本報(bào)記者 郝靜 上海報(bào)道

　　2月11日晚，上海汽車(chē)工業(yè)集團(tuán)總公司(下稱上汽集團(tuán))旗下的上海汽車(chē)(600104.SH)和華域汽車(chē)(600741.SH)雙雙停牌，理由是由于上汽集團(tuán)正在籌劃與上市公司相關(guān)的重大事項(xiàng)，關(guān)于上汽集團(tuán)整體上市和資產(chǎn)注入的傳言開(kāi)始風(fēng)行。恰恰在停牌之前，兩只股票均離奇大漲，似有提前走漏風(fēng)聲之嫌。

　　一位接近集團(tuán)的人士告訴記者：“是在春節(jié)之后聽(tīng)到這個(gè)消息的，方案基本是定下來(lái)了，就是貿(mào)易物流放入上海汽車(chē)，而零部件放進(jìn)華域，但集團(tuán)內(nèi)部的人私下說(shuō)炒股買(mǎi)華域不要買(mǎi)上汽，因?yàn)榱悴考�資產(chǎn)質(zhì)量要好些。”

　　集團(tuán)的兩駕馬車(chē)

　　來(lái)看一下兩只股票停牌之前的表現(xiàn)：上海汽車(chē)10日漲停，成交14.4億，華域汽車(chē)10日成交5.16億，日漲幅7.3%。“上汽集團(tuán)上下這么多人，所以提前知道消息毫不奇怪。”一位不愿具名的汽車(chē)行業(yè)分析師指出。

　　對(duì)于市面上種種猜測(cè)，集團(tuán)公關(guān)部工作人員王瑩在2月16日回復(fù)說(shuō)：上汽集團(tuán)為貫徹上海市深入推進(jìn)國(guó)資國(guó)企改革精神，實(shí)現(xiàn)集團(tuán)經(jīng)營(yíng)主業(yè)整體上市，正在籌劃有關(guān)重大事項(xiàng)，具體方案尚在討論中。

　　“其實(shí)都是猜來(lái)猜去的，最終出來(lái)的方案應(yīng)該不會(huì)相差太遠(yuǎn)，根據(jù)公告，5個(gè)交易日后公布進(jìn)展。”國(guó)信證券分析師左濤在今年2月份的金寶典組合中推薦了華域汽車(chē)，在整個(gè)組合中的權(quán)重是14%，給出的合理估值區(qū)間為17-17.5元，現(xiàn)在看來(lái)可謂押對(duì)了寶。

　　“董秘最近一直忙著開(kāi)會(huì)，關(guān)于停牌之前的大漲，我們其實(shí)也觀察到了，可能是因?yàn)?月份公司的產(chǎn)銷情況不錯(cuò)，實(shí)際上同行業(yè)的很多公司股價(jià)都漲得不錯(cuò)。”華域汽車(chē)董秘辦張先生告訴記者。

　　上海汽車(chē)證券部副經(jīng)理、總經(jīng)理助理兼投資部經(jīng)理李小彬則告訴記者：“重組這個(gè)事情，我們目前對(duì)外統(tǒng)一口徑，交給公關(guān)部門(mén)來(lái)負(fù)責(zé)。”

　　湘財(cái)證券分析師劉杰表示：“傳說(shuō)中比較確定的是上汽銷售注入上海汽車(chē)，而東華公司注入華域汽車(chē)，服務(wù)貿(mào)易公司也有可能放進(jìn)去，再加上南汽底下的幾個(gè)零部件公司，華域汽車(chē)剛剛也收購(gòu)了集團(tuán)三個(gè)零部件公司，這么做主要是響應(yīng)國(guó)資委的要求，實(shí)現(xiàn)上汽集團(tuán)的控股地位。”

　　根據(jù)上汽集團(tuán)的公開(kāi)資料，除兩家上市公司之外，尚有24家零部件公司和12家服務(wù)貿(mào)易型公司，零部件中的三家圣德曼鑄造、幸福摩托車(chē)100%股權(quán)和薩克斯動(dòng)力50%的股權(quán)經(jīng)董事會(huì)批準(zhǔn)于去年年底注入華域汽車(chē)，作價(jià)3.16億。這在當(dāng)時(shí)被解讀為集團(tuán)履行解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的3年承諾之舉。“這三家子公司的收購(gòu)應(yīng)該還在繼續(xù)做。”華域汽車(chē)董秘辦張先生表示。

