蘇江

　　憑借著人參貿易和人參深加工概念，地處東北吉林的中小板公司紫鑫藥業(002118.SZ)股價從去年10月初開始啟動，今年7月18日，創下24.45元(除權價)新高，累計漲幅超過250%。

　　近10個月飆漲之間，眾多機構從去年第4季度開始頻頻出現在該股前十大股東行列。而賣方機構分析師們也不斷推薦，給予“買入”、“推薦”和“增持”評級，紫鑫藥業一時風光無限。

　　今年7月初，一份關于舉報信出現在網上，將二級市場賺足眼球的紫鑫藥業推上風口浪尖。

　　上述舉報信列舉紫鑫藥業從事人參業務的7家貿易公司的注冊時間和股東構成，指出公司可能涉嫌通過這些空殼公司完成人參業務的“空買空賣”行為。

　　7月9日，紫鑫藥業通過官方網站就此發表聲明，“為維護公司和廣大投資者的合法權益”，其全資子公司吉林草還丹藥業有限公司(下稱“草還丹公司”)已就此事“向公安機關報案，當地公安機關已經立案偵查”。

　　對于紫鑫藥業來說，能否從舉報門脫身，其去年下半年開始介入的人參貿易能否持續盈利、通過定向增發啟動的人參深加工業務能否如愿在2013年投產并獲取利潤，將起著至關重要的作用。

　　公司預計，上半年凈利為1.15億-1.2億元，同比增338%-357%，原因為受益于吉林省人參產業振興計劃，公司本期人參產品銷售繼續保持良好狀態。

　　人參業務：新的利潤增長點？

　　去年7月1日，紫鑫藥業公告稱，擬以不低于11.29元/股定向增發不超過9000萬股，預計募資10億元(扣除發行費用后約98657.17萬元)都投向分布在通化、延吉、磐石和敦化4個人參系列化項目。

　　根據計劃，位于通化和延吉的廠區項目分別投資3億元，各建成人參深加工約300噸/年的產能(包括175噸生曬參、25噸大力參和100噸模壓紅參)。

　　位于敦化和磐石的兩個廠區則分別需要投入2.47億元和1.4億元，項目規模較前兩個廠區稍小，建成后各自具備100萬噸/年人參深加工的產能(包括50噸生曬參、25噸大力參和25噸模壓紅參)。

　　半年后的2010年12月31日，紫鑫藥業增發完成。由于公司股價當年第4季度從13.69元漲至32.1元，累計漲幅超過130%，使得公司增發價從11.29元提至20.05元。

　　2007年上市的紫鑫藥業當初并未涉足人參業務，主要從事中成藥的研發、生產、銷售和中藥材種植業務。

　　公司上市3年間，營業收入從1.7億元增至2.56億元，凈利潤從4720萬元增至6030萬元。2007年年報和2009年年報分別大幅送轉股份和分紅派現。

　　去年下半年起，公司希望借助吉林省獨特的人參資源優勢和地方加快人參產業發展的背景，開始介入人參加工行業。

　　根據公司的計劃，希望通過去年末完成的定增募資投入，兩年項目建成后達到800噸/年的深加工能力，并推出各類精加工系列產品。

　　紫鑫藥業在定增上市公告書披露，上述項目達產后，“可實現年銷售收入15920萬元，年均利潤7733.32萬元，項目總投資收益率31.28%”。

　　不僅如此，上述800噸人參深加工項目正式建成之前，紫鑫藥業已經開始介入人參貿易，如公司在去年上半年新設紫鑫初元藥業和紫鑫般若藥業兩家全資子公司，同時還成立紫鑫人參研發公司和紫鑫藥物研發公司，加大對食品、化妝品和保健品在內的多個人參系列產品的研發。

　　更重要的是，紫鑫藥業2010年下半年投資6.2億元采購加工人參原料，此舉為上市公司去年帶來爆發式增長。數據顯示，2010年公司營收和凈利分別為6.42億元和1.73億元，同比增長150%和183%。

　　其中，人參系列產品貢獻3.59億元的營業收入，不過新成立的4家子公司中，僅紫鑫初元藥業實現4994.17萬元營收和110.4萬元凈利潤，其余3家新設公司并未產生利潤。

