【《證券市場周刊》記者 周莉】“中國版淡水河谷”攀鋼釩鈦（000629.SZ）近日股價大幅跳水，大股東鞍鋼集團終于不堪忍受，5月26日晚公告稱，將在未來12個月內在公司股價低于10.55元/股的情況下，以自身名義增持公司股份，累計增持比例不超過公司已發行總股份的2%。

　　那么大股東的出手能否阻止攀鋼釩鈦的下跌？而此次增持是否是公司股票已經“跌到位”的信號？

　　增持是種姿態

　　在鞍鋼發布增持公告后第二天，即5月27日，攀鋼釩鈦于收盤后公告稱，鞍鋼集團通過二級市場增持公司股份145.55萬股，占總股本的0.025%。

　　對于鞍鋼集團的公開增持，市場并不買賬。“鞍鋼愿意增持不管怎么說是一件好事，但是從增持價格以及時機來看，更像是做做姿態而已。”上海一位買方機構研究員對記者表示。

　　“相對于4月下旬在行權關鍵時期14元左右建倉的一干機構及中小投資者來說，10.55元這個價格實在過低。此外公司的下跌從5月初就開始了，鞍鋼非要等到10.55元的行權價跌破才公告增持，也表現得非常被動。”

　　在行權前的關鍵時期，公司利好頻出，先是ST釩鈦撤銷退市風險警示特別處理，然后是重組方案獲澳洲外國投資委員會批準，再然后是先后獲國資委、發改委和商務部批準；同期券商的研究報告密集推出，從2010年12月到2011年3月，據不完全統計推薦的研究報告，每個月都維持在10篇以上，2011年3月份更到18份之多。而分析師們給予公司的估值都至少在16元以上，其中最慷慨的估值居然給到40元以上。

　　在此期間，攀鋼釩鈦股價順利地從9元拉升到11元，又穩步上揚到13元以上，最終于4月成功讓投資者幾乎集體放棄了行使現金選擇權。

　　然而具戲劇性轉折的是，行權日一結束，攀鋼釩鈦股價就開始步入下跌通道。相較于行權日附近的14元多，截至5月26日，收于10.27元，已經跌去近30%。“14元左右建倉的機構不在少數，現在都損失慘重。”一位持有攀鋼釩鈦的投資者稱。上述投資者稱，“行權一完成后股價就下跌，恰好證明此前的種種利好以及券商分析師的大力推薦，都是在聯合拉升股價以護盤，以讓投資者放棄行權。”

　　另一位不愿具名的業內人士則對記者表示，此前對于公司與部分機構互相配合拉抬股價還半信半疑，近期的增持公告反而是欲蓋彌彰，增持正是鞍鋼對高位建倉助其化解行權風險的機構投資者的安撫。

　　“以10.55元以下的價格在二級市場增持只需要1億多元，既然少出了200多億元，拿出1億多元來做做樣子，擺擺姿態，安撫一下投資者，大股東依然是很賺的。”前述買方機構研究員稱。

　　澳洲鐵礦項目不明朗

　　增持公告發布第二天，鞍鋼就通過實際行動對攀鋼釩鈦進行了增持，但有業內人士對記者表示，近期攀鋼釩鈦股價下跌最根本的原因，是公司擬置入資產即澳大利亞鐵礦石項目的不明朗。

　　按照鞍攀重組的資產置換方案，攀鋼釩鈦被定義為鞍鋼集團旗下的鐵礦石資源平臺，鞍鋼集團將其下屬的部分礦業資產（估價約99億元）置換給攀鋼釩鈦，并承諾5年內，剩余的礦業資產（探明鐵礦儲量77.2億噸）注入上市公司。

