銀行股估值低吸引國壽資金 史玉柱點爆民生股東暗戰(zhàn)
俞燕 李雋
史玉柱(微博)昨日發(fā)過即刪的一條微博，透露出民生銀行(600016.SH，01988.HK)股權(quán)的變更已經(jīng)是山雨欲來。
這條微博寫道：“拜托中國人壽，別虎視眈眈想控股民生銀行。中國唯一的民營的重要銀行(總資產(chǎn)2萬億以上)，不應倒退成為國有銀行。給民營一塊小小的天空吧。失去民營機制的民生銀行，將失去核心競爭力，告別高速成長。”
這條微博，很難讓人不將其與中國人壽股份有限公司(下稱“中國人壽”，601628.SH，02628.HK)副總裁劉家德昨日的表態(tài)聯(lián)系起來。就在史玉柱發(fā)微博前幾十分鐘，劉家德在中國人壽2011年中報業(yè)績發(fā)布會上表示，中國人壽依然看好銀行股，并有意增持民生銀行。
國壽重倉銀行股不改
盡管上半年銀行股低迷，讓投資者深套其中，但一向重倉銀行股的中國人壽，依然對其青睞有加。中國人壽的中報顯示，在其前十大可供出售的金融資產(chǎn)中，民生銀行(A+H)、建設銀行(A+H)、招商銀行、農(nóng)業(yè)銀行和工商銀行等銀行股占了最大比重。
2005年以來，中國人壽在銀行領(lǐng)域進行了大手筆配置，除成為廣東發(fā)展銀行(下稱“廣發(fā)行”)并列第一大股東，并以財務投資者參股民生銀行外，還參與了建設銀行、中國銀行、工商銀行、深發(fā)展、華夏銀行、招商銀行等數(shù)家銀行的戰(zhàn)略配售。
對于中國人壽目前仍持有大量銀行股的投資策略，劉家德表示，今年上半年，資本市場經(jīng)過震蕩下跌之后，無論是A股還是香港市場上的銀行股，估值水平已變得相對合理，投資價值開始顯現(xiàn)。
劉家德認為，中國銀行業(yè)目前仍處于受利差保護的行業(yè)，央行調(diào)整利率時，其實給商業(yè)銀行保持了一定的存貸款利差，在這種情況下，銀行的盈利是可期的，“對于中國人壽來說，銀行資源仍是一個稀缺資源。所以持有大量的銀行股，我不認為有什么風險。隨著資本市場逐步趨于平穩(wěn)，它對中國人壽投資收益的貢獻將逐步顯現(xiàn)。”
從目前已披露的上市銀行中報看，各銀行上半年利潤均增長迅猛，大部分在30%以上，民生銀行的利潤更是同比增長57%。一位保險資產(chǎn)管理公司研究人員指出，與其他行業(yè)相比，銀行股的超額收益要高得多。
不過，隨著國內(nèi)銀行放貸規(guī)模的增長，銀行普遍面臨資本金缺口。全國人大財經(jīng)委副主任委員吳曉靈20日表示，僅國內(nèi)幾家系統(tǒng)性的重要銀行近5年內(nèi)就會有4000億~5000億元的資本金缺口，每年的資本金缺口平均在1000億元。銀行再融資勢在必行。
不獨中國人壽，中國平安、中國太保和人保財險等保險公司，也都將銀行股作為重要配置品種。一位保險投資人士表示，近年來保險公司一直在持續(xù)增持銀行股，應該仍會成為此輪銀行再融資的主力軍。
民生股東暗戰(zhàn)
除投資銀行股外，進入銀行領(lǐng)域也是中國人壽的重要戰(zhàn)略。其前任董事長楊超曾多次表示，對銀行進行戰(zhàn)略性投資符合中國人壽的目標。
繼收購廣發(fā)行之后，中國人壽2007年申購民生銀行6億股，成為其在銀行領(lǐng)域的又一大手筆，此后又陸續(xù)增持。
但中國人壽近年來在銀行領(lǐng)域的投資，絕大多數(shù)屬于財務投資，缺少主導話語權(quán)。從目前的情況看，在深發(fā)展收購戰(zhàn)上敗給平安人壽后，股權(quán)相對分散的民生銀行似乎最有可能成為中國人壽獲得控股權(quán)、以實現(xiàn)對銀行“一參一控”的目標的銀行。
2009年，業(yè)內(nèi)曾傳出中國人壽有意控股民生銀行的風聲。當年8月，中國人壽所持9.28億股民生銀行限售股上市流通，但中國人壽表示不會拋售民生銀行股票，而且還向民生銀行派出董事。
目前，中國人壽是民生銀行第三大股東，持股比例為4.31%。對于媒體提出的“中國人壽是否會增持成為民生銀行控股股東”的問題，劉家德昨日并未正面回應，只是表示，中國人壽一度是民生銀行單一的第一大股東，目前雖位列第三，但由于第二大股東(新希望投資有限公司)由不同的法人合股構(gòu)成，因此從綜合控制能力來講，中國人壽實是第二大股東。下一步是否進一步增持民生銀行股票，要取決于民生銀行如何考慮。
