存款準備金率繼續(xù)收緊，銀行間利率節(jié)節(jié)攀升……一時間現(xiàn)金流成為大家關注的焦點。近日，又有東方園林、蘇寧電器等多家公司公布了巨額定向增發(fā)方案。而今年以來，A股的股權(quán)再融資金額已明顯超越去年水平，達2374億元。然而，融資激增并未帶來盈利飛升。有分析人士認為，上市公司借融資不斷擴張規(guī)模，卻未給投資者帶來利潤躥升紅利，這正是A股估值中樞不斷下降、未見底部的原因之一。

　　新金融記者 游敏常

　　中信銀行、東方園林“嚴重缺血”

　　那邊IPO兇猛，這邊再融資也在噴涌。

　　上周五，中信銀行正式披露A+H配股方案。按照計劃，中信銀行將在香港和內(nèi)地以相同的比例(每10股配售2股)共配售不超過86億股，募集不超過260億元資金用于補充資本金。

　　根據(jù)中信銀行2011年一季報，其核心資本充足率和資本充足率已降至8.21%和11.05%，分別較去年年底減少0.24和0.26個百分點。

　　這樣的水平離目前的監(jiān)管紅線尚有距離，但與同行卻相去甚遠。WIND數(shù)據(jù)顯示，2011年一季度，16家上市銀行的核心資本充足率和資本充足率分別為9.36%和11.83%。

　　更讓銀行焦灼的是，由于銀監(jiān)會計劃在2012年開始，加大對銀行業(yè)的風險監(jiān)管力度，大幅提升其最低資本充足率要求，因此包括中信銀行在內(nèi)的多家銀行均患上資金饑渴癥。

　　有數(shù)據(jù)顯示，今年以來，截至6月10日，包括五家大型商業(yè)銀行在內(nèi)的14家上市銀行均公布了再融資計劃，這些銀行所公布的資本金缺口共約5000億元。

　　東方園林近日拋出的22億元定向增發(fā)方案更引起輿論一片嘩然。這家上市未滿兩年的企業(yè)，在花完IPO募集到的8億元之后，沒等結(jié)出盈利果實，便又伸手向市場要錢，這讓投資者情何以堪？

　　“公司處于高速成長期，加上行業(yè)特性，致使我們對資金比較渴求。” 實際控制人、董事長何巧女這樣表態(tài)。

　　不過，沒有業(yè)績支撐，公司光會“畫餅”，很難讓投資者感到滿意。WIND數(shù)據(jù)顯示，2011年一季度末，公司凈利潤虧損了0.09億元，同比大幅減少205.97%。盡管如此，公司仍然樂觀地預測今年中期業(yè)績將會扭轉(zhuǎn)，同比增長50%-100%。

　　東方園林對現(xiàn)金的渴望遠不止這22億元。除了計劃股權(quán)融資以外，東方園林還以發(fā)行短期融資券的方式，解決燃眉之急。在該公司上周四舉行的股東大會上，審議通過了《關于發(fā)行短期融資券的議案》，計劃發(fā)行總額不超過5億元的短期融資券。

　　WIND數(shù)據(jù)顯示，2011年一季度末，東方園林的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量金額為-1.87億元。而公司的現(xiàn)金流自2009年以來，一直為負數(shù)。

　　值得深究的是，中信銀行和東方園林在A股圈走的錢遠遠超過其派出的“紅包”。根據(jù)WIND數(shù)據(jù)統(tǒng)計，中信銀行、東方園林上市至今，分別向A股投資者派現(xiàn)4.94億元和0.08億元，募資金額卻分別達133.51億元和8.5億元。

　　銀根緊縮  92家公司逆市募資2374億

　　實際上，上面列舉的例子不過是A股市場今年波瀾壯闊的再融資圖景上幾個剪影而已。

　　根據(jù)WIND數(shù)據(jù)，年初以來，截至6月23日，滬深兩市已經(jīng)有92家公司以增發(fā)或配股的方式實施了再融資，募資總規(guī)模近2374億元。

　　相比之下，2010年同期共有79家公司以增發(fā)獲配股方式實行再融資(刨除向大股東定向增發(fā)購買資產(chǎn)的公司)，它們合計籌集到2154.72億元。

　　這兩個數(shù)字對比起來，差異似乎不如想象中大。然而，若考慮到今年緊縮政策的力度，還有大盤的走勢，讀者們的感受會更加真切一點。

　　雖然股民們今年已經(jīng)向上市公司再融資計劃貢獻逾2374億資金，卻遠未能滿足這些“饕餮”們的胃口。目前，仍有191家公司排隊等候再融資，其中10家已經(jīng)獲得證監(jiān)會批準，蓄勢待發(fā)。

