上汽集團(tuán)開啟二次整合 整體上市倒計(jì)
何勇
繼日前宣布新的高管任命之后(上海汽車原副總裁、上海通用汽車原總經(jīng)理丁磊調(diào)往上海張江(集團(tuán))有限公司，丁磊的職務(wù)由上海汽車分管服務(wù)貿(mào)易的副總裁葉永明接任)，上汽集團(tuán)再次傳出了將對(duì)旗下資產(chǎn)進(jìn)行整合的消息。
上汽集團(tuán)旗下兩大上市公司上海汽車(600104.SH)和華域汽車(600741.SH)已于2月14日因“重大事項(xiàng)”雙雙停牌，2011年2月21日，上述兩家上市公司再度宣布停牌5個(gè)工作日。有接近上汽的消息人士稱，所謂“重大事項(xiàng)”即是上汽集團(tuán)擬將未上市資產(chǎn)全部注入兩家上市公司，并最終實(shí)現(xiàn)上汽集團(tuán)的整體上市。
在國內(nèi)四大汽車集團(tuán)(上汽、一汽、東風(fēng)、長安)中，東風(fēng)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)整體上市，眼下一汽的整體上市也在醞釀當(dāng)中，上汽集團(tuán)此舉已被業(yè)內(nèi)看做是其要保住中國第一大汽車集團(tuán)地位的必要之舉。
兩次整合
“其實(shí)，(上汽集團(tuán))整體上市一直有一個(gè)時(shí)間表，不過考慮到大部分優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)已經(jīng)上市，而近兩年又忙于上南合并、盤活虧損資產(chǎn)、擴(kuò)充產(chǎn)能等業(yè)務(wù)，所以一直延至今日。”上汽集團(tuán)一位高層在接受《中國經(jīng)營報(bào)》記者采訪時(shí)表示，此次整合是完成集團(tuán)整體上市的最后一步。
一位接近上汽的消息人士透露，涉及上述兩家上市公司的“重大事項(xiàng)”，即是上汽集團(tuán)擬把目前未上市的資產(chǎn)分別注入兩家公司，具體為將剩余整車資產(chǎn)、服務(wù)貿(mào)易資產(chǎn)注入上海汽車；零部件資產(chǎn)注入華域汽車。
據(jù)其介紹，上汽集團(tuán)此次資產(chǎn)整合將分兩輪進(jìn)行。第一輪資產(chǎn)整合，將旗下未上市的零部件資產(chǎn)注入華域汽車，而包括上海汽車工業(yè)銷售有限公司、上海汽車資產(chǎn)經(jīng)營公司等企業(yè)在內(nèi)的上汽服務(wù)貿(mào)易板塊資產(chǎn)，則將整合到上海汽車旗下。在這之后，上汽集團(tuán)計(jì)劃將其持有的華域汽車60%的股份，全部轉(zhuǎn)移到上海汽車旗下。
“由于此次整合牽扯到很多公司，因此第一輪整合的最終結(jié)果還存在不確定性，但第二輪整合，即上汽集團(tuán)將持有的華域汽車60%股權(quán)整合至上海汽車旗下的方案是明確的。”南京證券汽車分析師劉洋表示，此輪整合完成后，上汽集團(tuán)將不再保有經(jīng)營業(yè)務(wù)，以直接控股上海汽車一家上市公司的形式完成整體資產(chǎn)的證券化。
“服務(wù)貿(mào)易與汽車板塊有一定的關(guān)聯(lián)度，具體方案仍然在商討中，是否會(huì)將其全部放入上市公司需要根據(jù)公司自身戰(zhàn)略決定。”上海汽車董秘王劍璋在接受記者采訪時(shí)表示。而華域汽車董秘茅其煒則簡單地表示：“一切都以最后公告為準(zhǔn)。”
理順股權(quán)
實(shí)際上，早在3年前，上汽集團(tuán)就曾承諾“將在不超過3年的時(shí)間里，以并購、重組以及業(yè)務(wù)調(diào)整等方式解決企業(yè)間潛在的同業(yè)競爭問題，并實(shí)現(xiàn)整體上市”。“如今3年期限已至，此次資產(chǎn)整合可以看做是上汽集團(tuán)在逐步踐行此前的重組承諾。”劉洋表示。
2006年12月，上海汽車通過定向增發(fā)收購集團(tuán)整體股權(quán)、關(guān)鍵零部件及汽車金融類資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)了上汽集團(tuán)的首輪“整體上市”。2008年8月，上汽集團(tuán)又將旗下部分零部件資產(chǎn)以借殼上海久事控股的巴士股份實(shí)現(xiàn)上市，并更名為“華域汽車”。
