紫鑫藥業(yè)：一年挑下兩老大
記者 楊白飛
本報(bào)訊 近日，上海證券報(bào)發(fā)表了一篇文章《紫鑫藥業(yè)自導(dǎo)自演上下游客戶，炮制驚天騙局》，引起市場(chǎng)極大的反響，紫鑫藥業(yè)(002118)也因此馬上停牌，待調(diào)查結(jié)果公布后復(fù)牌。文章大概內(nèi)容是質(zhì)疑公司通過(guò)“延邊系”、“通化系”8家殼公司，進(jìn)行虛假交易、虛增業(yè)績(jī)。8月17日，紫鑫藥業(yè)董秘鐘云香對(duì)此作出回應(yīng)稱，公司方面整個(gè)管理層已全部出動(dòng)，針對(duì)媒體報(bào)道的有關(guān)內(nèi)容展開(kāi)調(diào)查，并密切關(guān)注事件的進(jìn)一步發(fā)展。對(duì)于有無(wú)其他關(guān)聯(lián)交易等事項(xiàng)目前尚無(wú)法斷論。鐘云香強(qiáng)調(diào)，業(yè)務(wù)關(guān)系是絕對(duì)真實(shí)的，貨物、發(fā)票、款項(xiàng)等都有真實(shí)的往來(lái)。
針對(duì)該報(bào)導(dǎo)，投資快報(bào)記者對(duì)紫鑫藥業(yè)2010的年報(bào)進(jìn)行研究調(diào)查，對(duì)于調(diào)查結(jié)論只能引用一句名言來(lái)表達(dá)：“這是一個(gè)奇跡，不管你信不信，反正我信了！”紫鑫藥業(yè)出道不足一年，人參采購(gòu)、銷售稱霸全國(guó)。一舉擊敗了人參制品行業(yè)的兩位龍頭老大。
凈利潤(rùn)與現(xiàn)金流極不對(duì)稱
紫鑫藥業(yè)主要產(chǎn)品有活血通脈片、麝香接骨膠囊、醒腦再造膠囊、四妙丸等，于2010年開(kāi)始經(jīng)營(yíng)人參粗加工業(yè)務(wù)。過(guò)往4年產(chǎn)品一直保持70%左右的毛利率，非常驚人；有如此高的毛利率，說(shuō)明產(chǎn)品有絕對(duì)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，理應(yīng)是經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流充沛，凈利潤(rùn)高速增長(zhǎng)的。
公司2007年-2010年的凈利潤(rùn)分別為4800萬(wàn)、5300萬(wàn)、6100萬(wàn)、1.73億，但是經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流為2100萬(wàn)、2600萬(wàn)、1300萬(wàn)、-2.15億，從過(guò)往4年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流來(lái)看可以說(shuō)是入不敷出，公司基本是“借債度日”，平均來(lái)看經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流僅為總凈利潤(rùn)的30%左右，確實(shí)存在值得質(zhì)疑的地方。
4間“殼”公司坐莊全球人參產(chǎn)業(yè)
同樣位于吉林省的上市公司益盛藥業(yè)(002566)招股書(shū)中提及，截至2009年末，吉林省人參種植面積為7200公頃，鮮人參年產(chǎn)量為22700噸。益盛藥業(yè)2009年人參采購(gòu)量為251噸，占2009年吉林總產(chǎn)量的1.11%，2010年的采購(gòu)額為244噸，每千克均價(jià)為43.63元，總金額為1068萬(wàn)元；招股書(shū)還提及吉林省人參種植面積逐步減少，人參產(chǎn)量將會(huì)逐步下降，因此2010年的總產(chǎn)量估計(jì)和2009年總產(chǎn)量差不多，以下計(jì)算假設(shè)2010年吉林省鮮人參年產(chǎn)量同為22700噸。
