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　　“世界上沒有無緣無故的愛，也沒有無緣無故的恨。現(xiàn)在借殼上市的公司對再融資需求太急迫了，像恒逸石化更名才半個多月便提出定向增發(fā)方案，吃相有些難看。”一私募人士向《大眾證券報》表示。其所述的恒逸石化(000703)借殼ST光華上市，6月8日完成公司名稱和證券簡稱變更，6月27日拋出30億元的定向增發(fā)方案。

　　首度“開口”30億元

　　周一，恒逸石化披露非公開發(fā)行預(yù)案，擬募資不超過30億元擴(kuò)大公司聚酯產(chǎn)業(yè)規(guī)模。預(yù)案顯示，恒逸石化擬不低于46.4元/股的價格向不超過10名的特定對象非公開發(fā)行數(shù)量不超過6500萬股，募集資金總額不超過30億元。募集資金主要用于寧波150萬噸精對苯二甲酸(PTA)改擴(kuò)建項目、年產(chǎn)9萬噸差別化纖維擴(kuò)建項目、年產(chǎn)20萬噸己內(nèi)酰胺(CPL)工程新建項目以及補(bǔ)充流動資金。

　　具體來看，寧波150萬噸PTA改擴(kuò)建項目總投資31.06億元，擬投入募集資金6.02億元；年產(chǎn)9萬噸差別化纖維擴(kuò)建項目總投資9.6億元，擬以募集資金投入6.98億元；年產(chǎn)20萬噸己內(nèi)酰胺(CPL)工程新建項目總投資36.9億元，擬以募集資金投入10億元；補(bǔ)充流動資金7億元。

　　值得一提的是，恒逸石化此次拋出的再融資方案距離完成更名不足一月。“現(xiàn)在真是到處在提速呀！4月份梅花集團(tuán)(借殼五洲明珠上市)宣布定增距離正式更名時間是一個半月，兩個月后恒逸石化提速到20天了。”前述私募人士表示。

　　流動資金“胃口”大

　　眾所周知，“補(bǔ)充流動資金”這一募集資金用途項目已成為上市公司變動募資規(guī)模的“調(diào)節(jié)器”。根據(jù)恒逸石化目前披露的定增預(yù)案，30億元募集資金總額中有7億元是用來補(bǔ)充流動資金，占比為23.33%。恒逸石化需要這么高額度流動資金嗎？監(jiān)管層能審批通過嗎？

　　“現(xiàn)在管理層對募集資金用于流動資金的要求進(jìn)一步提高了。去年實務(wù)操作中募集資金用于流動資金比例原則上不超過總募集量的30%，現(xiàn)行政策原則要求募集資金全部投向項目。鼓勵項目融資，不提倡補(bǔ)充流動資金。”上海一投行人士接受記者采訪時表示：“不過，現(xiàn)在恒逸石化定增方案只是個初案，后面會根據(jù)監(jiān)管的反饋意見進(jìn)行修訂。而在上市公司在定向增發(fā)過程中調(diào)整方案是個正常現(xiàn)象。”

　　資產(chǎn)負(fù)債率居高不下

　　對于補(bǔ)充流動資金，恒逸石化給出了三點(diǎn)理由：降低資產(chǎn)負(fù)債率，優(yōu)化公司資本結(jié)構(gòu)；節(jié)約財務(wù)費(fèi)用，提升盈利水平；以及滿足公司規(guī)模日益擴(kuò)大的需求，保障經(jīng)營的持續(xù)健康發(fā)展。

　　按照恒逸石化2011年5月31日的資產(chǎn)負(fù)債表測算，如果補(bǔ)充流動資金7億元后，公司合并口徑資產(chǎn)負(fù)債率將由68.78%下降至66.34%。“募集資金補(bǔ)充流動資金后，公司的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)將得到優(yōu)化，財務(wù)風(fēng)險有效降低，盈利能力顯著提高。” 恒逸石化表示。

　　“資產(chǎn)負(fù)債率反映債權(quán)人所提供的負(fù)債占全部資本的比例。要判斷資產(chǎn)負(fù)債率是否合理，要看站在什么立場上。”一資深注冊會計師向記者介紹：“從債權(quán)人角度看，資產(chǎn)負(fù)債率自然越低越好，償債有保障。作為股東，要關(guān)心的是資本利潤率是否超過借入款項的利率，資本利潤率高于借款利息率就可以。如果從經(jīng)營者立場看，則要在預(yù)期的利潤和增加的財務(wù)風(fēng)險之間權(quán)衡利害得失。像恒逸石化這樣，過高的資產(chǎn)負(fù)債率導(dǎo)致從銀行貸款變大，從而影響正常生產(chǎn)運(yùn)營。補(bǔ)充7個億，資產(chǎn)負(fù)債率下來不到1.5個百分點(diǎn)，是個‘吞金獸’企業(yè)。”

　　記者 張世斌