或許正是因為中國人壽公開表現(xiàn)出了增持民生銀行的意向，史玉柱昨日做出了上述回應。史玉柱實際控制的上海健特生命科技有限公司(下稱“上海健特”)目前以占股2.77%位列民生銀行第六大股東。
民生銀行中報顯示，經(jīng)過幾番增持減持，上海健特目前所持的民生銀行A股為7.39億股。今年7月14日，史玉柱完成對民生銀行的又一次增持、坐穩(wěn)第六大股東之位后，曾在新浪微博上表示：“我們增持民生，非投機性買賣，屬于長線戰(zhàn)略性投資。我們關(guān)心的是三五年后民生的PE和PB。”
今年年初，民生銀行曾發(fā)布增發(fā)方案，擬向上海健特、泛海控股、南方希望、中國人壽和船東互保協(xié)會五家原股東和熔盛投資、華泰汽車定向增發(fā)不超過47億股新股。但這一方案受到投資者的諸多質(zhì)疑。其后，民生銀行改為擬通過債務融資的方式進行增加附屬資本。
有業(yè)內(nèi)人士認為，民生銀行增發(fā)方案變更的背后，可能是中國人壽和史玉柱等股東爭奪控股權(quán)的博弈。
劉家德昨日表示，對于民生銀行未來的發(fā)展，中國人壽作為股東方，會堅定予以支持，民生銀行無論通過股權(quán)形式融資，還是采取債務形式，“我們都會提供支持。”
他還說，通過股權(quán)投資的方式，與商業(yè)銀行展開深度合作，是發(fā)展中國人壽自身壽險業(yè)務的客觀需要。中國人壽入股廣發(fā)行后，廣發(fā)行為代理中國人壽的壽險業(yè)務，進行了很大的戰(zhàn)略調(diào)整，在銀行渠道發(fā)展期交業(yè)務的力度正逐步加大，“中國人壽投資民生銀行，其實也有這個意思，希望通過對外的股權(quán)投資，進一步密切雙方的戰(zhàn)略合作關(guān)系，從而發(fā)揮雙方互利共贏、相互協(xié)同的效果。”
背景：銀行股估值低
中國人壽與史玉柱這番暗戰(zhàn)的背后，是A股和H股銀行股的普遍低迷及估值較低。
一位券商資產(chǎn)管理部人士對《第一財經(jīng)日報》記者感嘆：“銀行股市盈率之低，居于各大板塊之末，一年多以前已經(jīng)是眾所皆知。不過實在想不到現(xiàn)在越來越低，最近在香港上市的銀行股也跌下來了。”
Wind資訊的數(shù)據(jù)顯示，目前16家上市銀行的2011年預測市盈率平均值為7.3倍(民生銀行為6.31倍)，不過這依然改變不了近日銀行股持續(xù)低迷的現(xiàn)實。此外，近日銀行股A股、H股倒掛的情況也有所改變。
分析人士認為，出現(xiàn)上述變化，一方面是歐美基金的贖回潮拖累港股走勢，而近日銀行股依然存在各種不確定因素，引發(fā)投資者擔憂。Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，以昨日收盤價計算，除農(nóng)業(yè)銀行(601288.SH，01288.HK)和招商銀行(600036.SH，03968.HK)依舊是AH折價外，其他銀行股均為AH溢價。
匯盈證券董事謝明光對本報記者表示，此前由于內(nèi)地投資者對地方融資平臺債務問題及利率市場化等消息擔憂程度更高，因此早于港股作出相應調(diào)整；近日在歐美基金贖回壓力下，基金經(jīng)理為了儲備更多現(xiàn)金應對贖回，因此拋售內(nèi)地銀行股，重新出現(xiàn)H股低于A股的現(xiàn)象。
對于銀行業(yè)可能繼續(xù)的再融資進程，中投證券分析師張鐳表示，需要融資的幾家銀行已公布融資方案或已實施再融資，對市場影響不大；相比之前的預期，再融資壓力將得到較大緩解，融資的時間窗口也將延后至2012年甚至更后；由于銀監(jiān)會此前發(fā)布的《商業(yè)銀行資本管理辦法(征求意見稿)》中的相關(guān)內(nèi)容好于預期，因此對于再融資的擔憂將得到緩解，目前又正逢中報披露期，預期的改善及銀行股不錯的業(yè)績將會帶來估值的部分修復。
但華林證券研究所副主任胡宇(微博)對本報記者表示，金融行業(yè)的表現(xiàn)往往會滯后于經(jīng)濟周期，因此該行業(yè)的盈利高峰往往對應的是經(jīng)濟周期的下降周期，不排除最終金融業(yè)會在經(jīng)濟衰退后期出現(xiàn)虧損。此外，盡管目前A股市盈率已經(jīng)達到了2008年的低水平，但相比2005年五六倍的低市盈率來說，目前上市銀行的業(yè)績可能構(gòu)成了“低市盈率”陷阱。