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　　記者 陳美

　　也許雙匯發展(000895)的管理層去年11月在推出整體上市計劃、承諾56元“要約價”時，遠遠沒有想到公司股價在短短半年時間里會飛流直下，直逼要約價。

　　不過，因“瘦肉精”事件導致股價重挫的現實已經擺在眼前。而昨日雙匯發展盤中再次跌破56元的要約價，這意味著雙匯發展股價若不能再次止跌，那么公司管理層須對150多億市值的流通股進行現金收購。

　　要約價的三大變數

　　去年12月10日，在公布整體上市方案的同時，雙匯發展也公布了其實際控制人變更的消息。根據公告，由雙匯員工投資設立的境外公司興泰集團，持有雙匯國際 30.23%的股份，為最大單一股東。而其關聯公司運昌，則持有雙匯國際6%的股權。同時，通過“投票權”的設計，興泰成為雙匯國際的實際控制人，并最終成為雙匯發展的實際控制人。

　　于是，這觸發了興泰集團對雙匯發展的全面要約收購義務。當時擬定的要約收購價格為56元/股，比要約收購報告書摘要公告前30個交易日公司股票的每日加權平均價格的算術平均值53.38元/股溢價4.91%。

　　不過，雙匯的資產注入方案，目前還在等待證監會的批復。日前，記者以投資者身份致電雙匯發展證券部時也證實了這一觀點，其工作人員僅淡淡地表示：“一切還要等證監會的批準，目前方案還在審批當中。”

　　對此，長城證券分析師胡楊在接受記者采訪時認為，如果證監會沒有同意雙匯發展的收購方案，那么就不會促發雙匯發展56元的要約價，如此一來，56元“保底價”對于投資者來說已經失去保護意義。

　　“實際上，去年3月公司公告整體上市計劃后，其股價一口氣漲到九十多元，這意味著很多機構投資者的持股成本均高于現在的56、57元，即便是一季報顯示，雙匯發展前十大流通股東中有機構陸續減持，但仍有部分機構持有的籌碼是相當重的，而且在瘦肉精事件后，收購方極有可能不愿再收購雙匯發展，因為未來雙匯發展股價的命運將有兩種方式：一種是證監會批準重組方案，機構在此開始護盤，讓股價不跌破56元。一種是證監會不同意重組方案，56元的要約價失效，機構大批賣出。”胡楊分析認為，“就目前的情況來看，證監會不同意雙匯重組方案的可能性偏大。一旦同意重組，收購方將動用150多億元回收流通股，但事實上，收購方不可能動用如此巨額的資金，畢竟現在的雙匯已經不是之前的雙匯。”

　　不過，日信證券食品飲料行業分析師王永鋒認為雙匯發展重組案也或有第三種可能，即資產重組無限期拖延。“如果資產重組無限期拖延，那么這將是影響我們判斷公司投資價值的最大不確定性因素。”王永鋒稱。

　　不少機構仍“推薦”

　　實際上，在雙匯發展剛剛發生瘦肉精事件后，就有不少機構發布研究報告稱，繼續看好該行業龍頭。而記者發現，目前一些機構仍然給予雙匯發展“推薦”評級。

　　其中，國信證券食品飲料行業分析師黃茂認為，消費股受大眾關注，比較容易出現各類輿論事件，而競爭品牌的崛起同樣困難。瘦肉精事件后，雙匯市值縮水了300 多億。中長期來看，很難說不是一個大機會，而輿情的低點往往是消費股的最佳介入點。假設評估值下調10%，2011-2013年EPS分別為2.38、 4.00和6.13元，對應PE分別為24、15和9倍。因此黃茂認為股價向下空間見底，向上空間巨大，維持“推薦”。

　　中投證券食品飲料行業分析師張鐳也認為，在瘦肉精事件之前，市場對雙匯發展的估值在25-30倍之間，目前公司股價被低估，重組的結果不會改變，維持對公司的長期看法不變，認為公司在經歷這次的沖擊后能夠重上健康發展軌道，維持行業的龍頭地位，維持“強烈推薦”評級。

　　支撐張鐳給出“強烈推薦”評級的理由是：雙匯集團產品發貨量已經恢復七八成，今年公司有能力實現36億凈利潤。上市公司替集團代銷產品，收入規模相差不大，公告中公司的恢復情況基本就是集團的銷售恢復情況。復牌前公司公告鮮凍品的日發貨量已恢復至2011年3月份上半月平均日發貨量的89%，肉制品的日發貨量已恢復至2011年3月份上半月平均日發貨量的71%。

　　而雙匯發展一季報顯示，公司每股收益0.43元，主營收入和凈利潤同比增長4.89%和10.49%。公司稱，瘦肉精事件對公司一季度收入的影響為13.4億元。

　　對此，胡楊認為，由于雙匯發展是一個大型企業，地處河南，瘦肉精事件后當地政府也不希望雙匯出現破產或者是產銷量急劇下滑的局面，因此很可能有地方性的保護政策和措施。盡管雙匯集團產品發貨量已經恢復七八成，但具體情況還要看公司的二季度業績。而實際上，回顧三聚氰胺事件時，像伊利這樣的大型企業，其股價在二級市場上也是大跌了近一年時間，如今僅憑要約價，就要雙匯發展的股價快速振作起來有點勉強，更可能的是，今后公司股價進入一個漫長的盤整狀態。昨日收盤時，雙匯發展上漲2.38%，以57.56元報收。