河北淡馬錫18.7億資產(chǎn)救援 建投能源前景仍存疑
本報(bào)記者 郝靜 上海報(bào)道
3月8日，建投能源(000600.SZ)發(fā)布了重大資產(chǎn)重組獲河北國資委批準(zhǔn)的公告，股價(jià)當(dāng)即跳空高開，全日漲幅6.62%，收于6.12元，成交量也陡然放大。
但市場亦傳出不同聲音，有投資者表示：擬注入的5個(gè)項(xiàng)目中有兩個(gè)目前處于虧損狀態(tài)，他們甚至擔(dān)心，3月8日大漲或是機(jī)構(gòu)借利好出貨。“沒有什么想象空間，大股東可以給它的就是這幾塊資產(chǎn)。”安信證券分析師張龍表示，“比起它原來的資產(chǎn)肯定還是好的，未來業(yè)績提升可能要看集團(tuán)的內(nèi)蒙古國電建投公司的資產(chǎn)注入。”
重組揭秘
這份重組方案可以追溯到2010年8月，這是為了履行大股東消除關(guān)聯(lián)交易和同業(yè)競爭的承諾，建投能源向大股東河北建投集團(tuán)收購火電資產(chǎn)。
根據(jù)原定向增發(fā)計(jì)劃：公司向大股東建投集團(tuán)以4.78元/股單價(jià)，發(fā)行不超過4.24萬股，后者以所持宣化熱電100%股權(quán)、建投燃料58%股權(quán)、秦?zé)岚l(fā)電40%股權(quán)、國華滄東40%股權(quán)及三河發(fā)電15%股權(quán)為對(duì)價(jià)認(rèn)購，標(biāo)的資產(chǎn)的預(yù)估值是18.45億元，而對(duì)應(yīng)的收購價(jià)格是19.2億元。
當(dāng)時(shí)已有分析人士指出，擬注入的5家公司中的兩家目前尚未扭虧，而且在煤炭漲價(jià)預(yù)期強(qiáng)烈、環(huán)境成本日益上升的背景下，收購前景并不樂觀。根據(jù)重組預(yù)案：宣化熱電成立于2006年8月30日，2009年和2010年上半年分別虧損3178萬元、1294萬元；秦?zé)岚l(fā)電成立于2003年4月25日，2008年和2010年上半年分別虧損2.7億元、2876萬元。記者還發(fā)現(xiàn)，擬注入的5家公司的資產(chǎn)負(fù)債率都相當(dāng)高，其中最低的三河發(fā)電負(fù)債率也達(dá)67%，而最高的建投燃料負(fù)債率已經(jīng)高達(dá)96%。
“宣化和秦?zé)嵋驗(yàn)槭菬犭姡韵鄬?duì)較差。”財(cái)達(dá)證券分析師陸文靜指出。而張龍?jiān)闹赋觯菏召徺Y產(chǎn)質(zhì)量盈利能力相差較大，滄東和三河發(fā)電由于神華控股，盈利能力相對(duì)較好，凈資產(chǎn)收益率在8%左右；而宣化熱電和秦?zé)岚l(fā)電在河北省整體煤價(jià)高企的情況下，盈利能力堪憂；建投燃料規(guī)模較小，盈利貢獻(xiàn)不大。“但肯定比公司現(xiàn)有的資產(chǎn)還是要好。”
建投能源目前經(jīng)營狀況并不樂觀：根據(jù)三季報(bào)，1-9月份累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤比上年同期相比下降約73%，公司方面解釋為2010年1-9月電煤價(jià)格同比出現(xiàn)較大幅度上漲，燃料成本同比大幅上升，參控股發(fā)電公司平均綜合標(biāo)煤單價(jià)同比上漲約15%，導(dǎo)致參控股發(fā)電公司利潤水平大幅下調(diào)。
而最新的重組方案對(duì)于發(fā)行股數(shù)略作調(diào)整：標(biāo)的和發(fā)行價(jià)未變，改為發(fā)行3.9億股，標(biāo)的資產(chǎn)作價(jià)18.7億元。而原虧損的宣化熱電和秦?zé)岚l(fā)電半年以來的業(yè)績又如何？截至2010年11月30日，宣化熱電虧損3157萬元，較上半年繼續(xù)虧了近2000萬，負(fù)債率高達(dá)84%；而秦?zé)岚l(fā)電雖然仍虧1233萬元，但虧損幅度較上半年已有減小。
