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　　本報記者 李崇磊 北京報道

　　過去12個交易日，對于蘇泊爾(002032)的投資者來說如坐針氈。從7月19日開始，蘇泊爾的股價連跌12天，那些把法國SEB(賽博電器)增持蘇泊爾股份當成利好的投資者，嘗到了套在山頂?shù)淖涛叮�而理論上最應該關心蘇泊爾股價的蘇泊爾創(chuàng)始人蘇氏家族，早就通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓脫身而去，在房地產(chǎn)市場玩得不亦樂乎了。

　　蘇氏家族棄主業(yè)玩地產(chǎn)

　　作為中小板最早的一批企業(yè)之一，上市6年的蘇泊爾，其股價漲幅一度超過1000%，是小家電板塊一只不折不扣的明星股。而“蘇泊爾”也成為中國家喻戶曉的品牌。高成長性的企業(yè)，不僅成就了蘇泊爾的股東，更成就了蘇泊爾的創(chuàng)始人蘇氏家族。

　　而如今大股東家族卻下定決心拋離主業(yè)。2007年，蘇泊爾集團及蘇氏家族向法國賽博集團轉(zhuǎn)讓14.38%的股份，蘇泊爾的戰(zhàn)略投資者法國賽博集團成為了蘇泊爾的大股東，2011年2月17日，蘇泊爾發(fā)布公告稱，大股東法國賽博集團已經(jīng)與蘇泊爾集團及公司創(chuàng)始人蘇增福達成協(xié)議，收購其占公司總股本20%的股份。收購完成后，法國賽博集團將持有蘇泊爾71.31%的股權(quán)。按受讓價格為每股30元計算，蘇氏家族此筆減持的套現(xiàn)金額高達34億元。

　　7月8日，該項協(xié)議通過了商務部的反壟斷調(diào)查，此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后，大股東賽博集團將持有蘇泊爾71.31%的股份，蘇泊爾集團持股比例降至11.76%，而公司董事長蘇增福則不再直接持有公司股份。

　　作為家電行業(yè)中利潤最為豐厚的細分板塊，小家電稱得上是一只會下金蛋的母雞，蘇泊爾更是其中的翹楚。根據(jù)公開數(shù)據(jù)顯示，2010年蘇泊爾的收入規(guī)模為56.22億元，實現(xiàn)的凈利潤為4.05億元。今年一季度營收與凈利同比增長均超過30%。

　　蘇氏家族為什么會放棄賴以發(fā)家且處于上升期的主業(yè)，這或許是和房地產(chǎn)調(diào)控帶來的資金壓力有關。蘇泊爾集團進軍房地產(chǎn)早已不是新聞，去年蘇泊爾集團就在沈陽巨資拿地，今年6月23日，蘇泊爾集團在沈陽再次出手拿地，并分別以1000元/平方米和970元/平方米的成交價，拿下了沈陽新北站地區(qū)兩地塊。同時，蘇泊爾還不惜斥資15億，參與沈陽北部的CBD建設計劃。

　　8月4日下午，記者連線蘇泊爾證券事務代表郭瑾，詢問創(chuàng)始人家族是否因看淡小家電行業(yè)前景，所以放棄主業(yè)。郭瑾以不方便向媒體透露為由，拒絕回答。

　　控股股東名聲不佳

　　在小家電行業(yè)，法國賽博集團是一塊響當當?shù)慕鹱终信啤Ｗ鳛楦邏哄伒陌l(fā)明者，創(chuàng)始于1857年的賽博集團是全球最大的小家電生產(chǎn)商，號稱每一秒鐘就有6件賽博的商品售出。然而由于受到亞洲新興的小家電制造商的競爭，賽博集團的業(yè)務遭遇了很大的打擊。于是1996年，賽博集團在中國成立了合資公司，試圖抵消競爭者的低成本優(yōu)勢。原材料采購和產(chǎn)品銷售兩頭在外的經(jīng)營模式讓賽博集團收獲了豐厚的短期利潤，而合資公司卻出現(xiàn)了巨大的虧損。當初在收購蘇泊爾時，因為并購案被指涉嫌壟斷，為了加速通過商務部審核，甚至發(fā)生了賄賂相關官員的惡劣事件。

　　國內(nèi)另一個小家電巨頭愛仕達，曾是賽博集團并購的首選。在謀求收購愛仕達的控股權(quán)失敗后，賽博集團才選擇并購蘇泊爾。然而，蘇泊爾并購案引起了同業(yè)的強烈反對。當時愛仕達、雙喜等6家同行企業(yè)向中國五金制品協(xié)會及商務部發(fā)出聲明，稱該并購是“危及行業(yè)企業(yè)生存”的壟斷式并購，一旦并購成功，將造成國內(nèi)許多企業(yè)破產(chǎn)倒閉，大量員工失業(yè)。應以上廠商的要求，商務部于2006年10月啟動了反壟斷審查程序，并表示要召開外資并購聽證會。