　　據國海證券分析，紫鑫藥業2010年耗資6.2億元用于人參產品收購和林地收購，四季度出售部分深加工產品，3.59億元人參銷售為其帶來約1.36億元毛利。

　　不僅如此，今年一季度，由于人參制品的銷售大幅增長，紫鑫藥業實現2億元營業收入，這幾乎與其2008年營收相當，6628.5萬元的凈利潤使其成為各路資金追逐的對象。

　　被舉報的貿易公司

　　對于去年下半年開始大幅收購干參的紫鑫藥業來說，好消息是人參價格的不斷上漲。

　　國海證券調研報告顯示，截至今年6月初，吉林省水參交易價格已達50元/斤，比去年20元/斤上漲150%；相應干參價格普遍升至220-280元/斤。

　　通過成本收益、歷史對比和橫向對比等多角度分析，國海證券分析師黃秋菡預計，“今年人參收獲季節的水參價格，至少能達到60元/斤，未來1-2年內，人參價格有望超過100元/斤”。

　　據記者了解的信息顯示，紫鑫藥業去年下半年收購約1700噸干參，去年四季度通過出售約1000噸實現利潤1億多元；今年一季度，公司再次出售310噸，兌現毛利約6700萬元。

　　今年3月底，天相投顧分析師彭曉估計，公司當時干參人參庫存約在1000-2000噸，“今年可以賣出800-1100噸干參，貢獻1.6億-2億多元毛利，但此項業務難以持續”。

　　究其原因，在于人參較長的生長周期，我國一般5年后采摘，而去年較好的人參價格行情更使得當年一些人參收成被提前透支，這一定程度減少了最近兩年的人參供應。

　　正是這一背景下，致力于人參相關業務的紫鑫藥業拋出定增投資人參深加工項目，全部4個人參系列化產品項目在800噸人參深加工基礎上形成具體的人參精加工產品。

　　為配合該項目的原料需求，紫鑫藥業2010年預期采購在地參進行儲備。

　　據紫鑫藥業2010年年報披露，公司當期預付在地參采購款余額為2.8608億元，致使其當年預付款增至3.2億元，同比增幅達781.37%。

　　具體來看，公司去年分別預先支付延邊嘉益人參貿易有限公司、延邊耀宇人參貿易有限公司、延邊欣鑫人參貿易有限公司和延邊勁輝人參貿易有限公司，分別為7140萬元、6000萬元、4050萬元和2500萬元在地參采購款，對于剩余8918萬元，則沒有具體披露。按照計劃，這些預付款項的在地參預計將在2011-2013年起參。

　　而恰恰是上述4家貿易公司，成為7月初網上舉報信的重要構成部分。

　　根據舉報信提供的信息，上述嘉益、耀宇、欣鑫和勁輝4家公司均在2010年4月23日完成注冊，其股東出資“都由郭春生出資”，郭作為上市公司實際控制人出任公司董事長兼法定代表人。

　　舉報信還披露，耀宇和勁輝兩家公司注冊資本為500萬元，嘉益和欣鑫兩家公司注冊資本為100萬元，每家公司的兩名自然人股東均和紫鑫藥業及其子公司草還丹公司有關。

　　而紫鑫藥業2010年年報披露，上述4家公司為“本公司預付采購在地參的單位”，和上市公司屬于“客戶關系”。

　　此外，舉報信披露另外4家貿易公司的相關情況，分別是通化文博人參貿易有限公司、通化立發人參貿易有限公司、通化致遠人參貿易有限公司和通化宏雅人參貿易有限公司。

　　根據舉報信披露，文博、立發和致遠3家公司均成立于2010年7月19日，注冊資本均為1億元，其中分別出資9800萬元的吉林融豐醫藥、延邊美鑫高句麗、吉林鑫玉3家公司的自然人股東，均和紫鑫藥業及下屬公司有關。

　　同時，文博、立發和致遠3家公司的其他自然人股東和上市公司難以撇清關系。另一家宏雅公司則“根本不存在”。

　　紫鑫藥業2010年年報顯示，文博和立發為其第4大和第5大客戶，當年營收分別為1602.88萬元和1582.96萬元；而同樣是公司“銷售客戶”的致遠和宏雅公司，2010年列公司應收賬款前5名的第1位和第2位，欠款金額分別為768.87萬元和731.37萬元。

　　然而，對于上述舉報，紫鑫藥業并未給出正面回應。

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