紫鑫藥業(yè)2010年報(bào)顯示人參產(chǎn)品的總營(yíng)業(yè)收入是3.59億元，總營(yíng)業(yè)成本為2.23億元。由于公司在年報(bào)中沒(méi)提及人參的采購(gòu)總額和噸數(shù)，那么從2.23億的營(yíng)業(yè)成本推算公司人參采購(gòu)量，以同處吉林省的益盛藥業(yè)采購(gòu)均價(jià)43元/千克為標(biāo)準(zhǔn)計(jì)算，紫鑫藥業(yè)2010年共采購(gòu)了5200噸鮮參；另外公司報(bào)告期末還增加1.43億元的人參存貨；同理算出1.43億元約等于3325噸鮮參。那公司2010年采購(gòu)的人參總量至少為8500噸，保守估計(jì)占了吉林省2010年總產(chǎn)量的38%以上，吉林省的人參年產(chǎn)量為全球的70%左右，即可推算出紫鑫藥業(yè)2010年壟斷了全球人參當(dāng)年產(chǎn)量的26.6%以上！而銷售人參給紫鑫藥業(yè)的卻是四家寂寂無(wú)名、2010年成立的“延邊系”小貿(mào)易公司，居然能坐莊全球26%以上的鮮人參產(chǎn)量！(這只是建立在這四家公司同時(shí)只有紫鑫藥業(yè)一名客戶的基礎(chǔ)上，若計(jì)算上“延邊系”其它客戶的供貨就更恐怖了！)。
橫空出世，一挑兩老大
記者查閱資料，在吉林省人民政府網(wǎng)站里發(fā)現(xiàn)一篇名為《集安市人參產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀》的文章，發(fā)表于2011年5月10日，該文章提及以下內(nèi)容：“全國(guó)最大的人參加工企業(yè)—康美新開(kāi)河(吉林)藥業(yè)的“新開(kāi)河”和益盛藥業(yè)的“益盛”被認(rèn)定為中國(guó)馳名商標(biāo)，在國(guó)內(nèi)外具有較高的知名度和信譽(yù)度.... 康美新開(kāi)河(吉林)藥業(yè)已成為吉林省參業(yè)加工重點(diǎn)企業(yè)，2010年實(shí)現(xiàn)銷售收入1.46億元、利潤(rùn)2844萬(wàn)元、稅金305萬(wàn)元；益盛藥業(yè)現(xiàn)已成為國(guó)家農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化的重點(diǎn)龍頭企業(yè)，2010年實(shí)現(xiàn)銷售收入5.16億元、利潤(rùn)1.09億元、稅金7356萬(wàn)元。參業(yè)的發(fā)展帶動(dòng)了財(cái)政實(shí)力的增強(qiáng)，2010年，參業(yè)加工企業(yè)及相關(guān)企業(yè)的稅收占財(cái)政收入27.5%。”
文章透露，康美新開(kāi)河和益盛藥業(yè)已被吉林省政府認(rèn)定為人參制品行業(yè)重點(diǎn)龍頭企業(yè)。但難以置信的是，默默辛苦耕耘十?dāng)?shù)載、苦苦研究加工技術(shù)和擁有人參種植基地的兩位老大加起來(lái)的利潤(rùn)之和1.4億，僅相當(dāng)于紫鑫藥業(yè)一家的人參業(yè)務(wù)利潤(rùn)。紫鑫藥業(yè)入行不足一年、而且只僅僅做了一些轉(zhuǎn)手貿(mào)易就輕松超越了被稱為重點(diǎn)龍頭企業(yè)的兩位老大，更難以置信的是兩位老大是擁有自已的人參種植基地和直接向農(nóng)民采購(gòu)，而紫鑫藥業(yè)則多一層中間環(huán)節(jié)向“延邊系”四家小貿(mào)易公司采購(gòu)，采購(gòu)成本理論上來(lái)說(shuō)高得多！
新購(gòu)四塊土地難種人參，疑為資金出口
此前市場(chǎng)對(duì)紫鑫藥業(yè)2010年新增購(gòu)買的四塊土地產(chǎn)生憧憬，認(rèn)為用作人參種植前途無(wú)限，再加上眾機(jī)構(gòu)的“唱好”報(bào)告，因此帶來(lái)一輪股價(jià)的炒作熱潮。而紫鑫藥業(yè)對(duì)于此項(xiàng)投資有這樣的描述：“2010年我公司加大對(duì)人參產(chǎn)業(yè)的投入力度，先后投資6.2億元進(jìn)行人參原料的采購(gòu)加工，又在資本市場(chǎng)上完成了10億元的再融資項(xiàng)目，圍繞吉林省人參主產(chǎn)區(qū)建立了四個(gè)人參生產(chǎn)加工基地。”