　　結(jié)果僅過了半年，反壟斷審查程序即草草結(jié)束，并購案獲得商務部批準。當時在任的商務部官員郭京毅后因黃光裕案落馬，審查階段，郭京毅承認在蘇泊爾并購案中收受了賄賂。

　　根據(jù)郭京毅的交待，蘇泊爾董事長蘇顯澤在2006年10月被安排和他面談，郭京毅在暗示其中需要好處后表態(tài)，“這次收購是個好事，一口鍋影響不了國家安全。”隨后在面對業(yè)界的反對聲時，蘇顯澤一直引用郭京毅這句“一口鍋不涉及國家安全”予以回應。果然，2007年4月，蘇泊爾通過了反壟斷審查，并購案獲商務部批復同意。

　　據(jù)了解，為了得到這句話，蘇顯澤曾親自行賄郭京毅30萬元，并向介紹人支付了100萬元“好處費”，此后蘇顯澤又接待郭京毅、介紹人等三家人到杭州度假，其間又向郭行賄20萬元。

　　并購完成股價殺跌

　　業(yè)內(nèi)人士認為，蘇泊爾并購案的完成意味著中國本土最大炊具制造商的蘇泊爾，真正“淪落”為法國賽博集團的中國子公司，估計數(shù)年之內(nèi)，賽博集團很可能會以強大的資金和技術實力壟斷國內(nèi)炊具市場，對國內(nèi)本土炊具制造品牌帶來致命的打擊。為了應對賽博集團咄咄逼人的擴張之勢，國內(nèi)其他的小家電廠商也動作頻頻。近日，愛仕達收購了步步高集團的小家電業(yè)務及相關資產(chǎn)，試圖增加自身業(yè)務的廣度。

　　然而，并購案獲得商務部批準這一明顯的利好消息卻沒有引起股價的上升，反而出現(xiàn)連跌12天的怪異現(xiàn)象。市場上有消息人士稱，盤面有資金壓盤，不想讓蘇泊爾股價上漲。8月4日，記者向蘇泊爾證券事務代表郭瑾求證此事時，并沒有得到對方的回應。

　　業(yè)內(nèi)的分析師對于蘇泊爾的關注程度也不高，近期僅東北證券發(fā)布了一篇關于蘇泊爾的研報，一位家電行業(yè)的分析師告訴記者，存在資金壓盤的可能性：“30元的增持價格，如果二級市場股價上漲太快，很容易讓外界產(chǎn)生賤賣民族品牌的印象。”

　　后市研判

　　連跌不改強勢本質(zhì)外資打造小家電航母

　　8月4日，連續(xù)12天下跌的蘇泊爾終于收出了一根陽線，報收22.95元，較開盤價22.65元上漲了0.3元，漲幅為1.32%。二級市場上，蘇泊爾的股價一直比較強勢，即使連跌11天，股價仍然在年線上方。

　　8月2日，東北證券家電行業(yè)分析師吳娜上調(diào)了蘇泊爾的投資評級，由“謹慎推薦”上調(diào)至“推薦”。理由就是SEB目前持股已經(jīng)超過70%，而且溢價增持表明外資方對于蘇泊爾的前景有強烈的信心：SEB對蘇泊爾30元/股的增持價格，顯示SEB對蘇泊爾寄予厚望，此舉也將有助于強化其在亞洲新興市場的競爭地位。

　　中高端炊具市場前景看好，小家電市場高增長有望持續(xù)。伴隨城鎮(zhèn)居民消費升級以及農(nóng)村居民品牌認知度的提升、品牌企業(yè)渠道下沉，未來中高端炊具品牌更具成長空間；隨著人們生活水平的提高以及對較高生活品質(zhì)的追求，我國小家電市場普及率將在未來幾年仍將繼續(xù)保持較高的增長。

　　SEB訂單轉(zhuǎn)移，保障公司海外業(yè)務快速增長：2011年來自SEB的訂單轉(zhuǎn)移同比增長將超過30%，且從SEB在亞洲市場的布局也將驅(qū)動蘇泊爾的快速增長。

　　產(chǎn)能擴張為承接訂單轉(zhuǎn)移和市場需求增長做足準備：公司各大生產(chǎn)基地將于今明兩年陸續(xù)投產(chǎn)，同時考慮SEB給公司帶來的生產(chǎn)效率提升，公司實際生產(chǎn)能力大大提升，為其未來幾年承接SEB訂單轉(zhuǎn)移以及市場需求增長做足準備。

　　生產(chǎn)效率提升，利于強化公司市場競爭力：公司生產(chǎn)效率的提升以及銷售規(guī)模的逐步擴大，大大化解了人力成本上漲的不利影響，也將有助于降低公司的費用率水平，保持較好的凈利率水平。

　　蘇泊爾業(yè)績預測

　　截至2011-6-13，共有19家機構(gòu)對蘇泊爾2011年度業(yè)績作出預測，平均預測凈利潤為5.35億元，平均預測攤薄每股收益為0.9270元。照此預測，2011年度凈利潤相比上年增長，增幅為32.47%。