但由于上海金合利鋁輪轂制造有限公司、上海圣德曼鑄造有限公司、上海薩克斯動(dòng)力總成部件系統(tǒng)有限公司等一些零部件企業(yè)彼時(shí)的盈利能力不佳，故未被上汽集團(tuán)納入上市資產(chǎn)范疇。此外還有東華公司下屬16家汽車零部件企業(yè)，以及上汽服務(wù)貿(mào)易領(lǐng)域的部分資產(chǎn)，亦未被納入上市范圍。
除部分資產(chǎn)的盈利能力需要提升外，上汽集團(tuán)當(dāng)時(shí)的顧慮還在于沒有解決好潛在的股權(quán)結(jié)構(gòu)問題。“上汽集團(tuán)此輪資產(chǎn)整合，就是要使其股權(quán)結(jié)構(gòu)更清晰。”國泰君安汽車分析師胡嘉煒認(rèn)為，上汽集團(tuán)將其在華域汽車的60%股份轉(zhuǎn)移至上海汽車之后，將成為一個(gè)零資產(chǎn)的殼公司，這也就理順了集團(tuán)跟上市公司之間的同業(yè)競爭問題。
“此次重組很大程度上也是順應(yīng)了上海市政府的要求。”王劍璋表示，國資重組整合是今年上海國資改革的重頭戲，上汽集團(tuán)也會(huì)朝此目標(biāo)推進(jìn)。
盈利預(yù)增
當(dāng)然，實(shí)現(xiàn)更好的盈利能力才是上汽集團(tuán)此番資產(chǎn)重組的最終目的。
“在這次徹底整合后，未來上汽集團(tuán)的整體盈利能力有望進(jìn)一步增強(qiáng)。”劉洋表示，好的資產(chǎn)如果都放在集團(tuán)里，上市公司也不會(huì)有好的市場(chǎng)表現(xiàn)。
此外，據(jù)上述上汽高層表示：“華域汽車作為上汽集團(tuán)唯一的汽車零部件整合平臺(tái)，打造一定銷售規(guī)模的自主零部件業(yè)務(wù)，也是集團(tuán)的必然選擇。”據(jù)華域汽車2010年第三季度報(bào)顯示，其前三季度的營業(yè)收入313.32億元，營業(yè)利潤36.38億元，為大股東上汽集團(tuán)貢獻(xiàn)凈利潤18.86億元。
同時(shí)，3年前因盈利能力不佳而被上汽“撇開”的3家零部件企業(yè)資產(chǎn)，如今的境況也有所好轉(zhuǎn)。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2010年前3季度，上海圣德曼鑄造有限公司、上海薩克斯動(dòng)力總成部件系統(tǒng)有限公司以及上海幸福摩托車有限公司3家企業(yè)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)凈利潤合計(jì)達(dá)到8000多萬元。此外，東華公司2010年也實(shí)現(xiàn)利潤約4600萬元，具備了注入華域汽車的條件。與此類似，2010年，上汽服務(wù)貿(mào)易產(chǎn)業(yè)全年也完成銷售收入380億元，同比“十五”期末增長了約2.2倍。
“假如上汽集團(tuán)將總產(chǎn)值為1590億元的汽車服務(wù)貿(mào)易資產(chǎn)注入到上海汽車，將會(huì)為上海汽車帶來巨大的毛利潤，而以凈利潤為5%的保守估算，這將直接為上海汽車貢獻(xiàn)約80億元的凈利潤。”東興證券分析師銀國宏認(rèn)為。
通過此番注資，上汽集團(tuán)旗下兩大上市公司的盈利能力將得到顯著提升，同時(shí)，這也將帶動(dòng)上市公司具有更好的融資前景，上汽何樂而不為？“更重要的是，新增盈利還將幫助上汽集團(tuán)繼續(xù)發(fā)展整車業(yè)務(wù)，進(jìn)而保持在所有汽車集團(tuán)中的領(lǐng)先位置。”銀國宏表示。
不過，對(duì)于上汽集團(tuán)而言，在理順了集團(tuán)的資產(chǎn)關(guān)系之后，能否如其所愿的在資本市場(chǎng)上有一個(gè)好的表現(xiàn)，仍舊要看資本市場(chǎng)的臉色。
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