民生銀行調(diào)整再融資方案 市場評價多為正面
■ 本報記者 曹 蓓
近日，民生銀行發(fā)布公告，決定對再融資方案進(jìn)行調(diào)整，把A股非公開發(fā)行的原方案調(diào)整為A股發(fā)行可轉(zhuǎn)債加H股增發(fā)的新方案。方案公布擬發(fā)行總額不超過200億元人民幣的可轉(zhuǎn)債，同時擬向境外投資者發(fā)行不超過16.51億H股并在香港聯(lián)交所上市，占H股比例將不超過40%。
沸沸揚揚的民生銀行定向增發(fā)風(fēng)波終于平息。
再融資方案“另起爐灶”
民生銀行公告稱，公司董事會同意終止實施非公開發(fā)行A股股票的方案。與此同時，董事會同意公司公開發(fā)行A股可轉(zhuǎn)換公司債券，此次擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債總額不超過200億元，該可轉(zhuǎn)債及未來轉(zhuǎn)換的A股股票將在上交所上市。同時，擬向境外投資者發(fā)行不超過16.51億H股并在香港聯(lián)交所上市，占H股比例將不超過40%，以2011年2月25日H股總股數(shù)41.27億股為基準(zhǔn)測算，本次發(fā)行H股的股數(shù)為不超過16.5億股。公司稱，本次H股發(fā)行募集的資金在扣除相關(guān)發(fā)行費用后，將全部用于補充本公司的資本金，提高資本充足率。
2月24日，民生銀行H股收報6.72港元/股，跌2.3%；A股收報收5.09元/股，跌0.2%。2月28日公布新方案后的復(fù)牌首日，民生銀行A股報5.11元，較停牌前上漲0.39%；H股收于6.79港幣，上漲1.04%。
今年剛開始，民生銀行就與農(nóng)行、興業(yè)銀行不約而同的發(fā)布了再融資方案，但不同的是，市場的焦點似乎全部集中在民生銀行的身上。
1月7日，民生銀行公告稱，決定采取非公開發(fā)行方式向特定對象發(fā)行不超過47億股新股，發(fā)行價格4.57元人民幣，是民生銀行A股前20個交易日交易價格的90%，預(yù)計這次融資規(guī)模將不超過215億元。上海健特生命科技有限公司、中國泛海控股集團(tuán)有限公司、四川南方希望實業(yè)有限公司、中國人壽保險股份有限公司、中國船東互保協(xié)會、江蘇熔盛投資集團(tuán)有限公司和華泰汽車集團(tuán)有限公司等七家機構(gòu)將參與民生銀行此次非公開發(fā)行，分別認(rèn)購142400萬股、119000萬股、66000萬股、50000萬股、16000萬股、50000萬股和26600萬股。其中，前五家機構(gòu)為民生銀行現(xiàn)有股東。
當(dāng)時有觀點認(rèn)為，民生銀行選擇增發(fā)的時機存在利益輸送的嫌疑，侵害了中小投資者的權(quán)益。
隨后，民生銀行曾在多個場合對此事進(jìn)行回應(yīng)，“按照當(dāng)時的監(jiān)管要求，三年之內(nèi)確實不需要補充新的核心資本。但2010年，伴隨著《巴塞爾協(xié)議Ⅲ》的出臺，全球銀行業(yè)對于資本充足率的要求進(jìn)一步提高，中國銀監(jiān)會也對國內(nèi)銀行的資本充足率和風(fēng)險管理提出了更高要求”。民生銀行董事長董文標(biāo)表示，“如果不融資，就等于不遵守紀(jì)律，明年銀行就沒法開門”。
市場評價贊成聲居多
“此次方案的調(diào)整主要是因為前期的再融資方案出臺后，中小投資者質(zhì)疑比較大，調(diào)整后，短期內(nèi)能夠滿足中小投資者的要求，質(zhì)疑聲會減少，方案通過的可能性也比較大。”一位銀行業(yè)分析師指出。
申銀萬國認(rèn)為，相對舊方案，新融資方案更有利于公眾股東。以公告前20個交易日A股收盤均價5.08元及公告前收盤價5.09元為參照，預(yù)計A股轉(zhuǎn)股價將在5.08元以上，基于對未來股價的正面預(yù)期，預(yù)計6個月后200億債全額轉(zhuǎn)股概率較高。相對于原有非定向增發(fā)方案4.57元相比，轉(zhuǎn)股價至少上浮11%，意味著大股東轉(zhuǎn)股成本較原方案上升11%，而小股東則獲得了選擇權(quán)價值，因此新融資方案更有利于公眾股東。隨著未來市場資金面的逐步好轉(zhuǎn)和政策的逐漸明朗，民生的中長期投資價值將已經(jīng)凸顯，維持買入評級。
摩根大通表示，此次股本融資方案可為該股帶來支持，預(yù)計其2010年至2012年每股盈利的復(fù)合長率達(dá)22%。有助提升民行的資本充足率，估計2011年的一級核心資本充足率升至8.6%，倘若可轉(zhuǎn)債獲全數(shù)兌換，將進(jìn)一步升至10%，重申對民行“增持”的投資評級。
中投證券也認(rèn)為，再融資方案的調(diào)整照顧到了中小投資者和H股投資者利益。定向增發(fā)215億的再融資方案公告后，引起市場廣泛關(guān)注，有觀點認(rèn)為對中小投資者權(quán)益考慮不夠周全，定價較低有向大股東利益輸送的嫌疑。消除市場的質(zhì)疑是再融資方案調(diào)整的主要原因，經(jīng)過與投資者的廣泛溝通，修改后的融資方案更容易被市場所接受。
但高盛指出，民生銀行新的股本融資方案，會為該股帶來較多的不明朗的市場因素，因較高的集資方案，顯示民行需資本集中的營運模式，重申對其“中性”的投資評級。高盛稱，若想該行對民行看法轉(zhuǎn)趨正面，民生銀行必需持續(xù)集中改善盈利能力，而非規(guī)模擴張。
