本版制圖：黃卉

　　□本版撰文 信息時(shí)報(bào)記者 徐嵐

　　上市公司高管的離職風(fēng)從去年延續(xù)到今年，而且大有愈演愈烈之勢。今年以來，已有近200家公司先后宣布高管辭職，其中董監(jiān)高集體“跑路”的也不在少數(shù)。與去年同期100家公司發(fā)布高管辭職公告相比，今年的高管辭職風(fēng)無疑刮得更為猛烈。

　　作為公司戰(zhàn)略的制定者與執(zhí)行者，高管的來去與公司發(fā)展息息相關(guān)，往往可以向外界傳遞某種信號。高管辭職到底有哪些深層次的原因？它將為投資者傳遞出什么信號？公司是否面臨著重大的改觀預(yù)期？高管變動背后，其實(shí)大有文章。

　　高管辭職數(shù)較去年同期翻番

　　上市還不到一年，國創(chuàng)高新就“迎來”了董監(jiān)高管的集體“跑路”。公司近日公告顯示，公司董事、總經(jīng)濟(jì)師湯言中、副總經(jīng)理郝立群、副總經(jīng)理周永恒以及監(jiān)事錢靜均提交了書面辭職報(bào)告。這其中，湯言中和錢靜不再擔(dān)任公司任何職務(wù)，郝立群和周永恒依舊擔(dān)任公司董事一職。值得注意的是，就在5個(gè)月前的去年9月20日，公司董事周紅梅和監(jiān)事周震庭也分別提出辭職。這樣一來，半年還不到的時(shí)間里，國創(chuàng)高新就有6名高管提出辭職，同時(shí)還涵蓋了董監(jiān)高所有范疇。

　　事實(shí)上，面臨著管理層變動的不只是國創(chuàng)高新一家。隨著2010年年報(bào)的陸續(xù)披露，眾多上市公司高管“扎堆”離職的現(xiàn)象屢屢上演。今年以來，已有近200家公司先后宣布高管辭職，而在去年同期，涉及高管辭職的上市公司僅為100家左右。 從目前情況來看，主板公司數(shù)目占了高管辭職的半壁江山，不過從辭職的絕對數(shù)量來看，中小板高管似乎更愛跳槽，去年同期有40家中小板公司宣布高管辭職，而今年大幅增加到70多家；而從高管辭職數(shù)量增幅來看，上海主板和深圳創(chuàng)業(yè)板增幅最高，比去年同期均增加了五成左右。

　　“高管變動確實(shí)比往年更為頻繁。”華安證券分析師張兆偉這樣表示。上市公司發(fā)布的公告中，高管離職的原因五花八門，其中最常見的是“個(gè)人原因”，還有的是“因工作調(diào)動原因”，另外還有一個(gè)慣常的說辭是“身體原因”；然而需要注意的是，記者翻閱了不少公司的公開資料，有些“因工作繁忙”而離職的高管其實(shí)并未在其它公司任職，而很多離職原因仔細(xì)推敲起來也頗耐人尋味。因此，雖然大多數(shù)上市公司對于高管辭職的說明都十分簡單，但市場對此卻有另一番解讀。

　　“備戰(zhàn)”套現(xiàn)仍為辭職主因

　　中小板、創(chuàng)業(yè)板新股在限售股解禁前夕，往往會出現(xiàn)高管離職潮，其目的便是給高管減持限售股“騰出”時(shí)間。從這點(diǎn)上看，去年3月23日上市的國創(chuàng)高新似乎也面臨這個(gè)問題。據(jù)有關(guān)分析，多數(shù)公司高管離職意圖是“備戰(zhàn)解禁”，即為滿足“高管離任后6個(gè)月內(nèi)不得減持解禁股份”的條件，不少高管不得不選擇提前出走。值得注意的是，在國創(chuàng)高新的6位離職高管中，原董事周紅梅就是國創(chuàng)高新的“小非”股東，持有公司80萬股份。由此看來，其離職動機(jī)或與減持有關(guān)。據(jù)招股書顯示，周紅梅的股份限售期一年，即今年3月23日解禁；由此看，周紅梅對離職時(shí)間拿捏得恰到好處。而與周紅梅同時(shí)離職的監(jiān)事周震庭，則是周紅梅的父親。

　　其實(shí)，不僅是創(chuàng)業(yè)板中小板，甚至在主板，上市公司高管辭職套現(xiàn)的案例仍然舉不勝舉，益佰制藥高管岳巍的辭職就是最近的一大代表。1月24日益佰制藥公告稱，岳巍辭去董事及常務(wù)副總經(jīng)理職務(wù)，不再擔(dān)任公司其他職務(wù)。其實(shí)早在在辭職前，岳巍就已經(jīng)開始大肆減持。去年12月16日，岳巍通過大宗交易方式轉(zhuǎn)讓470萬股，占益佰制藥總股本的1.33%；此次減持后，岳巍仍持有公司股票1425萬股，占總股本的4.04%。據(jù)相關(guān)知情人士透露，“岳總辭職后也有減持的考慮。”上述人士還謹(jǐn)慎地表示，岳巍辭職后半年之內(nèi)是不能減持的，即便他減持，“也并不代表他對公司價(jià)值判斷發(fā)生了變化，不會對公司的營銷班子和客戶資源產(chǎn)生影響”。

