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　　 股價突然發力大幅走高，緊接著股東套現。無論是從一級市場還是二級市場來看，凱迪電力與大股東凱迪控股之間的資本游戲，都是耐人尋味。

　　作者：張巖銘 張玉香

　　僅僅半年時間，凱迪電力的股價從1月份的13元/股左右，一路躥升至5月17日的最高價25.25元/股。此后的6月1日和6月10日，大股東凱迪控股分別以20.10元/股和20.08元/股的價格，共減持2888萬股，套現5.8億元。

　　股價突然發力大幅走高，緊接著股東套現。無論是從一級市場還是二級市場來看，凱迪電力與大股東凱迪控股之間的資本游戲，都是耐人尋味。

　　據財經打假人士徐財源透露，湖北證監局已介入，調查凱迪電力是否涉嫌內幕交易。

　　多方唱多下大股東套現

　　在減持凱迪電力之前的5月26日，凱迪控股在一份減持函中披露了減持的原因：“是為了集中資金全面、快速、大力發展生物質能產業”。凱迪控股同時表示，“‘十二五’”期間凱迪控股將在全國十七個省全力推進百余個生物質發電廠的開發建設工作。

　　1月21日，凱迪電力的最低價為13元/股。此后，凱迪電力一路高歌猛進。此間的5月11日，凱迪電力股東大會上，凱迪電力董事長陳義龍曾經拿著一份登有《凱迪萬億不是神話》的報紙，向股東、基金和券商們描述了一個未來凱迪控股生物質發電的“萬億神話”。

　　5月12日有媒體報道，凱迪電力的生物質能源凈利潤將過億。隨后的5月13日，凱迪電力發布澄清公告表示，“根據公司2011年編制的財務預算，公司在滿足下列經營條件的前提下，公司2011年生物質電廠預計實現銷售收入6億元左右，凈利潤1億元左右(含有CDM收益)”。

　　這些條件包括生物質電廠項目按時得到發改委批準、電廠進度按期完成等等。公告指出，凱迪2030年銷售萬億元不是神話，是指凱迪控股而非凱迪電力。

　　公告一出，凱迪電力的股價不但沒有結束上漲之勢，反而在當天上漲了6.53% 。在隨后的一個交易日5月16日，凱迪電力更是以漲停結束當天交易。當日，凱迪電力的收盤價為24.8元/股。

　　到了5月17日，其股價最高達到25.25元/股。6月1日和10日，凱迪控股兩次共減持2888萬股，約占凱迪電力總股本的5%，套現5.8億元。

　　“既然公司有這樣的利好，大股東為什么又減持？”財經打假人士徐財源質疑道，并且這樣的利好是通過非正常渠道發布的。

　　為此，徐財源向湖北省證監局遞交了《請求徹查凱迪電力內幕交易的函》。徐財源告訴《中國經營報》記者，6月14日，湖北證監局通知他已經受理此事，并答應將在兩個月的工作日內出具書面調查結果。

　　凱迪電力董秘陳玲證實，目前湖北證監局已經和凱迪聯系，確認此事。

　　復雜的關聯交易

　　按照陳義龍的規劃，凱迪控股2015年在生物質板塊，銷售收入突破600億元、2020年達到2000億~3000億元、2030年可能達到1萬億元。

　　然而，雖然公司聲稱這是大股東的發展目標，但市場預期如果其最后不把這些生物質電廠轉讓給凱迪電力，就會存在大股東和上市公司同業競爭的問題。

　　“首先燃料是有區域劃分的，另外所發出的電均由國家收購，因此不存在同業競爭的問題。”對此，陳玲作出上述解釋。

　　在股價飆漲的背后，那些被注入凱迪電力的電廠似乎也成了大股東的一個資本游戲。

　　2009年，凱迪電力董事會決定進軍生物質能源產業，并于當年通過非公開發行股票，融資收購了大股東凱迪控股手中的9家電廠。但據2009年年報顯示，2009年這9家電廠均處于虧損狀態，9家電廠當年的凈利潤合計為-83.71萬元。

　　2010年，凱迪電力再次接手凱迪控股的14個生物質發電廠。凱迪電力2010年年報顯示，2010年凱迪電力歸屬于上市公司股東的凈利潤為2.6億元。其中，生物質發電貢獻僅有1400多萬元。

　　據記者統計，在此14家電廠中，除了望江、萬載和宿遷三個電廠投資達到近1億元之外，另有4家電廠投資為1000萬元左右，其它7家電廠僅投資200萬元。

　　一位不愿具名的能源專家向本報記者表示，即使是使用國產設備，一個發電量在25~30兆瓦的生物質電廠，其投資也要在1.5億元左右。“如果是進口設備的話，大概要3億元左右。”該專家表示。這意味著后期凱迪電力還需要進行大規模的資金投入，才能讓這些到手的電廠真正的實現發電。

　　那么，凱迪控股是真的在投資還是玩資本游戲呢？一些電廠交易的審計報告可以“洞中窺豹”。

　　在2010年7月19日凱迪電力以5402萬元從大股東處接手的9家公司中，其中包括太湖、汝城、廬江、金寨、江陵、霍山、霍秋7家電廠向凱迪控股控制的另一家凱迪電力工程有限公司(下稱“凱迪電力工程”)預付款金額達到了約2913萬元。

　　以汝城縣凱迪電廠為例，據其審計報告顯示，凱迪控股轉讓該公司時，其總資產共計210萬元，其中在建工程8620元，預付款項210萬元。而預付款項中110萬元的支付對象是凱迪電力工程。太湖縣凱迪電力注冊資本為200萬元，其向凱迪電力工程繳納的預付款也是200萬元。另外注冊資本1000萬元的霍秋縣，其向向凱迪電力工程的預付款則達到900萬元。

　　“也就是說，表面上凱迪控股以1000萬元投資了一家電廠，最后可能有900萬元會以預付款的方式再回到同樣由其控制的凱迪電力工程名下。”一位業內人士這樣判斷。

　　另一方面，凱迪控股又可以把這些企業作價，賣給上市公司，并獲得相應的轉讓款。

　　當本報記者問及為何不由上市公司自己來做電廠，而要靠收購時，凱迪電力方面給出的解釋是，電廠設立之前的調研、考察、土地以及可行性報告均是由凱迪控股在做的。

　　“凱迪控股考察好了以后，再由上市公司收購過來。這樣可以降低上市公司的收購風險。”凱迪電力另一位人士向本報記者解釋到。