每經記者 張雨 錢舍涵

　　“高送轉”一直是市場關注的焦點。然而，從2010年年報來看，越來越多的中小市值個股上市不久相繼力推高比例送轉股，而“高送轉”這一曾經與“高成長”媲美的題材也漸漸褪去了光環。今年半年報已全面收官，在兩市A股2200多家上市公司中，有52家上市公司計劃將實施高比例送轉方案，其中中小板與創業板公司成為“高送轉”的主力軍，占比超過七成。值得注意的是，在已實施完中期送轉方案的11只個股中，卻有8只個股在除權后相繼貼權，除權即遭“滑鐵盧”的尷尬揮之不去。

　　不少投資者可能難以忘記蘇寧電器(002024，收盤價11.80元)，在連續6年間7次送股4次完美填權，股價上市后暴漲超過60倍。這讓每年公布年報、中報等財務報告前，市場對高送轉股充滿期待。

　　目前，當越來越多的中小市值次新股加入到高送轉的大軍，未來它們中間能否走出第二個、第三個蘇寧電器？

　　事實上，歷數A股市場中數得上的長線大牛股，其中也確實有不少是由于多次高送轉后再反復填權而造就的。因此在大多數投資者心目中，高送轉往往會被市場資金高度關注，每逢年報、中報公布期，高送轉也成為一個屢炒不爽的好題材。然而，2011年的中報行情中，歷史似乎沒有再次如約重演。

　　高送轉股“除權”后遭遇折戟

　　Wind資訊統計顯示，在今年中報公布高送轉預案的公司一共有52家，其中中小板與創業板公司是高送轉題材的主力軍，合計有38家公司擬實施高送轉，占比為73%，另外有14家主板公司擬推高送轉。

　　值得注意的是，與其說是“高送轉”概念還不如用“高轉”概念更為準確，因為在這52家公司中僅有1家公司擬全部送股，還有3家公司擬送與轉結合，其他全部擬用資本公積金按權益折成股份轉增。在擬全部送股的公司中，凱諾科技(600398，收盤價5.26元)中小股東在4月初臨時提交的每10股送10股派現1元(含稅)分紅方案遭到大股東否決未獲通過，僅剩下華麗家族(600503，收盤價10.99元)擬10送6。

　　對上市公司而言，通過資本公積金轉增股本相對容易，而送股則需要有足夠的利潤積累。因為次新類上市公司經過IPO巨額的募資積累后，資本公積金、每股未分配利潤、每股凈資產基本都能滿足高轉股的需求，所以中小市值次新公司自然成為了高送轉的主力軍。

　　然而，從2010年年報到今年中報以來的兩個報告期中，“高送轉”呈現出泛濫態勢。“越來越多的 ‘蹩腳貨’把高送轉題材演變成了超短線行情。”四川愛德隆投資主管吳洋如此調侃。的確，截至昨日(9月2日)收盤從今年中報后高送轉方案已實施的11只個股中，僅有2只個股在除權后填權，其他9只個股除權后出現不同程度的貼權走勢。

　　其中，中南重工(002445，收盤價13.74元)在除權除息之后出現連續深跌，同樣興蓉投資(000598，收盤價9.18元)在除權后也是單邊下跌。

　　短期透支致“貼權”盛行

　　為什么次新股在除權除息后，會大面積出現貼權走勢？

　　對此，鑫巢資本資深分析師張宇認為，在新股上市閘門打開之前，A股市場的“高送轉”幾乎能與“高成長”等同，在連續利潤積累的基礎上完成股本擴張一般是成長性較好的公司。

　　但是，隨著越來越多的中小板與創業板中小市值上市公司越來越多后，“高送轉”概念越來越有雞肋的味道。

　　他認為：“新上市的中小市值次新股一般都具備‘三高’特征，基本能滿足高送配的條件，并且這類次新股多數股價相對較高，普通股民參與積極性不高影響了流動性。因此，上市后推高送轉的預期較高，但造成了原本需要具備高成長基礎才可以實施‘高送轉’的邏輯不再成立，部分次新股高送轉已成‘規則’，市場資金就會在中報與年報前接力炒作送轉預期較強的次新股，這在很大程度上推高這類個股的相對估值，早早為‘貼權’走勢埋下伏筆。”