　　除為了套現(xiàn)外，業(yè)績不振也是高管更換不迭的一項(xiàng)重要因素，ST春蘭董事長許承業(yè)近日宣布辭職即是一例，數(shù)年以來，ST春蘭公司董事長、董秘、總經(jīng)理等高管層辭職頻發(fā)，更迭不斷，與之相伴的則是昔日空調(diào)業(yè)大鱷業(yè)績不振的命運(yùn)多舛。另外，人人樂首席運(yùn)營官李彥峰近日 “因個(gè)人原因”已向公司董事會提交辭呈， 業(yè)內(nèi)認(rèn)為李彥峰離職與人人樂上市后業(yè)績不佳有很大關(guān)系。

　　高層換血若為重組投資者不妨關(guān)注

　　如果說以上兩種高管辭職對上市公司來說比較利空的話，那么還有一種情況，即高層換血其實(shí)是控股股東的戰(zhàn)略安排，便于大股東實(shí)施新的戰(zhàn)略方針。這類高管變動一般都伴隨公司經(jīng)營上的重大改變，如資產(chǎn)重組置換、定向增發(fā)、大舉拓展主業(yè)等。因此，管理層更換的都是公司核心高管，如董事長、總經(jīng)理、執(zhí)行董事等。這種情況，則是投資者需要把握的良機(jī)。

　　最近的例子當(dāng)屬“太極系”旗下的桐君閣。2月26日，桐君閣連發(fā)兩則公告，披露監(jiān)事會召集人陳紅、董事余軍和盧勇提交辭職申請； 3月5日，桐君閣再次公告稱，因工作調(diào)動原因，副總經(jīng)理胡曉華辭去公司副總一職。8天之內(nèi)連走4位高管，如此頻繁的人事變動，不得不讓市場再度對桐君閣的未來產(chǎn)生想法。

　　事實(shí)上，太極系旗下的三家上市公司太極集團(tuán)、西南藥業(yè)、桐君閣的重組傳聞早已有之。去年以來，這3家上市公司不斷遭到太極集團(tuán)等眾多“太極系”成員的減持。市場人士猜測，除去年的“曲美門”事件外，最大的可能就是集團(tuán)公司在對重組做準(zhǔn)備，種種跡象表明，太極系的重組僅是時(shí)間問題，目前最不明確的，就是重組的具體目標(biāo)和方案。在此背景下，桐君閣的高官大換血不免引人遐想：難道“太極系”的重組之殼已鎖定桐君閣，高管辭職是為重組鋪路？

　　這樣的猜測并非空穴來風(fēng)。*ST合臣今年2月1日宣布董事長辭職的消息；2月12日，董事會很快就選舉張富強(qiáng)為公司新任董事長；緊接著2月21日，公司宣布因重要事項(xiàng)未公告而停牌；3月1日，*ST合臣即披露非公開發(fā)行股票的再融資方案。“高管變動，正是控股股東對上市公司發(fā)展的考慮。”市場人士認(rèn)為，高管變動，尤其是董事長等核心高管的變動，往往意味著上市公司已經(jīng)發(fā)生或即將發(fā)生重大改變。

　　投資指南

　　高管辭職后15天內(nèi)股價(jià)往往出現(xiàn)下跌

　　“分析上市公司，高管變動確實(shí)是一個(gè)十分重要的因素。”有分析人士這樣表示。

　　以重組利好而言，雖然麻雀變鳳凰的前景很美好，但要從高管辭職去把握投資機(jī)會依然很困難，至少應(yīng)從三方面去著手分析高管辭職引發(fā)的潛在重組預(yù)期。首先，上市公司是否具備重組的迫切愿望，這可以從公司歷史業(yè)績走向、是否有戴帽、退市風(fēng)險(xiǎn)，以及控股股東的意愿等因素加以分析；其次，要分析上市公司是否具備重組的能力，現(xiàn)有控股股東是否具備強(qiáng)大的實(shí)力背景；第三，預(yù)期注入的資產(chǎn)質(zhì)量以及注入資產(chǎn)的連續(xù)性也是十分重要的因素。要分析這一可注入資產(chǎn)是否符合國家產(chǎn)業(yè)政策鼓勵的范圍，盈利能力如何，是否有連續(xù)注入資產(chǎn)的可能性。以這些條件分析，山東海化、桐君閣和*ST秦嶺都有此種可能性。

　　對于高管為了套現(xiàn)而辭職的公司，投資者則要愈發(fā)小心。《中國創(chuàng)業(yè)板市場：成長與風(fēng)險(xiǎn)》報(bào)告顯示，在高管辭職前，個(gè)股的投資收益率逐漸上升，辭職當(dāng)天的市場反應(yīng)也往往是正向的，但在辭職后的15天內(nèi)，股票的投資收益率顯著下降。報(bào)告認(rèn)為，在股價(jià)逐漸上漲時(shí)，高管選擇辭職，而當(dāng)他們剛辭職時(shí)，市場的投資者未能有效解讀高管辭職對市場的信號。在過去了一段時(shí)間后，市場的投資者才醒悟過來，用“腳”投票。