漢王科技面臨內憂外患 內容優勢如何維持
面對業績的不斷下滑和公司股價的屢創新低，漢王科技的統帥劉迎建最近感到很郁悶昔日的明星股如今慘遭拋棄。漢王科技曾經的風起云涌之勢尚且歷歷在目，時隔一年卻已如明日黃花。
4月18日，漢王科技發布了2011年度第一季度業績預告，預計第一季度將虧損4000萬-5000萬元，而去年同期公司盈利4187.45萬元。
漢王科技在公告中披露，造成一季度業績虧損的主要原因有兩方面：1、電子書產業受到以iPad為代表的平板電腦等相關產品的沖擊，使公司電紙書產品的銷量及價格受到影響而均有所下降；2、報告期內，公司職工薪酬、研發費用等費用同比有一定增加，致使管理費用增幅較大。
漢王科技4月18日股價跌4.31元，報收于66.61元，跌幅達6.08%。4月19日股價跌6.28元，報收于60.07元，跌幅較上一個交易日更加擴大，達9.82%。在隨后的5個交易日里，漢王依然沒有停住下跌的步伐，股價頻頻創造著公司上市以來的新低，市值蒸發2/3。
這不由讓人想起，一年前，漢王科技以砸冰雕“蘋果”的方式，向平板電腦的領導者蘋果公司高調宣戰。漢王科技也一躍成為2010年二季度A股市場最閃耀的明星股之一。從2010年3月3日上市的開盤價78元一路飆升到5月25日的175元，短短兩個半月股價翻了一倍。
之后在2010年6月末7月初的一周之內，漢王科技受電紙書產業將被蘋果iPad沖擊和移動取消補貼等多個利空消息影響而急劇下跌，跌幅近30%。此時，公司副總經理、董秘朱德永在接受媒體訪問時還信心滿滿地表示蘋果iPad等產品的推出對電紙書市場的沖擊不大。
一年后，當蘋果宣布2010年實現收入652億美元，每股收益15.15美元時，漢王卻連續幾個季度出現環比營業收入負增長。在3月18日發布的2010年報中，盡管漢王科技公布每10股轉增10股的利好，也難以提振股價。最終，在2011年一季報業績虧損的導火索下，又引發了一場股價“腰斬”后的噩夢。
業績隱憂由來已久
記者回顧漢王2010年利潤表發現，公司在去年一季度盈利4187.45萬元后，從二季度起凈利潤就一直在下降，分別為二季度4500.47萬元、三季度1314.46萬元以及四季度-1212.22萬元，從四季度起已經開始虧損。
在存貨方面，只有在去年一季度時存貨在一個比較合理的水平，從二季度開始存貨量不斷增加。到2010年末，已達到4.63億元，占總資產的比例也上升至25%。存貨周轉率由2009年的3.96下降至2.59，下降了近35%。生產出來的東西賣不掉，漢王在殘酷的市場競爭中失去了資金快速回籠的能力，這導致公司在現金凈增加額方面表現也越來越差，持有的現金額不斷減少，從而影響公司的短期償債能力和獲利能力。
與此同時，據易觀數據顯示，在一季度國內平板銷售增長迅速的沖擊下，此前定位于高端高價的漢王電紙書推出低端產品，以穩定市場份額。相關數據顯示，漢王科技電紙書的產品價格明顯下降。2010年漢王電紙書的價格比上年約平均下降500元。
記者注意到，這導致了漢王電紙書毛利率的下降。從2008年的50.93%降到2009年的46.89%，到2010年中期，電紙書產品的毛利率只有38.5%，年報顯示這個數據也只有36.99%。公司在年報中就已經表示，受到平板電腦的沖擊，導致電子書產品毛利下降，使得報告期內營業利潤大幅下降3成以上。
毛利率的下降直接拉低了公司的凈利率。漢王科技2010年銷售凈利率近7.1%，較2009年下降超過7個百分點，從各季度來看也是呈不斷下降的趨勢。凈利率反映每一元銷售收入帶來凈利潤的多少，表示銷售收入的收益水平。實際上，雖然該公司2010年營業收入大增112%以上，但歸屬上市公司股東凈利潤同比增幅不足3%，甚至在四季度出現了虧損。
內容優勢如何維持
單單銷售電紙書終端這一項技術儲備顯然已難以維持漢王科技的發展。漢王科技不僅推出時下最流行的平板電腦，還將向數字出版平臺服務商轉型，但就國內目前的閱讀消費習慣來看，前景仍難言明朗。
可在第一輪與蘋果平板電腦的交火中漢王就鎩羽而歸了。比起蘋果公司能夠持續吸引人的產品設計理念和不斷更新換代的產品終端，漢王電紙書在功能方面完敗而歸。甚至有不少之前漢王的擁護者也都倒戈成為蘋果iPad的忠實粉絲。
事情往往都是先入為主的。漢王隨后推出的touchpad無論從設計上還是價格上，都不具備和蘋果iPad競爭的明顯優勢。業內人士也認為，在未來可預見的一段時間內，以iPad為首的電子產品對電紙書的沖擊依舊難以消失。再加上漢王科技的業績對電紙書業務的依賴程度很高，因此就目前的業務格局來看，要提升業績的難度很高，甚至還會繼續惡化。
“這個行業的業態競爭環境相當殘酷。說得極端一點，如果說漢王科技前一段時間是乏善可陳，那么以后可能還會罄竹難書。短期之內，恐怕在二級市場也很難會有好的表現。”一位浙商證券分析師對本報記者表示。
現在，漢王科技將“救命稻草”押在了轉型上。按照漢王科技的發展規劃，公司將轉型為數字出版平臺服務商，逐漸構建“終端+內容”的發展模式。雖然前有亞馬遜Kindle這一成功案例，但對漢王科技而言，數字書城即便成立，想要復制亞馬遜Kindle的模式恐怕也沒那么簡單，
國內仍熱衷于免費閱讀的習慣仍是短期難以跨越的障礙。
有業內人士稱，如果漢王書城不能夠對用戶產生強大的吸引力，則無疑將極大降低其市場銷量。雖然漢王看到了內容服務的巨大商業價值，但令人擔憂的是，目前漢王書城僅針對漢王產品開放的策略，被市場人士認為筑起了一道城墻，將眾多潛在用戶擋在外面。
機構“大撤退”
據wind數據，漢王科技2010年一季度末，持股機構中包括9只基金產品，除網下配售時加入的華夏、嘉實、華富、長盛等基金公司外，匯添富也在2010年一季度加入其中，旗下匯添富成長焦點股票型證券投資基金一舉成為持股最多的基金投資者，以定期報告披露的數據計，最多時63.83萬股，占流通股比例達到2.69%。
到2010年年底，漢王的可見機構持股名單中只剩下了2只基金：中證南方小康產業交易型開放式指數證券投資基金聯接基金和中小企業板交易型開放式指數基金，兩只基金合計持股24.56萬股，與之前匯添富旗下基金持股數量相差甚遠。根據匯添富、華夏及嘉實公布的旗下基金年報，匯添富成長焦點、華夏行業精選及中信穩定雙利、嘉實債券已經清倉撤離。
機構撤出對一只股票意味著什么自不用說，但是背后的理由，或許已不能只歸結為蘋果iPad的沖擊了。看看亞馬遜Kindle在美國的銷售就知道，即便iPad“肆意”流行，Kindle的銷售量不降反升。由此看來，業績的驟降，股價的走低，機構的“拋棄”，漢王的所有成敗似乎都歸結到了電紙書本身。