　　股市場再融資壓力巨大，特別是銀行方面，為應付資本壓力，不得不接二連三地融資。此外，隨著上市公司總數(shù)增多，再融資購買資產(chǎn)的公司數(shù)量也會增多。

　　再融資的好戲還在后頭。WIND數(shù)據(jù)顯示，截至6月23日，仍然有191家公司公布了融資方案，尚未付諸實踐。當中，有10家已經(jīng)拿到證監(jiān)會批文，還有110家已獲股東大會通過；其余基本還停留在董事會預案或者國資委審批階段。

　　若這些再融資計劃今年全部成行，規(guī)模可謂嚇人。粗略計算，上述191家公司募資總額將超過4500億元。

　　除了購買資產(chǎn)和建設新項目以外，此次再融資潮噴涌，與A股上市公司現(xiàn)金流緊缺難脫關系。根據(jù)國泰君安統(tǒng)計，除去金融行業(yè)，A 股所有上市公司經(jīng)營性現(xiàn)金流由4685 億下降到269 億，環(huán)比下降94%，同比則下降70%。其中，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流/經(jīng)營活動凈收益處于2005年以來最低的水平。

　　國泰君安策略分析師鐘華表示，A股上市公司現(xiàn)金流之所以大幅下降，主要是因為高企的原材料成本使得企業(yè)購入商品所占用現(xiàn)金增加以及存貨周轉(zhuǎn)率的變慢，存貨增速快于營收增速。他強調(diào)，如果緊縮政策持續(xù)，必將對企業(yè)未來經(jīng)營產(chǎn)生負面影響。

　　分紅不抵圈錢快  2公司計劃募資150億

　　雖然股民們今年已經(jīng)向上市公司再融資計劃貢獻逾2374億資金，卻遠未能滿足這些“饕餮”們的胃口。目前，仍有191家公司排隊等候再融資，其中10家已經(jīng)獲得證監(jiān)會批準，蓄勢待發(fā)。

　　在這10家公司中，除了紅太陽和萬澤股份是面向大股東或大股東關聯(lián)方增發(fā)以外，湖北宜化、*ST夏新、花生天生、*ST馬龍、創(chuàng)元科技5家公司均擬定向增發(fā)。河北鋼鐵和中海油服、大洋電機3家公司則打算向全體投資者公開增發(fā)。粗略算下來，這8家公司將從A股“卷走”約316億元資金。

　　當中，“胃口”最大是河北鋼鐵。該公司擬公開增發(fā)不超過38億股，募集不超過160.15億元資金，用以收購公司股東邯鄲鋼鐵集團有限責任公司持有的邯鋼集團邯寶鋼鐵有限公司100%的股權(quán)。

　　多數(shù)分析師看好此計劃。華泰證券分析師趙湘鄂稱，此次增發(fā)若完成，將大幅提升河北鋼鐵的產(chǎn)能，同時改善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，彌補公司在高檔板的缺口，為公司向高端市場發(fā)展奠定更堅實的基礎，因此公司前景值得重點關注。

　　可惜，面對低迷的大盤，河北鋼鐵的再融資方案不得不“急剎車”。在上周五舉行的股東大會上，該公司通過了《關于延長公開發(fā)行A股股票方案決議有效期的議案》，決定推遲再融資計劃。

　　這不失為明智之舉。盡管公司大股東已答應認購其中半數(shù)股份，但普通投資者仍然要消化約80億元資金，這對近期損失慘重的諸多投資者而言，或許是難以承受之重。

　　另外，河北鋼鐵今年一季報也不甚“給力”，盈利出現(xiàn)下滑，讓再融資計劃的吸引力大打折扣。WIND數(shù)據(jù)顯示，2011年一季度，公司實現(xiàn)凈利潤3.92億元，同比下滑3.35%。

　　由于目前鋼價仍然震蕩下行，河北鋼鐵想要在二季度“翻身”并不容易。招商證券鋼鐵分析師張士寶稱，目前下游需求進入淡季，6-8月或?qū)⑹卿撹F行業(yè)全年的盈利低點。進入三季度后，隨著成本下降，盈利才會有所好轉(zhuǎn)。

　　在本輪再融資潮流中，央企繼續(xù)擔當急先鋒的角色。石油三巨頭之一的中海油服，懷里同樣揣著巨額的再融資計劃。

　　6月16日，中海油服公告稱，其公開增發(fā)方案獲得證監(jiān)會審議通過。根據(jù)公司此前透露，公司擬通過公開增發(fā)不超過5億股A股，募集資金不超過70億元人民幣，用于五個項目建設。

　　需要指出的是，河北鋼鐵和中海油服近幾年雖多次派現(xiàn)，依舊抵不過它們“圈錢”的速度。WIND數(shù)據(jù)顯示，前者上市至今，共派現(xiàn)10次，派發(fā)金額為23.97億元；籌資4次，共196.6億元。后者自上市以來，曾4次向股東派送“紅包”，總額為7.24億元；募資1次，共67.4億元。