先不管當(dāng)中的6.2億是否真的全用于人參采購(gòu)，不然全吉林省當(dāng)年產(chǎn)的人參幾乎都被紫鑫藥業(yè)買光了。重點(diǎn)是公司很含糊的用“四個(gè)人參生產(chǎn)加工基地”來(lái)描述這四塊地的規(guī)劃用途，公司并沒(méi)披露該四塊土地是否符合GAP認(rèn)證標(biāo)準(zhǔn)，并且土壤要求是否適合種植人參。
所謂GAP基地就是國(guó)家GAP管理部門認(rèn)可的規(guī)模化的藥用動(dòng)植物種植基地，關(guān)于這四塊土地公司并沒(méi)明確透露這方面的信息。另外人參是多年生植物，生長(zhǎng)緩慢，對(duì)土壤條件要求十分嚴(yán)格，人參從栽下去到第一次收獲，需要7年時(shí)間。因此可以判斷紫鑫藥業(yè)這四塊土地在7年內(nèi)也不會(huì)有人參產(chǎn)出，短時(shí)間能產(chǎn)生效益的，只能用于產(chǎn)品加工經(jīng)營(yíng)用途。
若不能種植人參，公司真的需要這么多廠房用地嗎？如果根據(jù)以上媒體報(bào)導(dǎo)的推測(cè)，那四塊土地很可能是公司資金的“出口”，一個(gè)把公司資金放進(jìn)個(gè)人口袋的“出口”。
年報(bào)披露極不詳盡，似有意隱瞞
一、人參業(yè)務(wù)撲朔迷離。2010年報(bào)中，紫鑫藥業(yè)人參系列產(chǎn)品的收入占了總營(yíng)收的55%，從而令2010年?duì)I業(yè)收入較去年同期增長(zhǎng)150%，凈利潤(rùn)較去年同期增長(zhǎng)183%；公司在年報(bào)中是如此描述這筆巨大收入的：“2010年度投入大量資金收購(gòu)人參，對(duì)所采購(gòu)的人參進(jìn)行了粗加工并實(shí)現(xiàn)了對(duì)外銷售，致使“人參系列產(chǎn)品”銷售增加3.60億元。”關(guān)于人參業(yè)務(wù)的描述，整份年報(bào)僅有以上這句話，至于人參系列產(chǎn)品是什么、公司如何對(duì)其進(jìn)行粗加工、產(chǎn)品針對(duì)什么市場(chǎng)、報(bào)告期內(nèi)人參產(chǎn)品的市場(chǎng)環(huán)境如何等相關(guān)解釋完全沒(méi)有，投資者完全不得而知。只知道公司突然做起了人參貿(mào)易，一轉(zhuǎn)手就賺了近1.35億的毛利，而且轉(zhuǎn)手貿(mào)易還有高達(dá)37%的毛利，也一不小心成為了全國(guó)的參業(yè)龍頭！
二、存貨數(shù)據(jù)迷糊。公司最核心的盈利產(chǎn)品是人參產(chǎn)品，但年報(bào)中并沒(méi)對(duì)存貨中的人參產(chǎn)品進(jìn)行詳細(xì)描述，只簡(jiǎn)單表示：“存貨期末數(shù)較期初數(shù)增加1.43億元，主要原因是本公司為配合非公開(kāi)發(fā)行人參產(chǎn)品系列項(xiàng)目，本期增加人參儲(chǔ)備較多所致。”但是人參產(chǎn)品有多少？有多少半制成品？多少制成品？采購(gòu)成本是多少？完全不得而知！
三、新購(gòu)?fù)恋赜猛竞o(wú)形資產(chǎn)期末較期初增加1.24億元，增加251.03%，主要是由于新增土地使用權(quán)，是位于延吉、通化、敦化、磐石四個(gè)廠區(qū)的土地，其是為公司非公開(kāi)發(fā)行股票募集資金項(xiàng)目(人參產(chǎn)品系列化項(xiàng)目)所購(gòu)；四塊土地使用權(quán)的購(gòu)買金額為1.24億元，希望公司能公開(kāi)該四塊土地的面積、購(gòu)買單價(jià)、周邊平均地價(jià)和項(xiàng)目明確用途。
