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漢王科技財務一覽

　　從漢王科技(002362)上市開始，電紙書產品的價格就一路下滑，給這家電紙書霸主帶來較大沖擊。但令市場感到意外的是，漢王科技對市場風險的敏感度和其對產品的研發力度相比存在不小差距，其降價措施似乎來得有點晚。

　　從5月開始的國內電紙書降價狂潮，終于引爆了漢王科技的業績地雷。

　　中報顯示漢王科技因為高庫存計提產品跌價準備導致虧損達1.74億元。而漢王科技的中報巨虧，不僅直接導致股價下跌，同時輿論對其形成的壓力也空前強烈。 

　　打響價格戰承壓高庫存

　　價格戰的開始，引爆了漢王科技中報業績地雷。記者從京東商城等網站上看到，最便宜的漢王電紙書已經賣到了599元，是歷史最低價。

　　與此相對的是，由于產品售價持續下調，中報中不得不對公司庫存計提跌價準備，直接導致中報凈利潤巨虧。中報顯示，漢王科技公司總資產同比縮水一成，總營業收入同比縮水六成，營業利潤縮水3.7倍。

　　這些赤裸裸的數字羅列在漢王科技中報賬單上，但令投資者大加困惑的是，這樣的巨虧是一夜之間冒出來的嗎？為何在年報和一季報中沒有顯露蛛絲馬跡。

　　其實，早在2個月前，就有媒體對其高庫存零計提的處理提出強烈質疑。在2010年年報中，漢王科技對其高庫存披露無遺，總庫存量高達4.6億元，從去年開始，電紙書和原材料價格持續下滑，今年一季度電紙書價格同比下降三成。二季度產品價格持續走軟，而在年報和一季報中，漢王科技對其庫存沒有計提一分錢的跌價準備，給眼前的業績地雷突然引爆埋下引線。

　　根據《企業會計制度》規定，當企業庫存出現市價持續下跌，并且在可預見的未來無回升的希望，應當計提存貨跌價準備。有分析人士認為，結合從去年到今年上半年的電紙書市場價格走勢，其存貨完全符合計提跌價準備的條件。

　　記者致電漢王科技公司時獲悉，之前未對庫存計提跌價準備是因為當時無需要計提跌價準備的存貨項目。

　　資料顯示，電紙書的產品銷量在公司2010年度營收占比高達75.22%，可謂是公司生命線。然而，電紙書的毛利率從去年漢王科技上市之后就逐漸走出了高利時代，從去年中報的38.50%下降至目前的9.17%。之前的優勢一掃而盡。

　　盡管順應市場下調部分產品市場價，但電紙書市場的大勢在短期內難以扭轉。因為賺錢太難，不少電紙書企業已經萌生退意。近期傳出消息，愛國者、方正等廠家將推出電紙書硬件市場。另外一些企業如亞馬遜在內的一批電紙書廠商已經轉戰到平板電腦市場。

　　對此，中國移動互聯網產業聯盟秘書長李易表示，蘋果IPAD產品對于電紙書的沖擊不可小覷，漢王科技也因此被推到風口浪尖上。但也應該看到，電紙書的市場正在向個人消費群體擴散，如果將電紙書的內容從書籍擴到報紙，讓讀者及時了解最新資訊，電紙書的市場前景還是比較好的。

　　降價、更新內容，這兩項無疑將是電紙書產品未來的出路。有一個市場公認的規律，在國內大眾消費電子產品的毛利率大限也就是10%左右，降價擴張才是順應市場。 隨著價格戰的繼續，李易預測到今年年底，國內電紙書產品的價格很有可能會最低降至300元左右。

　　而在價格戰將持續的背景下，高庫存無疑已成為漢王科技沉重的包袱，由其帶來的財務壓力仍將持續。

　　產品股價皆失寵出路何在

　　從年初至8月5日，漢王科技股價累計下跌52%。一季報中出現在機構投資者名單中的社保基金、南方系旗下2只基金、華夏中小企業板交易型開放式指數基金等機構總計持股328.87萬股，中報披露這些機構總計持股為零。

　　與此同時，早在漢王掀起降價潮之前，公司高管紛紛減持。被中報業績地雷傷到的投資者對此感到憤慨。

　　中報顯示，在上半年以公司總經理張學軍帶頭的9位高管陸續減持近120萬股漢王科技。公司第二大股東上海聯創創業投資有限公司，也趕在中報披露之前，分多次累計減持1千多萬股股票，占總股本的4.98%。減持均價區間在24.02元－26.50元。而上周，該股最低跌至19.67元。

　　在悲觀預期影響下，先知先覺者紛紛避險，而漢王科技股票也在A股市場失寵，顯得萎靡不振。如此的遭遇，令投資者感到非常不公，這些被減持的股票在中報地雷引爆之前，大半由那些不知情的投資者接盤。而漢王科技今后能否走出谷底，給這些投資者一個交代呢？

　　這時，質疑最多的聲音就是漢王科技是否涉嫌隱瞞風險。不少被套的投資者和部分媒體認為，由于競爭惡化，各家企業火拼價格戰，庫存越高的企業損失越大。公司對電紙書庫存計提存貨跌價準備，導致中報巨虧。而2010年的年報中，雖也提到了電紙書產品下調價格等風險，卻未對庫存進行計提。涉嫌故意向投資者隱瞞該風險。

　　最新的數據顯示，漢王科技的電紙書產品毛利率跌至多年來的谷底，預計2011年前9個月業績虧損將達2.5億元。盡管使出了降價策略，但市場反響究竟如何，能否使漢王科技走出泥淖，尚有待觀察。處于困境之中的漢王科技麻煩繚繞，不僅在市場戰略上面臨重大調整，近日在香港進行的仲裁案件也對漢王科技造成不小的負面影響。

　　南開越洋近日在香港國際仲裁中心申請仲裁，以維護軟件著作權為由向漢王科技索賠金額達1.47億元。對此，漢王明確表態，一旦發生賠償，則由公司所有發起人股東承擔連帶責任，對漢王科技進行足額補償，由此最大限度減小對公司未來經營產生的影響。

　　市場人士認為，在沒有替代品出來之前，漢王科技很難說何時走出困境。內容瓶頸和營銷軟肋，都是制約漢王科技的重要因素，即使靠著市場占有率去和內容商合作，其受益周期也很難確定。

　　這家擁有自主研發專利上百項的科技型企業，即將面臨的還有人才流失、毛利率繼續降低等風險。即使按照公司表態的說法，降價策略的目的是為了擴大用戶基數，乃漢王戰略轉型的支撐。那么，一個以研發為長項的公司，要做到短時間內成功轉型，從靠賣硬件盈利到依靠網上平臺運營和內容資源盈利，無疑是個巨大的挑戰。但這也許是電紙書唯一的出路所在。

　　新金融記者 李抒融