　　“少有公司能夠持續(xù)分紅派現(xiàn)，更不用說派現(xiàn)規(guī)模超過融資規(guī)模了。”一位市場分析人士告訴新金融記者，“A股歷來的傳統(tǒng)便是重交易、輕分紅，要想像國外成熟市場那樣，通過分紅來獲得股票收益，在內(nèi)地股市基本難以實現(xiàn)。”

　　“次新”板塊  現(xiàn)金流緊缺“重災區(qū)”

　　此外，在眾多再融資公司中，還有一個群體需要引起廣泛關注，這就是那些上市時間短、圈錢兇猛的企業(yè)。事實上，這樣的企業(yè)不在少數(shù)。

　　在這份名單上，除了上面提到的東方園林以外，還包括另外20家公司。它們均在2009年IPO重啟后，才掛牌上市。有趣的是，在上市不到2年，中國重工和圣農(nóng)發(fā)展已順利完成首次再融資。

　　值得一提的是，身處機械行業(yè)的中國重工，其對資金的渴求異乎尋常。上市不到2年，該公司已兩度拋出再融資計劃。它于2009年12月登陸A股，當時IPO募資額為147.23億元。

　　前一次，公司主要向大股東及關聯(lián)方發(fā)行股份，購買資產(chǎn)，尚不需股民“輸血”。這次，中國重工卻打算向大股東和機構(gòu)定向增發(fā)籌資金額超過百億元。

　　其實，機械行業(yè)向來是現(xiàn)金流緊缺的“重災區(qū)”。根據(jù)國泰君安研報數(shù)據(jù)，2011年一季度，A股機械設備行業(yè)全部上市公司的經(jīng)營性現(xiàn)金流為-458.81億元，排名墊底。

　　從中國重工的財報上，我們不難看出公司現(xiàn)金流日趨繃緊。根據(jù)公司財報數(shù)據(jù)，2011年一季度，該公司的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-30.29億元，相比之下，去年同期該項目僅為-9.5億元。

　　難怪中國重工拋出的百億元融資方案，逾三分之一將用于補充流動資金。據(jù)該公司披露的定向增發(fā)計劃，擬籌集不超過115億元，除了收購大股東手中資產(chǎn)和新項目建設以外，剩余不超過34.5億元將用于補充流動資金。目前，中國重工該項融資方案已獲國資委審批通過，下一步將等待過會。

　　需要指出的是，中國重工在再融資上邁開大步，其業(yè)績一直沒能跟上融資進度。公司2009年、2010年分別實現(xiàn)盈利14.9億元、15.99億元，同比各增長22.08%和7.28%。

　　直至今年一季度，中國重工才迎來豐收。數(shù)據(jù)顯示，2011年一季度，公司實現(xiàn)凈利潤13.23億元，同比大增318.88%。也許借此捷報，更多機構(gòu)愿意為即將到來的增發(fā)埋單。

　　同樣，圣農(nóng)發(fā)展作為我國規(guī)模最大的一體化白羽雞生產(chǎn)企業(yè)，對資金的渴望絲毫不輸中國重工。這兩年借助國人對肯德基、麥當勞等洋快餐高漲的消費熱情，身為這兩大快餐店供應商的圣農(nóng)發(fā)展增長勢頭強勁。

　　該公司于2009年10月在中小板掛牌上市，當時籌集到7.64億元資金。今年6月份，該公司再次以定向增發(fā)的方式，募集14.71億元資金，全部用于“年新增9600萬羽肉雞工程及配套工程建設項目”。

　　慶幸的是，投資者投入的資金并沒有“打水漂”。2011年一季度，圣農(nóng)發(fā)展實現(xiàn)凈利潤0.45億元，同比增長74.95%。公司預計，今年中期凈利潤同比增幅為80%-130%。2009年、2010年，其凈利潤增速分別為10.5%、38.77%。

　　除此以外，在眾多“次新”上市公司中，北新路橋、天潤曲軸和皖通科技的再融資方案早在2010年便拿到證監(jiān)會批文，伺機待發(fā)。

　　平心而論，上市公司再融資本是常理之事。然而，“只見錢送出，不見利歸來”。這難免讓投資者們對再融資公司心生不忿。資深財經(jīng)評論人士葉檀(專欄)近日強烈批判A股這一怪狀。她稱：“中國的許多上市公司與政府項目一樣，規(guī)模龐大、氣勢恢宏，卻缺少真金白銀的利益增長點，在規(guī)模擴張的過程中，不斷向投資者伸手，沒有給投資者帶來利潤躥升紅利。”何時上市公司盈利才能如再融資齊頭并進？這或許是眾多投資者的心聲。