　　由此可見，“填權”與“貼權”的關鍵在于判斷該股未來是否有長期的可成長性。如果該股未來成長性欠佳，那么消息公布后很容易淪為“見光死”。

　　經粗略統計，在今年中報后已實施高送轉個股中，除權除息后出現連續下跌走勢的個股在除權前都經歷過大漲。在除權前約兩個月時間中，中南重工、電科院(300215，收盤價51.21元)、興蓉投資與寧基股份(002572，收盤價45.07元)都出現過不同程度的大漲。不過，到目前為止這幾只個股在除權后全部貼權。

　　相比較而言，并未在除權前暴漲透支的個股則在除權后走勢較強。其中，聯化科技(002250，收盤價21.94元)在除權前兩月漲幅僅有10個百分點，除權后略顯填權趨勢。

　　此外，中報數據隱藏憂患也成為高送轉個股在除權后難以走強的因素之一。以華麗家族為例，在中報期內扣除非經常損益后的每股凈利潤為-0.04元，依靠投資收益獲利3.8億元才使得中期業績大幅增長，在除權前后均難獲得資金的認可，所以“貼權”走勢就并不讓投資者意外了。

　　誰有望成為蘇寧第二？

　　當提及“高送轉”與“填權”等概念時，許多老股民朋友可能對蘇寧電器、三一重工(600031，收盤價16.14元)、中集集團(000039，收盤價17.50元)這幾家上市公司記憶猶新。

　　蘇寧電器自2004年上市以來，6年間共實施過7次高配送。其中，每10股送10股共實施過4次，每10股送8股實施過1次，每10股送5股實施過2次。上市僅6年，總股本從6816萬股擴張至目前約70億股，7年間市值已翻了60倍，在2000多家A股上市公司中，蘇寧電器成為最經典個案。

　　博永投資周姓投資總監認為：“實際上，高送轉現在是當作題材炒作，這明顯是激進的短線資金所為，正確合理的投資應該是二級市場投資者的股票市值隨著公司規模不斷擴大與盈利能力不斷增強后，水到渠成的增值收益，因此普通投資者盲目追捧高送轉概念股，短期炒作很難獲得理想的收益。”

　　他建議投資者應該把目光轉向對中小板、創業板高送轉上市公司的基本面上，通過對這些公司所在的行業技術與資金壁壘、核心競爭力、盈利模式、歷史財務數據、管理層思路等入手，尋找未來的“蘇寧電器”，堅定持有贏取長期投資收益。

　　為此，《每日經濟新聞》記者從今年中報52只高送轉個股中，按照上述專業投資人士的建議，通過對52只個股的近兩年凈利潤增長率、行業背景以及券商的研究結論等為評估參考，為投資者選出了4只有望走出填權行情的第二個、第三個……蘇寧電器。

　　值得關注的個股

　　◎朗源股份

　　擁有15萬畝果品基地

　　朗源股份(300175，收盤價12.43元)主營業務為鮮果和干果種植管理、加工、倉儲及銷售，主要產品為新鮮蘋果和葡萄干，以“廣源”和“朗源”兩個自主品牌出口鮮蘋果和葡萄干產品。遠銷歐洲、北美、東南亞、中東等幾十個國家和地區，在新鮮蘋果和葡萄干加工出口領域處于龍頭地位。

　　公司一直采用 “公司+協議基地+標準化”的模式，以種植、倉儲、加工和銷售一體化的全產業鏈方式運作。

　　近兩年公司一直保持高速增長態勢，2009年營業收入為3億元，較上年增長10%，歸屬上市公司股東的凈利潤3677萬元，較上年增長58%。2010年營業收入4.2億元，較上年增長38%，歸屬上市公司股東的凈利潤4912萬元，較上年增長34%。

　　中信證券認為，國內果品流通行業尚未發展起來，發達國家已出現大企業，此行業與消費升級相關，中長期的快速增長可期。公司是國內“標準化”水平最高，產銷規模最大的果品供應商。控制了近15萬畝果品基地，形成了從源頭到終端的標準化生產、加工、流通體系。未來的利潤增長將主要依靠復制成熟的盈利模式獲取和品牌價值在國內零售市場的實現。公司募投的葡萄干原料加工項目，有望于2011年底投產，未來3年有望實現40%左右的凈利潤增長。

　　◎聯化科技

　　新項目將陸續投產

　　聯化科技(002250，收盤價21.94元)產品主要包括醫藥中間體和農藥中間體系列產品及其定制生產，可從實驗室的小量定制合成，一直到商業化定制大生產，86%產品銷往美國、歐洲和日本等國際市場。