　　雖然眾說(shuō)紛紜，對(duì)于上汽集團(tuán)來(lái)講，整體上市之路無(wú)疑是已近收官。2006年12月，集團(tuán)將價(jià)值190億的整車(chē)資產(chǎn)全部注入上海汽車(chē)，同時(shí)將部分零部件業(yè)務(wù)剝離，而在2008年，這部分剝離出來(lái)的共計(jì)31家相關(guān)的公司通過(guò)借殼巴士股份實(shí)現(xiàn)上市，并改名為華域汽車(chē)，從此基本上完成了核心資產(chǎn)的證券化，據(jù)指未上市部分的資產(chǎn)規(guī)模在300億以上。

　　記者致電未上市資產(chǎn)中的幾家公司，上海汽車(chē)工業(yè)銷售有限公司的人士表示對(duì)重組并不知情，公司如常運(yùn)行，上海汽車(chē)資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限公司一位女士則表示，重組要問(wèn)集團(tuán)方面，我們只是一家下面的投資公司。而東華汽車(chē)技術(shù)部門(mén)的一位負(fù)責(zé)人則告訴記者：我們還沒(méi)聽(tīng)說(shuō)這個(gè)事情。

　　第二種方案

　　日前，上汽集團(tuán)重組又傳出一個(gè)新的版本：就是在完成初步整合之后，集團(tuán)下屬上市公司華域汽車(chē)原來(lái)由上汽集團(tuán)持有的股份，也將一并納入上海汽車(chē)，上海國(guó)資委將以直接控股上海汽車(chē)一家上市公司的形式，控股上汽集團(tuán)旗下所有資產(chǎn)。

　　“本輪整合其實(shí)更多的是為了沖刺上海國(guó)資證券化今年35%的目標(biāo)，你看現(xiàn)在上海建工、交運(yùn)股份都在停牌，而這個(gè)整合思路也接近于上藥集團(tuán)的重組。”一位熟悉上海國(guó)資的人士指出，按照這種說(shuō)法，上海汽車(chē)將去集團(tuán)化被國(guó)資委直接控股，而上汽集團(tuán)會(huì)成為一個(gè)空殼。

　　據(jù)媒體報(bào)道，初步整合方案是：將零部件資產(chǎn)，包括上海幸福摩托、上海金合利鋁輪轂、上海圣德曼鑄造、上海薩克斯動(dòng)力總成、東華汽車(chē)及下屬16家企業(yè)整合進(jìn)華域汽車(chē)，而上汽服務(wù)貿(mào)易板塊，包括上海汽車(chē)工業(yè)銷售有限公司、上海汽車(chē)資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司、安吉汽車(chē)物流有限公司等12家企業(yè)，還有東華汽車(chē)下屬的南京南汽物流有限公司等5家企業(yè)整合到上海汽車(chē)旗下。完成之后進(jìn)行二次整合，華域汽車(chē)由中方控股股東即上汽集團(tuán)持有的60%股份，再整合到上海汽車(chē)旗下。

　　“除了按照原有的模式繼續(xù)完成資產(chǎn)注入之外，另一種可能性是把華域汽車(chē)并入上海汽車(chē)，這樣等于說(shuō)上汽的整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈就齊全了，而未來(lái)上汽的估值基本上就反映整個(gè)行業(yè)的平均水平，因?yàn)槟壳霸谏鲜泄�司里面的是盈利相�?duì)比較好的資產(chǎn)，而未上市的部分是虧損或者說(shuō)盈利水平較差的企業(yè)。”東吳證券汽車(chē)分析師李寅康表示，“但兩種方式不管哪一種，其實(shí)都是形式上的問(wèn)題，對(duì)于上汽集團(tuán)整體上市并無(wú)影響。從2009年的情況來(lái)看，上汽集團(tuán)除了制造業(yè)，還有300多億的資產(chǎn)，而其中汽車(chē)金融、物流、汽車(chē)銷售這部分資產(chǎn)質(zhì)量相對(duì)較好。”