　　作價99億元的礦業資產包括鞍千礦業100%的股權、澳洲上市公司金達必金屬公司36.12%的股權和澳洲卡拉拉礦業公司50%的股權。

　　由于卡拉拉是金達必（Gindalbie）唯一勘探出來的礦山，因此鞍鋼注入的澳洲礦產即68%（50%+50%×36.12%）卡拉拉股權。

　　早在2006年，鞍鋼就與金達必公司達成協議，聯手對卡拉拉鐵礦進行風險勘探、選礦試驗等可行性研究，并合資組建了卡拉拉礦業公司。

　　公開資料顯示，卡拉拉鐵礦位于西澳洲，已探明鐵礦石可采儲量20億噸以上，項目建成后具備年產800萬噸以上鐵精礦的生產能力。

　　一位資深礦業投資人士告訴記者，卡拉拉礦本身資質很不錯，但是對于資本市場來說，最大的問題就是它還處在未開采階段，能否按照原計劃時間投產及達產是最大的風險。同時西澳洲的德黑蘭和丹皮爾兩大港口、以及鐵路等基礎設施建設都已被必和必拓和力拓所掌控，運力也將是一個大問題。

　　而記者查閱金達必公告的卡拉拉礦的最新項目進展發現，對照每季的季報，鐵路、港口、輸電線、水的工程進度已經比1年前預計的推遲了3-6個月，公司還稱，由于原材料以及人力成本上升，預計開發成本將會上漲30％。

　　公告同時顯示，用于磁鐵礦提煉的工廠的設計還遠未完成，主挖掘合同沒有簽訂，“原計劃明年一季度達產，那就意味著要在剩下的半年中完成工廠設計、提純機安裝等，這在政府等各機構辦事效率并不怎么高的澳大利亞是不可能完成的。”上述礦業投資人士表示。

　　而目前卡拉拉與中鋼已達成銷售協議的是赤鐵礦，每月產量只有8萬噸。

　　“卡拉拉礦的核心還是磁鐵礦，赤鐵礦本身量就特別少，未來能達到年產100萬噸就不錯了。”上述礦業投資人士稱。

　　另外公告披露，卡拉拉礦的CEO已經辭職，并稱公司將“重新審查工程工期”。3月份蘇格蘭皇家銀行RBS還對金達必推薦進行了降級，理由是運營成本不確定性和工程工期的不確定性。

　　而更進一步，當卡拉拉完全投產后，鐵礦石價格將處于什么水平，這也是影響卡拉拉未來盈利的重要因素。

　　記者搜集的最新數據顯示，近期鐵礦石價格已經連續兩周下跌。根據鐵礦石指數機構TSI的數據，截至5月20日，青島港品位63.5%的印度粉礦報價在181美元/噸。這與此前上周相比下跌了4—5美元/噸，跌幅超過2%。與4月下旬相比已經下跌了4%，與2月中旬的高位197美元/噸相比更下跌了8%。

　　目前鐵礦石價格處在震蕩階段，再像前幾年那樣瘋漲已經不可能了。而國內無論是第三方研究機構還是鋼廠本身，對于鐵礦石價格的分歧已經不在于價格是否會下跌，而是何時下跌。寶鋼集團董事長徐樂江多次在公開場合預言，到2013年鐵礦石價格甚至會下降50%。那么到時候礦山的暴利肯定會結束。

　　“國內券商在研究報告中根據卡拉拉礦的可開采儲量、同業上市公司噸礦市值和噸礦利潤等指標來進行估值，非常不靠譜。因為卡拉拉是未開采礦山，而那些可比公司通常是成熟礦山。”一位礦業公司的財務總監對記者表示。“在澳洲，投資者對于已經開采的礦業公司和未投產的礦業公司的估值相差是非常大的，而國內投行居然對于一個未開采礦山估值如此慷慨，顯得不可思議。”

　　而鞍鋼集團本身坐擁國內最多的鐵礦石資源，旗下的鞍山礦業公司是全國最大的冶金礦山企業，年產鐵精礦2000多萬噸，且多次傳出將單獨上市的傳聞，但奇怪的是，鞍鋼此次資產置換出人意料地選擇了澳洲的未投產礦山，國內成熟的礦山部分只象征性地置入了一個年產200多萬噸的小礦。

　　業內一位不愿具名的分析師曾向記者透露，近幾年鐵礦石價格大幅上漲，下游鋼鐵生產的利潤絕大部分向上游轉移，鞍鋼礦業是鞍鋼盈利最好的公司，那么對于這樣一頭利潤奶牛集團自然不愿意輕易放手。

　　“卡拉拉礦還是非常有潛力的，只是真正大規模投產尚需時日，而到時候鐵礦石價格發生怎樣的變化難以預測。一位做礦業投資的人士道。