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　　《投資者報》記者 劉秀麗

　　從2010年凈利潤增長五成到2011年一季度業績驟降40%，海普瑞讓投資者感受了一回“業績電梯”。這也直接導致4月19日、4月20日，海普瑞(002399.SZ)連續兩日一字跌停。

　　4月27日，海普瑞收盤價為86.95元/股，比其上市初最高價188元/股，每股下跌超過100元，市值更是蒸發400多億元。

　　實際上，海普瑞自上市之初，《投資者報》就曾對這家被多家研究機構“吹捧”的所謂高科技公司提出過質疑(參見2010年5月3日第103期)，并且認為其高增長恐難持續。

　　股價長期破發

　　海普瑞上市之后，爭議一直存在，公司股價長期處于破發狀態，但公司在3月底披露的年報曾讓投資者樂觀過一陣。

　　2010年報顯示，海普瑞實現營業收入38.53億元，同比增長73.26%；實現凈利潤12.1億元，同比增長49.5%；每股收益3.13元，同比增長39.11%。在公司年報中和業績說明會中，均聲稱目前產能不能滿足市場的需求，這更是讓投資人充滿了信心。

　　在成績不錯的基礎上，海普瑞拋出10轉10派20的慷慨分紅方案，其中現金分紅金額高達8億元，占凈利潤的66%。按照持股比例計算，公司實際控制人李鋰(專欄)夫婦將獨享其中5.76億元的分紅額。

　　然而就在李鋰夫婦將要拿到5.76億元的現金紅包之時，4月18日，海普瑞公告稱，公司一季度營業收入和凈利潤雙雙下降，分別降至6.78億元和1.52億元，同比下滑16.3%和39.11%。

　　海普瑞將業績下滑的主因歸于主營產品銷售價格出現下降，稱多重因素導致肝素原料藥的價格下滑。除了一季度業績下降外，海普瑞還預計2011年1~6月份凈利潤比上年同期下降幅度為30%~50%。海普瑞最終未能逃脫上市不足一年，業績便迅速下滑的命運。

　　對此，一度高捧海普瑞的多家券商緊急調低其評級。其中，國信證券就在年報和一季度報告發布的不足1個月的時間內，將海普瑞的評級由“買入”降為“回避”。

　　產能受質疑 基金撤離

　　海普瑞曾經是眾公募基金的寵兒，首發獲得配售的基金一共有78只，其中華夏系有8只，易方達有5只，廣發系也有5只。王亞偉的華夏大盤和華夏策略分別都獲得1.98萬股配售。

　　然而，在海普瑞高價發行引來多方質疑后，2010年華夏大盤和華夏策略的年報公布的持股明細中，已不見海普瑞身影。

　　2011年一季度報顯示，海普瑞前十大流通股東行列里，已經沒有獲得首發配售基金的身影。根據各家基金公司公布的年報顯示，至少77只首發基金徹底拋棄了海普瑞。

　　其實，這樣“悲劇”還是來自于海普瑞受質疑的地方太多，《投資者報》后來曾在2010年10月18日第127期上，以《海普瑞真實產能遭質疑》為題，再度警示投資者海普瑞的問題重重。當時，《投資者報》忠實讀者王勇(化名)，作為曾經的肝素鈉的經營者，以及后來成為上市公司審計的會計師，經過深度研究海普瑞的公開資料，發現多處令人質疑的地方(參見《海普瑞真實產能遭質疑》)。

　　《投資者報》記者曾用一個下午的時間，在海普瑞用于貨車進出的后門外觀察，整個下午只有一輛輕型廂式小貨車自廠區內開出，再無其他運輸車輛進出。作為全球最大的肝素鈉生產企業，這并不是正常的現象。

　　被證實的謊言

　　2010年5月6日，海普瑞以148元/股的驚人價格創下當時中小板新股票發行新高的歷史紀錄，至今沒有企業打破。

　　最終，海普瑞募集資金凈額高達57.17億元，而這要歸功于來自保薦人中投證券將其生產原料藥肝素鈉企業包裝成一個高科技生物類醫藥企業的結果。

　　從事生產肝素鈉這種原料藥的企業，其實只是一個精細化工廠而已，與典型生物制藥企業的競爭力重點不一樣。海普瑞自稱其關鍵競爭力是對制造工藝的精細質量控制，但藥企的競爭力重點應該是新藥開發能力與市場營銷體系。

　　因此，高科技生物醫藥企業本身就是一個被夸大的事實。在包括肝素鈉的FDA “認證門”、虛增利潤質疑等負面消息的影響下，海普瑞今年一季報業績下滑以及未來業績可能的持續下滑，是最終會出現的結果。

　　此外，在海普瑞上市前后，一直堅持把自己打造成唯一獲得美國FDA(美國食品和藥物管理局)認證的肝素鈉生產企業，隨著千紅制藥(002550.SH)在兩個月前登陸深圳中小板，海普瑞已經不是A股市場上唯一肝素鈉制造企業。除了千紅制藥外，還有其他幾家藥企也具有相同資質，加上美國山德士的仿制藥也獲批了，肝素鈉原料藥的供給增多，因此必然給上下游的價格造成影響。

　　上海證券分析師趙兵認為，肝素鈉行業一直處于穩步增長狀態，并沒有爆發式增長潛力，而原料藥行業有周期性，加上醫藥行業目前整體低迷，海普瑞無力保持高估值的光環。