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　　本報記者 張學(xué)光 北京報道

　　如果按照主板市場的要求，上市公司在掛牌第一年就出現(xiàn)營業(yè)利潤下滑50%的業(yè)績變臉，作為公司的保薦人將要被追究責(zé)任。

　　還好，因為選擇了掛牌中小板，科冕木業(yè)(002354.SZ)不在這條紅線之內(nèi)。然而，2010年同比跌幅達57.66%的營業(yè)利潤率下滑，已經(jīng)足以讓科冕木業(yè)在整個中小板業(yè)績排名中墊底了，更何況，這已經(jīng)是公司上市以來連續(xù)第二年業(yè)績同比下滑了。

　　從4月18日公布年報起，科冕木業(yè)的股價開始出現(xiàn)一輪大幅的下挫，9個交易日已經(jīng)累計跌去15.5%，截至4月28日收盤時，公司股價報收于16.02元/股。創(chuàng)下公司上市以來的新低。

　　2010年增產(chǎn)不增收

　　2010年2月9日，科冕木業(yè)在深圳中小板掛牌上市。按照公司上市前在招股說明書中公布的財務(wù)數(shù)據(jù)，公司從2007年和2008年合并報表當(dāng)中的凈利潤分別為2869.02萬元和3152.71萬元，兩年同比上一年度的增長率分別為11.17%、9.89%。

　　然而，從2009年開始，這一數(shù)據(jù)就開始出現(xiàn)下滑。

　　2010年4月8日，科冕木業(yè)發(fā)布了上市后第一份年報，年報顯示，公司扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤只有2716.5萬元，較上一年度下滑了13.84%。事實上，當(dāng)年導(dǎo)致公司凈利潤出現(xiàn)下滑的原因并不是來自公司的主營業(yè)務(wù)，而是由于公司的營業(yè)外收入從2008年的1082.27萬元下降到2009年的537.89萬元，這500多萬元的營業(yè)外收入縮水，原因是公司在2009年沒有獲得增值稅退稅的收入。

　　到了2010年的時候，這一形勢更不容樂觀。根據(jù)公司在今年4月18日發(fā)布的2010年年報顯示，公司在去年的凈利潤已經(jīng)銳減至1138.42萬元，同比下滑了58.09%。不過這一回，公司的利潤下滑并不能歸咎于營業(yè)外收入，而是出現(xiàn)在公司的主營利潤上，去年一年只收入了1336.88萬元，同比下滑了57.66%。

　　值得注意的，公司在2010年的主營收入并沒有下滑，相反還出現(xiàn)了近30%的上漲，問題出在了公司產(chǎn)品的毛利率上。其中，在公司主營收入占比較大的多層復(fù)合木地板的毛利率，從2009年的24.4%下滑至2010年的18.2%，最終，直接導(dǎo)致了去年增產(chǎn)不增收。

　　費用開支此消彼長

　　2010年，科冕木業(yè)銷售了30多億元的產(chǎn)品，最終只賺取1360萬元利潤，不過，按照科冕木業(yè)在年報中的表述，公司能夠?qū)崿F(xiàn)盈利已然是十分不易了。

　　2010年，科冕木業(yè)面臨各種成本上漲。其中，占到生產(chǎn)成本比重最高的原材料價格上漲了10%-25%，加上人工成本的上漲，使得公司兩款主導(dǎo)產(chǎn)品三層實木復(fù)合地板和多層實木復(fù)合地板的成本分別增長了41.21%和37.72%。此外，為了加大銷售收入，公司當(dāng)年在銷售費用上也較上一年多支出了近300萬元。

　　除了這些直接生產(chǎn)成本的上漲，公司還為去年上市支付了750萬元的費用。盡管公司在上市時的律師費、審計費、信息披露費等多數(shù)費用都可以在公司的募集資金中扣除，但是，公司在上市前的宣傳費用和路演等費用，必須按照規(guī)定計入到公司的管理費用當(dāng)中，對于上市前每年不過1200多萬元管理費用的科冕木業(yè)而言，僅這一項新增費用就高達750萬元。

　　事實上，這幾項費用還僅僅是在運營成本當(dāng)中體現(xiàn)較為明顯的，除此之外，出口退稅政策的調(diào)整、人民幣升值、美國木地板反傾銷調(diào)查，以及公司為加大國內(nèi)市場占有率而追加的銷售費用，都直接帶動了公司運營成本的上漲。

