，監(jiān)管機(jī)構(gòu)出臺(tái)《關(guān)于修改上市公司重大資產(chǎn)重組與配套融資相關(guān)規(guī)定的決定(征求意見(jiàn)稿)》，此文件中對(duì)借殼上市的公司從盈利狀況、資本實(shí)力和行業(yè)等做了新的規(guī)定，要求借殼上市在這些方面比照IPO標(biāo)準(zhǔn)。

　　在征求意見(jiàn)稿出臺(tái)后，5月16日-18日，華芳紡織(600273.SH)、福建南紙(600163.SH)、遼通化工(000059.SZ)、*ST四維等四家上市公司，先后宣布重組擱置或終止重組的消息。

　　楊海表示，新規(guī)的出現(xiàn)，借殼上市的首發(fā)IPO的標(biāo)準(zhǔn)一樣，就降低了殼資源的價(jià)值，很多公司不符合要求，于是也就增加了放棄重組的上市公司數(shù)量。

　　在楊海看來(lái)，隨著監(jiān)管層對(duì)上市公司監(jiān)管力度的加強(qiáng)，要想在資本市場(chǎng)一夜暴富的現(xiàn)象將不會(huì)再出現(xiàn)，投資者在投資上也將回歸價(jià)值理念。