趙娟

　　同樣的“好”故事反復被券商唱講，享受這番待遇的步步高、興森科技等股票，有著共同特點——有限售股在接下來的一個多月迎來解禁。

　　Wind數據顯示，6月中到7月末有限售股解禁的148只個股中，在最近3個月內有券商出具研報的約有59只，僅2只個股被下調了評級，大多被上調評級或維持高評級。

　　其中，方正證券、長江證券、東興證券等券商的多篇研報都在為近期解禁的一些限售股連續寫推薦報告。

　　一位投資機構的人士表示，如今券商競爭激烈，上市公司相對稀缺，在與機構的關系中，上市公司處于強勢地位，券商或者不為任何利益動機，僅為今后的研究更順暢，就會對上市公司很“阿諛”。

　　四挺步步高

　　今年3月22日、4月19日、5月12日、6月8日，長江證券分析師代薇連續撰寫了四篇分析內容幾乎相同的報告推薦步步高，評級在5月12日還由“謹慎推薦”上調至“推薦”。

　　一位私募基金經理還注意到，6月20日，步步高兩位原始股持有人持有的共400萬股迎來解禁。

　　在3月22日的年報點評中，長江證券以《百貨收入占比逐步提高，超市業務仍值得期待》為題，稱步步高2011年的增長點在于：新開4家百貨門店，經營規模擴大會帶來百貨業務收入增長和整體經營毛利提高，外籍團隊接管超市業務磨合期后帶來經營管理效應提升，以及公司定位于湘贛二、三線城市的明確定位。

　　隨后的三份研報雖名稱不同，但步步高“百貨收入增長”以及“超市業務可期”依然是研報的主體。

　　4月19日的一季報點評中，長江證券僅在上述三點外多出對步步高擬進軍四川市場提出展望，并同樣給該股2011年EPS　0.81元的預期。

　　5月12日，上調評級的同時，還上調步步高EPS預期僅2分錢至0.83元。新內容是增加了一段物流體系建設對超市業務支持。報告中還重點強調看好其百貨業營業收入增速，及其新店面中河西長沙店的未來盈利能力，不過該店面目前仍未開張，研報預計在2011-2012年將略有虧損，有望2013年盈利。

　　6月8日，長江證券發布名為《全能湘軍 經營拐點在望》的研報，增長預期和原因依舊如前，但結論卻再度上調該股EPS預期到0.87元，也未闡述兩次上調的原因，且許多數據及圖片與前幾篇研報中使用的完全相同。

　　步步高一季報實現28.53%的銷售增速以及31.40%的凈利潤增速。當時中銀國際、海通、東方等數家券商都給予其“增持”或“買入”的評級，但除了長江證券均未連續出報告。

　　上述私募基金經理對這一現象的評價是，“即使是家好公司，在限售股解禁這一時點，內容換湯不換藥地反復散播信息，若是看了報告后買入的人現在已經被套，如此一來，券商的信譽會打折扣的。”

　　步步高2008年公開發行時長江證券自營資金和資管產品都參與了其網下配售。

　　高頻率推薦很正常？

　　有些券商人士也注意到，像高盛高華曾在今年4月18日、21日短短4天內連續兩次出研報推薦中恒集團。

　　無獨有偶，國金證券也在5月7日-6月12日約一個月的時間內，三度撰寫研報推薦興森科技，均對該股給出“買入”評級，內容均是在闡述該公司出產的小批量定制PCB樣板的專業化優勢及其市場需求加速、市場占有率的提升，利潤預測也并無變化——3　年利潤復合增速為47%。

　　6月20日，興森科技1.1億股首發原股東限售股解禁，占其總股本的49.32%，涉及該股包括5位高管在內的40余位原始股東。

　　但一家券商人士認為，解禁對上市公司是大事情，研究員出研報表達自己的觀點很正常，而高頻率推薦自己看好的品種這一現象很常見。

　　解禁股的薦股報告

　　券商對這些限售股解禁的公司推薦主要有三種情況：一家券商以內容相近的研報在短期內反復推薦；有券商在解禁期前首次給出“買入”等較高評級；數家券商因同一利好事件或聯合調研，集體出研報推薦。

　　5月10日，中信證券首次推出對順發恒業的“買入”評級研報，有觀點的內容不足千字，僅簡述了“如果市場情況不太糟糕則公司銷售回款將進一步放大”，公司購地謹慎，目前現金流狀況好，以及“融資暢通”等內容，便給出了2011年0.59元EPS、15倍動態PE的預測。7月14日，順發恒業將有8071萬股股權分置限售股解禁，占總股本的7.72%。

　　這篇研報面世后，順發恒業一度連續6日上漲，股價漲至7.68元，是近一個月來的最高位，隨后一周下跌，至6月24日收盤仍為6.66　元。

　　方正證券對7月底前要解禁的百大集團、云鋁股份、太鋼不銹、吉恩鎳業、巨星科技等個股給予了“買入”或“增持”評級；長江證券在近兩個月內對凱迪電力、納川股份、森遠股份等個股也發布了“推薦”評級的研報；東興證券則是在6月10日給出了高盟新材首次“推薦”的評級，還曾在3月至4月間連續4次推薦廈門國貿。

　　上海私募基金經理稱，這在券商中已司空見慣，負責任的上市公司會在限售股解禁前釋放一些利好，或組織券商集體調研，讓研報看得更有依據，就已經算得上很“講究”的了。“一些券商‘赤裸裸’地推薦個股，很可能有自己的利益鏈條，或是自家的自營、資管買了相關股票，或是為了獲得上市公司增發等更多的承銷業務；還有情況是，券商承銷的股票解禁時若能賣個好價錢，相關機構解禁期給予該券商的傭金也會比平時高，而這只是小頭，關鍵是下次券商再有承銷業務時機構也會更容易買賬。”上述私募基金經理稱。

　　來源：經濟觀察網