　　募投搬家至成本上漲

　　為了壓縮占比最大的原材料成本，科冕木業(yè)在上市時所募投的單板層積材和中密度纖維板項目，部分目的也是為了拓展上游業(yè)務(wù)來降低公司的原材料成本。

　　按照公司的計劃，未來這些募投項目達產(chǎn)之后，所生產(chǎn)出來的中密度纖維板中有20%-30%可用作生產(chǎn)三層實木復(fù)合地板原料。由于公司的產(chǎn)能所限，前期還只有30%左右的中密度纖維板被用于公司原材料，不過從遠期來看，募投項目的產(chǎn)品將主要供應(yīng)公司的地板生產(chǎn)。

　　按照公司最初的招股說明書披露，國內(nèi)同類產(chǎn)品的產(chǎn)地主要集中在東南及西南地區(qū)，因此，如果公司在位于東北的黑龍江投產(chǎn)這個項目，將擁有較強的區(qū)位競爭優(yōu)勢。然而，今年的1月31日，在承諾的募投項目建設(shè)周期已過大半的時候，公司突然發(fā)布公告稱，由于東北地區(qū)的原木供應(yīng)日益緊缺，所以公司不得不把募投項目從黑龍江的牡丹江搬遷至數(shù)千公里之遙的江蘇泰州。

　　這一搬，公司募投項目在原材料的供應(yīng)上，也不得不從此前依靠東北的林業(yè)資源優(yōu)勢，轉(zhuǎn)變?yōu)橐揽拷�蘇的港口運輸優(yōu)勢。盡管公司一再承諾，募投項目的搬遷不會導(dǎo)致公司的盈利變化，但是由于募投項目的搬遷，還是不可避免地導(dǎo)致了生產(chǎn)成本的上漲。

　　公司披露的數(shù)據(jù)顯示，項目搬遷后，作為原材料的中徑級材和小徑材，采購價格每立方米分別上漲了200元和60元，漲幅分別為28.6%和18.8%；而制成品的中密度纖維板和單板層積材的銷售價格，漲幅分別只有9.1%和15.6%。

　　對于公司因募投項目變更而導(dǎo)致成本上升，記者曾聯(lián)系采訪科冕木業(yè)，不過截至記者發(fā)稿，仍未獲得公司的回復(fù)。

　　棄兒股

　　寶德股份(300023.SZ)

　　2009年上市之初，正巧趕上金融危機，國際油價大跌，作為石油采掘設(shè)備供應(yīng)商的寶德股份，找到了一個業(yè)績下滑的理由。去年上半年，公司在凈利潤上只有300多萬元，只有2009年同期的兩成左右。到了年底，公司最終賺取的凈利潤為1300萬元，也只有上一年度的一半左右。與此同時，作為公司主營產(chǎn)品的直流變頻電傳動設(shè)備，毛利率也從上一年度的46%下滑至29%。

　　得利斯(002330.SZ)

　　如果僅從凈利潤上來看，得利斯2010年的業(yè)績下滑不到30%，然而，如果刨除營業(yè)外收入的因素，那么，公司去年在主營利潤上的實際降幅接近50%。對于業(yè)績的虧損，公司解釋為新募投項目未能及時釋放產(chǎn)能，因此導(dǎo)致期間費用的大幅增長，對于主營產(chǎn)品毛利率僅為4%-6%的得利斯而言，任何一筆費用的增加，都將吃掉那點微薄的主營利潤。

　　雙箭股份(002381.SZ)

　　與大部分上市公司在上市第一年獲得政府獎勵一樣，雙箭股份如果刨除政府獎勵所帶來的非經(jīng)常性損益收入，公司實際在主營利潤上的降幅接近50%，要比凈利潤的降幅高出10個百分點。雙箭股份去年在業(yè)績上的下滑，完全受累于國際大宗商品上漲導(dǎo)致的橡膠產(chǎn)品價格上漲，盡管公司在去年的主營收入增長了30%，可是原材料成本卻上漲了45%，這直接導(dǎo)致公司主導(dǎo)產(chǎn)品輸送帶的毛利率下滑了8個百分點。