目前宣化熱電及秦?zé)岚l(fā)電的部分土地仍存在瑕疵：前者除石家莊市橋西區(qū)裕園C-1-2101號(hào)房產(chǎn)已取得房產(chǎn)證外，其余房產(chǎn)的產(chǎn)權(quán)證書尚在辦理中；后者擬改變經(jīng)營用地的性質(zhì)，由劃撥改為出讓，并已獲秦皇島市國土資源局批準(zhǔn)，另有兩塊房產(chǎn)資產(chǎn)未辦理房產(chǎn)權(quán)證，公司已遞交申請(qǐng)并在審核當(dāng)中。而宣化熱電下屬公司張家口宣化建投供熱有限責(zé)任公司尚處籌建期，建設(shè)項(xiàng)目尚未竣工，未進(jìn)行環(huán)保驗(yàn)收，且雖然具備集中供熱資質(zhì)相關(guān)條件，但相關(guān)證照的最終取得時(shí)間仍具有不確定性。
記者試圖聯(lián)系上市公司董秘了解更詳細(xì)情況，公司一位女士回答：“原董秘趙輝現(xiàn)在不負(fù)責(zé)我們這塊了，調(diào)到新的能源公司去了。”記者詢問是否是新成立的河北建投能源投資股份有限公司，該人士不愿再作答，表示讓公司證券事務(wù)代表郭嘉來聯(lián)系記者，但目前并未獲得回復(fù)。
經(jīng)查閱資料發(fā)現(xiàn)，2010年半年報(bào)時(shí)仍在任的趙輝是在去年9月2日辭職的，后由公司總經(jīng)理王廷良代行職責(zé)，而三個(gè)月后，公司聘請(qǐng)?jiān)顿Y發(fā)展部經(jīng)理姚勖為新任董事會(huì)秘書。而當(dāng)記者聯(lián)絡(luò)大股東河北建投集團(tuán)時(shí)，集團(tuán)辦公人員以“集團(tuán)內(nèi)部電話不對(duì)外透露”為由拒絕了采訪。
盈利前景存疑
大股東河北建投集團(tuán)實(shí)力頗為雄厚，在新能源方面也早有涉足，其風(fēng)電、天然氣為主的新能源板塊占有資源量和管理、效益等方面已頗具規(guī)模，被稱為“河北淡馬錫”，但這些與建投能源卻似乎并無太多關(guān)聯(lián)。
資料顯示，建投集團(tuán)擁有二、三級(jí)公司共138家，其中二級(jí)公司70家，三級(jí)公司68家，是河北省屬資產(chǎn)規(guī)模最大的國有投資控股公司。除控股建投能源外，參股華能國際、大唐電力等上市公司。截至2009年底，集團(tuán)合并總資產(chǎn)達(dá)到544億元，凈資產(chǎn)248億元，實(shí)現(xiàn)合并營業(yè)收入103.7億元，利潤總額8.4億元，實(shí)現(xiàn)國有資產(chǎn)保值增值率103.68%，而其風(fēng)電和天然氣項(xiàng)目在2010年10月在香港上市。
記者翻看河北建投集團(tuán)制定的發(fā)展目標(biāo)發(fā)現(xiàn)，“十二五”末，集團(tuán)總資產(chǎn)將達(dá)到1000億元，營業(yè)收入達(dá)到200億元，與現(xiàn)在相比，總資產(chǎn)和營業(yè)收入都要翻一番，幾乎等于再造一個(gè)建投。而建投能源的命運(yùn)又如何呢？
事實(shí)上，為了這次增發(fā)，上市公司終止了發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券的申請(qǐng)，而原計(jì)劃中的7.2億元用于投資“河北建投沙河發(fā)電有限責(zé)任公司2臺(tái)60萬千瓦空冷機(jī)組項(xiàng)目和河北建投任丘熱電有限責(zé)任公司2臺(tái)30萬千瓦供熱機(jī)組項(xiàng)目”。
