海普瑞一季凈利降近四成 高成長神話或終結
曉晴
從2010年報業績增長近五成再到今年一季度業績驟降近四成，海普瑞(002399.SZ)的高成長神話就此終結。
在短短不到一個月時間里，海普瑞的投資者甚至還沒來得及分享公司業績高速成長的喜悅，卻又被公司無情地給了當頭一棒。
“公司營業收入和利潤水平均創歷史最高水平。”這是海普瑞在3月28日公布的2010年年報中的表述。報告期內，公司實現營業收入385344.79萬元，比2009年增長73.26%，實現營業利潤141662.56萬元，比2009年增長47.60%，實現歸屬于母公司所有者的凈利潤120950.34萬元，比2009年增長49.50%。
而且，公司在年報中也宣稱，報告期內，公司肝素鈉原料藥始終處于供不應求局面，但公司產能無法滿足全部客戶需求。
然而，在供不應求的局面下，海普瑞4月18日亮相的2011年一季度業績報告卻讓投資者情緒跌落到了谷底。
公司當天披露的一季度業績報告表明，報告期內，公司營業收入和凈利潤雙雙大幅下降，分別降至6.78億元和1.52億元，同比下挫16.3%和39.11%。
公司有關人士稱，業績同比下降主要受公司原材料和原料藥雙重因素的影響，今年以來肝素鈉原料藥價格同比出現下降，而同時去年公司高位采購的原材料仍沒消化完畢。
本報記者當天以投資者身份致電海普瑞，公司證券部有關人士也坦陳，在當天舉行的股東大會上，同樣有投資者對公司的業績驟降感到難以接受。“主要是因為前后業績披露的間隔時間較短，再加上沒有達到提到預告的業績變化比例超過50%的披露標準，所以公司沒有進行提前披露。”
一季報還顯示，原來抱團持股的易方達系基金只剩下易方達滬深300指數一只基金期末持股13.02萬股，其他易方達系基金已經從公司前十大流通股股東中消失。
降價終結“高成長神話”？
2010年5月6日，海普瑞以148元/股的驚人價格創下了當時中小板新股票發行新高的歷史紀錄，募集資金凈額高達57.17億元。海普瑞實際控制人李鋰(專欄)、李坦夫婦也一躍摘下了中國內地首富的桂冠。
此前，公司上市前三年的經營數據顯示，2006至2009年的營業收入分別為2.78、2.99、4.35、22.25億元，復合增長率100%；2006-2009年凈利潤分別是0.48、0.68、1.61、8.09億元，復合增長率高達156%。
然而，如今終結公司業績高成長神話的正是海普瑞自己。
除了一季度業績下降近四成以外，海普瑞還預告稱，由于產品銷售價格的下降，公司預計2011 年1-6 月份凈利潤比上年同期下降幅度為 30%～50%。而2010 年1-6 月歸屬于上市公司股東的凈利潤為5.99億元。
“公司業績同比下降主要受公司原材料和原料藥雙重因素的影響。” 前述海普瑞證券部工作人員告訴本報記者。
“主要是公司去年高位采購的肝素鈉原材料現在還沒有消化完，原材料價格的變動對公司利潤的影響是滯后的。一般情況下公司肝素鈉原材料備有3-6月的存貨期。因此去年采購的原材料要等到今年上半年才能消化完。此外，今年以來肝素鈉原料藥價格同比出現下降。上述兩個因素綜合作用導致公司業績同比出現下滑。”該人士稱。
宏源證券分析師張延明也表示，去年原料成本大幅上漲給公司經營留下了后患。報告期內，公司主導產品肝素鈉原材料成本上漲明顯，營業成本同比增長 93.98%，導致毛利率下降 6.18 個百分點，到 42.08%。其中 FDA等級肝素鈉毛利率穩定，而普通等級肝素鈉毛利率下降了9.75 個百分點。
