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　　“錢”，成為今年上半年企業生存之大計。

　　籌資活動更積極 百余企業存千萬元償付缺口

　　早報記者 忻尚倫

　　“錢”，成為今年上半年企業生存之大計。經過對所有A股上市公司中報統計可見，今年上半年平均每家上市公司通過籌資獲得的現金流凈額為3億元，比去年同期有了明顯增長。然而，不少央企權重上市公司，雖然在今年上半年獲得了百億元的籌資現金流，但至年中賬面上的貨幣資金額卻無法償付這些債務，尤其是交運、機械公司的償債壓力非常突出。

　　權益性融資同比大增

　　上市平臺，在銀根緊縮的大環境下，為2000多家上市公司提供了融資的便捷渠道。所謂籌資活動，除了上市、配股，一般還包括通過向金融部門貸款、向社會發行債券等進行融資。

　　中報數據統計顯示，有可比數據的2126家上市公司，今年上半年籌資活動現金流凈額為6458.6314億元，也就是說，平均每家上市公司通過籌資活動拿到了3.038億元現金。對比去年年中，平均每家上市公司籌得的現金是2.546億元，今年有了明顯的增長；增幅達到19.3%。

　　但如果剔除今年上半年通過IPO(首次公開發行)上市的210家企業的數據，平均每家上市公司的籌資活動現金流凈額為2.6046億元，和去年同期的平均數2.7118億元(亦剔除同期IPO企業數據)基本相當。

　　由此可見，今年上市公司主要靠IPO進行權益性融資；更進一步，這些權益性融資“完全”沒有償付壓力。這也正是社會上對今年IPO規模始終沒有縮減的詬病之所在。

　　“但另一方面，我覺得這是隱含了監管當局在用‘無形的手’調整社會融資結構。”一券商投行負責人昨日對早報記者表示，“近期我們明顯感覺，IPO的審核對擬上市企業所處的行業非常重視，一般來講，像服裝、餐飲等傳統行業(包括房地產)過會率是非常低的，偏向于放開高科技企業的上市閘門。”

　　4公司貨幣資金超總市值

　　正由于籌資活動的增長，年中各家上市公司手中持有的貨幣資金比去年年中更為寬裕——從去年平均每家12.0914億元，上升到今年平均每家的14.7654億元。這對于A股公司來講是個不錯的消息，因為從目前的宏觀政策來看，下半年貨幣政策大幅放松的可能性很小。

　　但是1916家上市公司中，到今年年中，貨幣資金高于平均值的，僅有341家，占比不到18%。

　　也就是說，除了IPO提供的融資功能之外，通過其他渠道進行的融資行為中，資源分配并不平均。

　　貨幣資金充裕的前幾家公司悉數為大型央企——中石油、中國神華、中國建筑、中國鐵建、中國重工等。現金流吃緊的公司(除去ST類公司)包括，東方銀星、榮華實業、寶石A、宜華地產、景谷林業、匯通能源、多倫股份、通化金馬、萊茵生物等。

　　其中，尤其值得關注的是怡亞通、友誼股份、深康佳A和飛馬國際5家上市公司。這5家公司截至今年年中，手中握有的貨幣資金比上市公司總市值還要高。

　　中小板公司怡亞通，貨幣資金金額為95.91億元，而期末總市值僅有57.805億元；友誼股份，上半年期末尚有現金99.533億元，期末總市值79.93億元；深康佳A，上半年期末貨幣資金有59.52億元，期末該股總市值52.854億元；飛馬國際期末擁有貨幣資金28.93億元，期末總市值26.93億元。

　　另外，中國鐵建、TCL集團、金龍汽車的期末貨幣資金也占到該上市公司總市值的九成以上。

　　如果恰如大部分市場分析機構預期的，未來半年、甚至1-2年中國經濟增速都將處于放緩狀態，那么“現金為王”的估值理念很可能又將成為各路投資者的焦點。

　　114家公司

　　存再融資“動力”

　　但是，舉債也是一把雙刃劍。除了權益類融資(比如IPO)之外，其他債務都需要償還。所以，企業籌資活動產生的現金流凈額越大，一則表明這家企業的資金實力大，但也表明該企業今后的債務償付壓力更高。如不能在債務期限內獲得足夠收入，則可能出現債務缺口。

　　從賬目分項可見，中國石油、中國中鐵、中國鐵建、中國建筑是前四大“資金王”，今年上半年籌資凈額(即，融入資金-償付資金)均超過了200億元。并且，除了中國建筑之外，其余三家今年上半年的籌資活動產生的凈額遠遠高于去年同期。

　　比如中石油去年同期籌資活動產生現金流凈額為81.77億元，今年上半年舉債凈金額則為410.64億元；中國中鐵去年同期為38.48億元，今年為260.6334億元；中國鐵建去年同期為40.8億元，今年同期為230.7307億元；中國建筑去年同期為225.9968億元，今年為227.6488億元。

　　但如果單從籌資流入金額看，今年上半年中國石化是當之無愧的“借債王”。上半年籌資流入金額高達3051.07億元，比排名第二的中國石油高出了800.15億元，中國石油今年上半年籌資活動現金流入額為2214.92億元。

　　更進一步，中石化在8月28日晚間宣布，將再發300億元的可轉債(可轉債為再融資行為的一種，且屬于公開發行)。排在“兩桶油”之后的是三家電力公司——國電電力、大唐發電和華能國際，上半年籌資現金流入分別為591.556億元、516.564億元和488.87億元。

　　由于這些航母級上市公司的舉債行為，牽一發而動全身，因此備受市場關注。

　　但對照今年和去年同期數據可見，這些“航母型”公司中，交通運輸、機械、化工、公用事業行業，今年上半年比去年同期有更多的舉債行為。

　　比如，中國中鐵今年上半年的籌資現金流入為463.4215億元，較去年的255.45億元出現非常明顯的增長；中國鐵建的籌資現金流入同比增幅也從127.96億元增至345.3億元；中國北車從去年底額35.32億元增至今年的275.26億元；中國南車從59.95億元增至今年的162.5億元。

　　其中尤其值得關注的是，在上半年大幅度借債了之后，大唐發電、中國北車、國電電力、國投電力、武鋼股份、永泰能源、華電國際、中國石化、川投能源、中海發展等131家公司，上半年度末的貨幣資金并不足以償付籌資活動產生的現金流凈額；其中，114家公司兩者的差額在千萬元之上。這意味著，這些公司在今年下半年很可能需要再進行籌資活動以償還現有的債務。

　　貨幣資金與籌資現金流凈額差額最高的是中國北車，差額在76.62億元；其次是國電電力，差額在56.99億元。