　　其所處的精細化工行業是一個充分競爭的市場，分散經營的程度較高，并未形成明顯的行業壟斷。近兩年的全球金融危機給所處的行業和下游行業帶來了優勝劣汰的機會，產業集中度進一步提高。

　　公司產品主要直接銷售給最終工業客戶，一般不通過中間商和代理商進行。近年來公司業績增長較快，2009年營業收入13億元，較上年增長24%，歸屬上市公司股東的凈利潤1.3億元，較上年增長73%。2010年營業收入20億元，較上年增長47%，歸屬上市公司股東的凈利潤2億元，較上年增長57%。

　　興業證券認為，公司的定向增發項目中，江蘇聯化“年產300噸唑草酮、500噸聯苯菌胺、300噸甲蟲胺”項目正加緊建設，預計于明年二季度建成投產；臺州聯化“年產300噸淳尼胺、300噸氟唑菌酸、200噸環丙嘧啶酸項目”正處于前期準備階段，預計于2013年上半年建成投產。

　　另外，公司4月20日宣布的擬用自有資金方式增資入股山東省平原永恒化工55%的股權，從而獲得光氣及光氣化生產基地，并為公司的產品提供原料配套，拓展和延伸公司主營業務的產業鏈，將是未來持續發展的關鍵。

　　◎愛爾眼科

　　三級連鎖商業模式保增長

　　愛爾眼科(300015，收盤價37.04元)主營業務為向患者提供各種眼科疾病的診斷、治療以及醫學驗光配鏡等眼科醫療服務，是中國第一家IPO上市的醫療機構，也是中國最大規模的眼科醫療機構之一，目前已在全國范圍內興建了31家專業眼科醫院。公司作為全國性醫療機構目前還沒有真正的全國性連鎖醫療競爭對手，但存在區域性的競爭壓力，競爭對手主要為各連鎖醫院所在地具有一定影響力的眼科醫療機構。

　　公司采取“三級連鎖”商業模式，通過下屬各連鎖眼科醫院向眼病患者提供眼科醫療服務。競爭優勢主要體現在品牌優勢、市場和渠道優勢、管理優勢等方面。近年來公司凈利潤增速較高，2009年營業收入6億元，較上年增長38%，歸屬上市公司股東的凈利潤9249萬元，較上年增長51%。2010年營業收入8.7億元，較上年增長43%，歸屬上市公司股東的凈利潤1.2億元，較上年增長30%。

　　公司成熟老店增速仍然可觀，預計長沙、株洲、武漢、沈陽、成都、衡陽等老店仍能保持30%以上的增速，盈利遠沒達到天花板。

　　中投證券分析顯示，在新店增長方面，一般而言，新建二級醫院需投入3500萬元～4000萬元，三級醫院需投入1500萬元～1800萬元。前期收入規模小，虧損較多，二級醫院一般2～3年盈利，三級醫院1～2年盈利。從目前的經營情況來看，基本所有醫院都能達到預定目標，2011年開始公司未來三年的高增長值得期待。

　　◎新都化工

　　復合肥全產業鏈供應商

　　新都化工(002539，收盤價33.58元)以生產和銷售多系列、多品種復合肥及圍繞復合肥產業鏈深度開發為主營業務，主要產品為復合肥、純堿、氯化銨、鹽。由于國內復合肥生產原材料氮、磷、鉀等單質肥資源分布分散，以及復合肥企業經營成本深受消費運輸半徑影響等原因，目前國內復合肥生產企業數量眾多，仍未得到充分的整合，產能相對分散，不存在一家或多家企業壟斷市場的情形。

　　公司根據復合肥銷售市場特點及市場情況，采取多種銷售方式，比如采取經銷商合作模式、采取專業市場渠道模式、采取中國郵政渠道模式、利用專業合作社渠道模式等。

　　自去年開始，公司凈利潤出現爆發式增長。2010年營業收入21億元，較上年增長19%，歸屬上市公司股東的凈利潤1.5億元，較上年增長61%。2011年上半年營業收入16億元，較上年增長95%，歸屬上市公司股東的凈利潤1.2億元，較上年增長157%。

　　國海證券最新研報顯示，新都化工有全產業鏈的低成本優勢。公司已經完全掌握了生產三元硝基復合肥的核心技術，成為國內少數幾家掌握三元硝基復合肥生產技術的生產商，特別是在硝氯基生產。而且公司在硝氯基生產擁有獨特的技術優勢，其技術水平領先于國內其他生產廠家，預計公司2011年～2013年每股收益將分別達1.46元、2.22元和2.74元。