招行再融資方式選擇題 配股或為最佳答案
■本報記者 曹 蓓
在公布再融資計劃的上市銀行紛紛敲定具體方式后，招商銀行仍然給市場留下了無限遐想。是配股、增發，還是可轉債？該行幾百億的再融資規模雖然大致確定，但方式仍然是懸念。“綜合目前的市場環境和自身的狀況，對于招行來講，配股的可能性是最大的。”東方證券銀行業分析師金麟在接受《證券日報》記者采訪時指出。
拋出再融資計劃
5月31日，招行公告稱，公司授予董事會一般性授權以便在一定時期內發行新股的議案獲得股東大會通過。議案顯示，董事會可以根據授權在大約一年的期間內發行不超過已發行A股及/或H股各自總股數的20%的新股。發行新股的方式包括配股、增發、認股權證、可轉債等，發行所募集的資金在扣除發行費用后，將全部用于補充資本金。按照A股和H股各20%的發行上限，此次融資規模上限約為614億元。
但股東大會投票的結果顯示，股東們對于發行股份融資的方式略有爭議。招行公告顯示，關于發行股份及/或購股權的一般性授權議案的贊成率為82.96%，反對比率為14.58%；而關于修訂人民幣債券發行規劃和授權的議案贊成率為98.53%，反對率僅為0.26%。
“股東反對的原因，很大程度上是因為擔心股權被攤薄，但是這應該不會造成太大的影響。”一位分析人士對記者說。
招行董事長傅育寧在股東大會上表示，這次尋求補充一般性股本融資授權，盡量會選擇對現有股東攤薄較少的方式來補充資本，方式也比較有限，監管機構也在研究各種方式。
上市銀行股權融資方式大起底
從已公布股權融資方案的中信銀行、北京銀行、華夏銀行和民生銀行的選擇來看，中信銀行選擇配股，北京銀行和華夏銀行選擇定向增發，民生銀行則選擇A股可轉債和新增發行H股的融資方式。
4月27日，華夏銀行發布定向增發結果公告，本次定向增發募資總額為202.09億元。接著，北京銀行發布公告稱，該行定向增發方案獲日前召開的2010年度股東大會高票通過，擬定向增發融資不超過118億。
5月，民生銀行則通過了公開發行不超過200億元的A股可轉換公司債券和新增發行不超過發行前公司發行在外的H股總股數的40％的再融資方案。
對于民生銀行實行A股發行可轉債、H股配售的新方案，該行認為，方案與非公開發行方案相比，主要有兩方面優點。一是更多現有股東均可參與再融資，保障了股東的權利對等。“A股可轉債+H股配售”方案擴大了股東參與的范圍，使全體股東獲得了對等的權利，預計將可得到廣大股東的支持。二是再融資效率更高。根據非公開發行的市場慣例，發行價格一般為定價基準日前20日均價的90%。而可轉債產品則要求轉股價不低于定價基準日前20日均價和前1日均價，且由于包含轉股權，轉股前的利率也遠低于普通債券；H股配售價格相對于市場價格的折扣由市場簿記需求決定。根據以往案例，折扣一般在10%以內，且目前民生銀行H股價格高于A股。
在6月8日A股配股申請獲證監會通過后，中信銀行于2011年6月24日正式啟動A+H配股。此次中信銀行的配股融資方案與國有大行配股融資計劃類似，采取上海、香港兩地融資模式，擬融資不超過260億元，按照每10股配售2股的比例向全體股東配售，A股和H股配股比例相同。7月7日，中信銀行成功實施A股配股，有效認購資金達175.61億元，A股投資者共計認購52.74億股，認配率高達99.01%。7月10日晚間，中信銀行發布公告稱，經上交所同意，公司本次A股配股的52.73億股A股將于7月13日上市。本次發行后公司A股股本總數為319.05億股。
早在去年9月末，中信銀行控股股東——中信集團已明確承諾按持股比例以現金全額認購中信銀行配股方案中的可配售股票。有分析指出，大股東的支持使得中信銀行的配股融資有了強力的保障，A股持股占比超過90%的中信集團承諾全額認配，實際上已經確保了此次A股配股的成功。
中國銀行可謂是選擇可轉債的代表。中行近日公告稱，截至2011年6月30日，累計已有6000張中行轉債轉為該行A股股票，累計轉股股數為160264股，其中，自2011年4月1日至6月30日轉股股數為78951股。中行轉債尚有399994000張未轉股，占中行轉債發行總量的99.9985%。中行2010年6月2日發行4億張中行轉債券，自2010年12月2日起進入轉股期。
有媒體分析稱，中行可轉債的發行受到了機構投資者的青睞，申購資金總額超過1.74萬億元，超額認購倍數高達50余倍,中簽率僅為1.89％。中行以可轉債形式推動再融資,這些資金購買的轉債將來有極大可能轉股,從而成為入市資金，擴大股市投資者和資金供應。
“A股的增發相對來講價格低，另外還要打折，可轉債轉股后可成為股東，但是不能計入核心資本。市場環境不同，自身條件不同，是各銀行選擇再融資方式的重要原因。權衡多方的利益，考慮多種因素，這可能也是招行至今未能定下再融資方式的原因。”業內人士指出。
或繼續選擇配股
“相對來講，招商銀行此次再融資的方式選擇上，配股的可能性很大，”金麟說，“因為招商證券的PB估值較高，配股有一定的余地。相對于PB較低的銀行來講，配股具有一定的優勢。”
一位不愿透露姓名的分析師告訴記者，招行上次再融資也是采用的配股形式，此次延續以往的經驗是大概率事件。2010年4月，招行發布公告稱，其H股發行已于3月29日結束，募集金額為45.26億港元(約39.80億元人民幣)，加上此前A股募集的177.64億元，此次招商銀行配股融資額達到217.44億元，接近220億元的上限。配股后，招商銀行的總股本由原來的191.19億股增至215.77億股，其中A股為176.66億股，H股為39.10億股。根據配股方案，其按每10股配售1.3股的比例向股東進行配售，配股價格為8.85元/股，A股和H股配股比例相同，A、H股分別對應的總配股數量分別為20.36億股、4.50億股。
近日，銀監會下發了《商業銀行資本充足率管理辦法》的征求意見稿(下稱“征求意見稿”)，其中將包括銀行間資產、房地產開發貸、地方融資平臺貸款等業務的風險權重上調，從而導致銀行資金壓力進一步擴大，多家銀行不得不打破承諾，再次啟動再融資計劃。截至目前，除上述多家進行股權融資的銀行以外，各大行也紛紛發行大規模的次級債。工、農、中、建分別迎來380億、500億、320億、800億次級債的發行。
截至2011年3月末，招行資本充足率為10.91%，比年初下降0.56個百分點；核心資本充足率為7.66%，比年初下降0.38個百分點。招行稱，兩項數據下降的主要原因是，根據銀監會2011年1月頒布的《商業銀行信用卡業務監督管理辦法》規定，將未使用的信用卡授信額度納入到加權風險資產的計算口徑中。