“公司肝素鈉產品屬于價格敏感型產品，受原材料價格波動影響較大。今年一月以來，公司生產用的肝素鈉原材料價格已下降，目前穩定在2萬元/億單位左右。如果按現在的原材料價格與售價差價相比的話，跟去年的差價水平已經接近。”海普瑞證券部工作人員表示。“但今年采購的原材料要等到下半年才能陸續使用。”
另有券商分析師表示，公司對單一客戶的依賴也加大了公司業績的波動性。2010年報顯示，報告期內，公司對前五位客戶實現的營業收入占公司全部營業收入的比例攀升到98.53%，合計實現銷售收入17.83億元。
“對于銷售額動輒占海普瑞主營業務收入60%~70%的單一大客戶來說，誰能保證像Sanofi-Aventis(賽諾菲-安萬特)這樣的巨頭公司仍一如既往堅持現行采購政策，日后不會強迫海普瑞大幅降價？”該分析師稱。
事實上，前述海普瑞證券部工作人員也承認，今年以來，公司肝素鈉售價的下降也與公司客戶產品價格的調整不無關系。
張延明稱，全球范圍來看，肝素市場規模增長穩定，競爭對手逐漸增多，公司的地位受到挑戰。而且受原料價格波動及市場競爭等因素影響，未來肝素鈉的平均價格仍將會有一定程度的下降。
高送轉誰是贏家？
截至目前，海普瑞實際控股人李鋰及其夫人李坦，分別通過控股深圳市飛來石科技有限公司、深圳市樂仁科技有限公司和深圳市金田土科技有限公司間接持有海普瑞71.96%的股權。若海普瑞本次分紅順利實施，其高額分紅的主要部分被海普瑞董事長李鋰夫婦二人收入囊中，兩人由此獲得的分紅額度共計將高達5.76億元。
此外，作為海普瑞發起人股東之一的GS Direct Pharma Limited也成為了最大的贏家之一。其背后的金主正是高盛。早在2007年就通過子公司GS Direct Pharma Limited蟄伏在海普瑞的高盛也將憑借11.25%的持股額斬獲本次現金分紅中的9002.25萬元。
此前，高盛的最初投資成本為3964萬元，2008年10派5.7778(含稅) 分紅后，其持股已下降至每股0.736元。在經過2010年現在分配預案后，高盛每股持股成本再度折減至－0.632元。截至目前，高盛持股市值已飆升至57.76億元。
不過，與公司發起人賺得盆滿缽滿相反的是，包括易方達系一眾基金在內的機構投資者最終卻落得黯然退場。
上市前風光無限的海普瑞上市第二天創出188.88元的天價之后，股價隨即步入下跌通道，第四天即破發。負面新聞亦隨之鋪天蓋地而來，肝素鈉的FDA認證門、虛增利潤等消息壓垮了海普瑞的股價，7月2日，海普瑞的股價被打至最低105元。
在海普瑞的前十大流通股股東中，易方達系一眾基金算得上是公司的“鐵桿粉絲”，甚至在公司遭遇外界強烈質疑時都曾不離不棄。
海普瑞2010年半年報顯示，易方達系旗下六只基金最初在公司上市僅一個月余的時間里便抱團進場。其中，易方達科訊、易方達策略成長、易方達策略成長二號、易方達平穩萬股增長、易方達積極成長、易方達價值成長期末持股分別為90.77萬股、89.40萬股、 89.27萬股、40.70萬股、39.78萬股、16.98萬股，合計持股366.9萬股。按期末收盤價計算的話，其持股市值累計高達4.29億元。
此后，易方達系抱團基金雖然有所減少，但仍是公司前十大流通股股東榜的主力軍。截至2010年年末，易方達系中的易方達策略成長二號、易方達策略成長、易方達平穩增長仍出現在公司前十大流通股股東行列中，期末持倉減至130.00萬股、120.00萬股、20.01萬股。
而海普瑞今年一季度業績報告顯示，在公司最新前十大流通股股東排行榜中，上述三只基金已經消失得無影無蹤，僅剩下易方達滬深300基金期末持股13.02萬股。
從海普瑞二級市場走勢來看，自去年年末至今，其股價仍是跌跌不休。截至4月15日收盤，海普瑞收報128.35元，較去年年末下跌7.75%。