　　劉杰則認(rèn)為：“二合一確實(shí)是存在這種可能性，但在短期內(nèi)操作可能性不大，如果說(shuō)要把華域最終并進(jìn)上汽，那當(dāng)時(shí)為什么還費(fèi)盡周折地把零部件單獨(dú)拿出來(lái)放進(jìn)華域？而目前集團(tuán)沒(méi)上市的部分資產(chǎn)，一些比較邊緣的資產(chǎn)比如說(shuō)《汽車(chē)報(bào)》、培訓(xùn)中心之類的和主業(yè)不太相關(guān)的部分，應(yīng)該不會(huì)上市。”

　　2010年完成了定向增發(fā)后，上海汽車(chē)整車(chē)銷量超過(guò)358萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)31.48%，業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)100%以上，凈利潤(rùn)超過(guò)130億；而華域汽車(chē)宣布2010年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)超過(guò)60%，凈利潤(rùn)超過(guò)24億，華域汽車(chē)董秘辦張先生表示，業(yè)績(jī)好主要是整個(gè)行業(yè)都好，同行業(yè)的很多公司業(yè)績(jī)都不錯(cuò)。

　　但集團(tuán)剩余部分資產(chǎn)的盈利顯然一般，據(jù)上海汽車(chē)內(nèi)部人士指出：在2008年華域汽車(chē)成立之時(shí)，集團(tuán)就把零部件資產(chǎn)的整體注入作為運(yùn)作的一個(gè)目標(biāo)。但集團(tuán)旗下未上市資產(chǎn)中，許多都在虧損。“包括幸福摩托、圣德曼、東華汽車(chē)在內(nèi)的很多企業(yè)都效益不佳。”而正是由于虧損，重組事宜一直沒(méi)有推進(jìn)。

　　后市研判

　　限購(gòu)令影響估值下探上汽華域仍被看好

　　2月11日，上海汽車(chē)停牌價(jià)格18.45元，華域汽車(chē)則是12.81元。

　　東吳證券汽車(chē)分析師李寅康認(rèn)為，無(wú)論是上海汽車(chē)還是華域汽車(chē)，目前的價(jià)格肯定是不算高，按照2011年的市盈率大約是10倍，放在近5年來(lái)看也是較低的水平。而且因?yàn)槿ツ昴甑妆本┑南拶?gòu)令，所有汽車(chē)企業(yè)的估值都有一個(gè)下探。2011-2012年，汽車(chē)企業(yè)平均增長(zhǎng)20%應(yīng)該是沒(méi)問(wèn)題的。

　　根據(jù)上海汽車(chē)1月份公布的產(chǎn)銷快報(bào)：大眾、通用等8家公司產(chǎn)量35.7萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)20.25%，銷量41.6萬(wàn)元，同比實(shí)現(xiàn)增加35.25%。

　　李寅康指出，除了北京的20萬(wàn)輛限購(gòu)令，購(gòu)車(chē)優(yōu)惠、以舊換新政策的到期都對(duì)估值有一定沖擊。從1月份的汽車(chē)產(chǎn)銷情況來(lái)看并無(wú)影響，主要是因?yàn)槿ツ?2月份產(chǎn)生的大量訂單都在今年1月份完成，所以至少在整個(gè)一季度，產(chǎn)銷不會(huì)有大的影響，不會(huì)跌到金融危機(jī)時(shí)候的地量。

　　但從4月份開(kāi)始，汽車(chē)行業(yè)也將進(jìn)入一個(gè)淡季，所以現(xiàn)在大家也都在看，除了傳統(tǒng)的季節(jié)性下滑，生產(chǎn)到底會(huì)怎樣？從目前掌握的數(shù)據(jù)看，廠商和經(jīng)銷商兩頭的庫(kù)存都很少，說(shuō)明需求還是非常堅(jiān)挺的。所以對(duì)今年的業(yè)績(jī)，并沒(méi)有太大的擔(dān)心，雖然產(chǎn)銷量可能會(huì)有一定的下滑，但價(jià)格還是非常堅(jiān)挺。

　　國(guó)信證券分析師左濤指出：華域汽車(chē)作為汽車(chē)零部件龍頭企業(yè)，旗下延鋒偉世通、納鐵福傳動(dòng)軸、采埃孚轉(zhuǎn)向機(jī)等企業(yè)在其各自產(chǎn)品領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)力優(yōu)勢(shì)顯著，并在上海通用、上海大眾的配套體系中具有天然壁壘，產(chǎn)品在行業(yè)中屬于中高端，公司2011年業(yè)績(jī)確定性強(qiáng)、盈利能力優(yōu)異，合理價(jià)值在17元。(郝靜)