河北的證券公司財(cái)達(dá)證券和建投能源同屬河北國資委麾下，研究員陸文靜表示：“其實(shí)對(duì)這個(gè)企業(yè)也并不是非常了解，里面一些很核心的東西不可能讓我們知道，而且從河北國資委以往的經(jīng)驗(yàn)來看，行政命令的意義更大些，之前重組的一些企業(yè)甚至很爛的都會(huì)往里放。”
根據(jù)中磊事務(wù)所出具的盈利預(yù)測審核報(bào)告，建投能源2010年、2011年預(yù)計(jì)可實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤為802.00萬元、-10555.2萬元，標(biāo)的資產(chǎn)2010年、2011年預(yù)計(jì)可實(shí)現(xiàn)歸屬于擬認(rèn)購標(biāo)的資產(chǎn)的凈利潤為6802.3萬元、10715.1萬元，在假定本次交易已經(jīng)完成的前提下，2010年、2011年預(yù)計(jì)可實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤為7948.72萬元、159.9萬元。
國民信托研究員諸勤秒表示：“火電行業(yè)的盈利波動(dòng)、周期性和不確定性最大，未來5年，預(yù)計(jì)盈利能力低于歷史平均，而產(chǎn)能擴(kuò)張速度雖亦會(huì)低于2002年以來的水平，但仍將維持較高，因此整體估計(jì)權(quán)益乘數(shù)仍將維持在較高位，并使得財(cái)務(wù)費(fèi)用/總資產(chǎn)比例處于歷史高位。由于火電盈利的下降，相關(guān)電力公司開始發(fā)展煤炭、可再生能源等盈利更高的業(yè)務(wù)。”
建投能源已付諸行動(dòng)：在今年的1月10日成立了河北建投國融能源服務(wù)股份有限公司，注冊(cè)資本為人民幣5000萬元，公司與建投集團(tuán)出資比例為55%∶45%，經(jīng)營范圍包括：分布式能源系統(tǒng)開發(fā)；合同能源管理服務(wù)；節(jié)能減排技術(shù)開發(fā)、產(chǎn)品銷售。
而對(duì)于上市公司，市場已開始憧憬新一輪的注資，集團(tuán)所有的內(nèi)蒙古國電建投公司鄂爾多斯煤電項(xiàng)目被廣為看好。
后市研判
背靠“大樹”有題材 謹(jǐn)防機(jī)構(gòu)逢高出貨
“煤炭漲價(jià)肯定對(duì)企業(yè)業(yè)績會(huì)有削弱，火電企業(yè)現(xiàn)在就是那樣，便宜也是便宜，漲也漲不起來。”安信證券分析師張龍表示。3月10日，建投能源的股價(jià)已跌至6元以下，饒是如此，動(dòng)態(tài)市盈率也高達(dá)137倍。
財(cái)達(dá)證券研究員陸文靜則表示：這個(gè)公司雖然基本面一般，但在火電類題材股里面還算相對(duì)較好的，“因?yàn)樗恢庇蓄}材，主要還是因?yàn)楸晨看蠊蓶|，火電企業(yè)由于煤炭漲價(jià)，電價(jià)又不調(diào)整，所以業(yè)績不會(huì)好到哪里去。”
而在重組停牌之前，許多“牛散”和機(jī)構(gòu)紛紛入駐：比如新晉“牛散”路春敏自2010年第一季度入駐該股以來，持股總量為106.70萬股，占流通股比例的0.12%，當(dāng)時(shí)的進(jìn)入成本在6-7元之間，目前仍是虧損狀態(tài)。
此外，還有不少基金和社保曾出現(xiàn)在十大流通股股東之列，有投資者擔(dān)心，3月8日該股大漲并放出巨量，或許是一些機(jī)構(gòu)或大戶趁利好出貨。
3月11日，建投能源召開股東大會(huì)停牌一天，全體股東將對(duì)此次增發(fā)做出表決。“通過幾乎沒有什么疑義。”陸文靜指出。(郝靜)
