黃樹輝

　　9月份以來，在香港上市的內地房地產企業高管們開始展開一場股價捍衛戰，他們掏出重金從市場上購買自家股票，試圖挽救地產股哀鴻遍野的局面。

　　計劃進行股票回購或增持的房企還在不斷增加，2008年曾經出現的內地房產股回購或增持熱潮大有重新上演之勢。

　　但事實顯示，這些意在提振投資者信心的舉措目前并不十分奏效，內房股的頹勢在空前嚴厲的房地產調控背景下難見曙光。

　　房企增持、回購大增

　　相對此前幾個月，在香港上市的內地房地產企業股票回購或增持案例數量在9月份明顯增多，部分房企甚至在一個月內多次進行股票回購操作。

　　曾經在2008年兩個月內進行過24次股票回購的世茂房地產(00813.HK)，時隔3年后再次進行了規模不小的回購操作。

　　公告顯示，世茂房地產在9月19日至27日先后進行了7次股票回購，回購股票數量合計達到5505萬股，回購總價約3.5億港元。與此同時，世茂房地產大股東9月份還先后進行9次股票增持，合計增持數量為5865萬股。

　　合生創展集團(00754.HK)分別在9月23日和26日進行了兩次股票回購，回購股票數量905萬股，回購總價為4092萬港元。

　　另一家股票回購頻次較多的是中渝置地(01224.HK)，該公司9月份共完成8次股票回購，合計回購股票857萬股，回購總價為1378萬元。

　　輝立證券分析師陳耕在接受《第一財經日報》采訪時認為，內地房地產調控前景依然比較嚴峻，多數在港上市的內地房地產企業持股比例都很高，公司回購股票的主要目的是在疲軟的資本市場上提振投資者信心。

　　進行股票回購的房企巨頭還包括雅居樂(03383.HK)，雅居樂在9月6日至22日先后進行3次股票回購，回購股票數量1184萬股，回購總價為1億港元。

　　9月29日，榮安地產(000517.SZ)披露，有7名高管人員于9月28日以個人自有資金分別從二級市場購入公司股票5萬股。而9月份以來，恒盛地產(00845.HK)主席張志熔先后9次增持公司股票，合計超過1.3億股。

　　地產公司回購或大股東的增持行為，在很大程度上是由于悲觀情緒在股市和樓市中不斷蔓延，同時和港股整體低迷不無關系。

　　根據融聚資訊統計，9月1日至26日的18個交易日里，港交所共有78家公司進行了405次回購操作，平均每日發生22.5次回購操作，這405次操作共涉及16.1億港元，相當于日均回購8942萬港元，各項回購指標已經超過金融危機時期。

　　從整體情況來看，內地在港上市的房企股票回購數量正在不斷增多。恒大地產(03333.HK)董事局副主席兼總裁夏海鈞9月表示，繼此前7月進行股票回購之后，恒大地產目前正研究合理的時間再作回購。

　　難擋股價頹勢

　　地產公司回購或大股東增持股份，反映的是地產公司不同的財技。股票回購，往往是上市公司動用公司的資金在二級市場買入股份，股票回購后可以注銷，以減少股份流通量和提高每股資產的盈利能力；而股東或機構增持是將市場上的股票收集到公司決策者的手中，操作成本相對低一些。

　　不管回購還是增持，都是上市公司在股價低迷時向投資者表明，公司存在長期持有的價值，并能夠在一定程度上提振投資者的持股信心。

　　但值得關注的是，在內地房地產調控和金融環境不穩定因素增多情況下，上述多家房地產企業股票回購對穩定公司股價并不十分奏效，多數公司的股價已經跌破回購價。

　　本報統計發現，截至9月28日，世茂房地產9月份7次回購平均價為6.479港元，但其股價已經跌至6.31港元；合生創展集團的股價也跌至4.42港元，低于其4.511港元的回購平均價；雅居樂和中渝置地9月份的回購平均價分別為8.24港元和1.599港元，但其股價已分別跌至5.96港元和1.19港元。

　　陳耕認為，股票回購更多是看重長期利益，很多公司回購和股價直接關聯性并不是很高，而此前2008年時多家房地產企業也紛紛進行股票回購，仍難以遏制股價的不斷下跌，證明回購對提振股價效果有限。

　　這樣的局面讓內地赴港上市的地產公司付出了巨大的代價。有機構統計顯示，從8月22日到9月23日一個月時間內，50家上市房企共蒸發人民幣1858億元，其中在香港上市的房企有25家，共蒸發人民幣1381億元。

　　由于內地資本市場和香港的成熟度仍有一定差距，目前股票回購或增持仍主要集中于在港上市房企。大和證券研究報告稱，過去幾個月股東和董事購買股票和公司的回購行為可能是香港地產股歷史上最多的時期。

　　另有不愿透露姓名的分析師認為，股價大跌對機構投資者的傷害更為嚴重，地產股的回購或增持的背后不排除有機構投資者對上市公司管理層施加了壓力。

　　除了認為股價被低估外，房企回購或增持股票的另外一個條件是手頭擁有充裕的現金流。多家地產公司動用真金白銀回購或增持自家股票，不得不讓人質疑內地房地產開發商是否真的存在資金鏈緊張問題。

　　海通國際的研報認為，截至6月底恒大地產手頭現金達330億元，有足夠現金支持回購。陳耕也表示，盡管房企凈負債率可能會出現整體上升，但現金流比2008年下半年情況仍然要好，整體財務安全不存在太大的問題。

　　但陳耕認為：“除了采取措施以表示姿態外，這些企業未必會投入更大的財務資源去進行股票回購，畢竟公司的實體運營才是最關鍵的。”

　　包括萬科、中海地產、保利地產、富力地產、金地集團等多家大型開發商在內，多家房地產上市企業8月銷售額和銷售面積出現同比下降，這在2011年以來尚屬首次。多家房地產企業銷售資金回籠或面臨越來越多的難題。

　　耐人尋味的是，在房企動用現金進行回購或增持的另一面是設法融資。9月28日，恒盛地產發布公告稱，與國家開發銀行簽署戰略合作協定，公司將獲得國開行100億元人民幣戰略授信，以支持集團的內地業務發展。