四、人參采購(gòu)來(lái)自四家“殼”公司。媒體認(rèn)為預(yù)付賬款為一大疑點(diǎn)項(xiàng)目。紫鑫藥業(yè)預(yù)付賬款期末較期初增加3.2億元，增加781.37%，主要原因是公司為配合非公開(kāi)發(fā)行人參產(chǎn)品系列項(xiàng)目，本期預(yù)付在地參采購(gòu)款2.86元所致。當(dāng)中疑為“殼”公司的延邊嘉益人參貿(mào)易、延邊耀宇人參貿(mào)易、延邊欣鑫人參貿(mào)易、延邊勁輝人參貿(mào)易共占54.4%、1.97億元。報(bào)告期內(nèi)公司的人參產(chǎn)品營(yíng)業(yè)成本為2.2億元，基本可判斷公司大部分人參采購(gòu)來(lái)自以上四家“殼”公司。
五、手握巨額現(xiàn)金仍借巨債。紫鑫藥業(yè)短期借款期末較期初增加7.32億元，增加418.29%，主要是公司流動(dòng)資金貸款增加所致。但是公司賬上有近14億現(xiàn)金，為何還要貸這么多錢呢？公司因此而支付了一千多萬(wàn)的利息。只能懷疑公司賬面資金充裕，但實(shí)際上非常缺錢，當(dāng)中原因不得而知。
六、迷惑的其他應(yīng)收款。其它應(yīng)收款項(xiàng)目中有近2352萬(wàn)的金額，但前五名單位均為銷售員，共欠公司211萬(wàn)元，占總額的8.45%。這個(gè)非常不明白，可能需要公司解釋一下，公司像保險(xiǎn)公司一樣實(shí)行銷售代理人制度嗎？
記者多次撥打公司電話未能接通，以上疑問(wèn)暫無(wú)法解答。
根據(jù)報(bào)道所述重組交易過(guò)程
根據(jù)報(bào)道并結(jié)合公司2010年報(bào)，我們假設(shè)公司如報(bào)道所說(shuō)自買自賣，目的是為了虛增利潤(rùn)和虧空公司資金的話，整個(gè)交易過(guò)程可能是這樣：公司先預(yù)付2億左右的采購(gòu)款至延邊系的四個(gè)“供應(yīng)商”采購(gòu)人參。然后上述四家“供應(yīng)商”在收到上述款項(xiàng)后即可將款通過(guò)各種渠道轉(zhuǎn)至“客戶”通化系公司，再由通化系公司采購(gòu)紫鑫藥業(yè)的人參產(chǎn)品。實(shí)際上可能并沒(méi)有任何人參的交割，此時(shí)公司自買自賣賬上就產(chǎn)生了大量的利潤(rùn)。這種做法的目的是利好股價(jià)趁機(jī)拋售股票或利用業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的假象掩護(hù)，再慢慢把公司的資金投向一些也是自買自賣的投資項(xiàng)目(例如新購(gòu)的四塊土地上)，利用投資項(xiàng)目把公司資金流進(jìn)個(gè)人口袋。
公司若要澄清也非常簡(jiǎn)單，只需證明真實(shí)的采購(gòu)、真實(shí)的銷售和真實(shí)的人參項(xiàng)目就行了，投資快報(bào)建議紫鑫藥業(yè)：
1、組織權(quán)威媒體對(duì)延邊系的供應(yīng)商進(jìn)行實(shí)地考察，并證明四家供應(yīng)商有足夠?qū)嵙M(jìn)行近2億的貿(mào)易；公布采購(gòu)清單、人參采購(gòu)招標(biāo)的資料、相關(guān)發(fā)貨單、收貨單、入庫(kù)證明和運(yùn)輸發(fā)票等能證實(shí)不是虛假交易的證據(jù)。
2、組織權(quán)威媒體對(duì)報(bào)道中的疑點(diǎn)客戶進(jìn)行考察，并提供有力的證據(jù)證明是真實(shí)交易。
3、組織權(quán)威媒體對(duì)公司的人參產(chǎn)品加工廠房、倉(cāng)庫(kù)存貨、新購(gòu)的四塊土地項(xiàng)目進(jìn)行實(shí)地考察；并公布人參所有交易單據(jù)及庫(kù)存、土地項(xiàng)目的詳細(xì)信息及相關(guān)單據(jù)。
《投資快報(bào)》發(fā)自廣州
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