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　　《投資者報》記者 劉秀麗

　　1月13日，國內(nèi)最大的風電設備制造商華銳風電(601558.SH)登陸上交所，甫一上市就破發(fā)。國聯(lián)證券分析師楊平認為，主要是三個原因造成的。一個是公司上市前夕遭遇“觸電事故”，引起投資者對該公司設備質(zhì)量的擔憂。

　　其次，國內(nèi)排行風電整機設備第二的金風科技(002202.SZ)近期也一直處于較低估值，對公司的估值溢價有一定的向下引力；再加上其上市發(fā)行價已使用2011年收益作為估值依據(jù)，上漲動力有限。

　　多項光環(huán)難阻破發(fā)

　　風電作為新能源行業(yè)的重要組成部分，最近幾年一直是資本市場關注的熱點，之前一直處于概念階段，現(xiàn)在開始進入實施階段。華銳風電更是頭戴多項光環(huán)，不僅是國內(nèi)最大的風電制造商，而且成功吸引到多家風險投資入股。

　　其中，蜚聲證券界的尉文淵和闞治東控制的西藏新盟投資和瑞華豐能分別是華銳風電的第四大和第七大股東。兩人間接持有的股權以90元發(fā)行價計算，賬面價值接近百億元。

　　盡管如此，華銳風電作為主板市場最貴的股票，同時也引發(fā)了2011年破發(fā)的浪潮，在它之后上市的風范股份(601700.SH)等多只新股陷入破發(fā)境地。首發(fā)當天，華銳風電盤中最高88.80元，最低81.01元，成交2406萬股，換手率28.6%，最終報收81.37元，下跌9.59%。

　　相比與多家機構預測的85~135元之間的價格，華銳風電首發(fā)的表現(xiàn)可以說是完全在市場意料之外，這讓中簽者全部被套牢。當天，華銳風電也引發(fā)了金風科技、長征電氣(600112.SH)、申華控股(600653.SH)等風電類個股集體下跌。

　　因此，市場對于華銳風電的評價此起彼伏。有人認為，華銳風電并未完全擺脫1月5日在張家口市尚義縣安裝調(diào)試風機時，發(fā)生觸電事故導致3人死亡的負面影響，這引發(fā)了投資者對風機產(chǎn)品質(zhì)量的擔憂。

　　此外，去年年底美國正式向世界貿(mào)易組織投訴中國對風電設備制造商的補貼，由于華銳風電等大型風機廠商把海外市場作為今后發(fā)展的重點，從而令投資者擔心其業(yè)績增長低于預期。

　　事實上，投資者對新能源產(chǎn)業(yè)的質(zhì)疑從未間斷，不同階段投資者的分歧巨大。風電因其低碳環(huán)保的概念，有未來應用更為廣泛的“光明前景”，也因此受到風投、私募股的追捧。

　　不過，風電行業(yè)當下并沒有解決瓶頸問題，國家電網(wǎng)內(nèi)部人士1月18日對《投資者報》表示，截至目前，風能發(fā)電仍然沒有解決發(fā)電不穩(wěn)定、成本高、輸送距離遠等問題，目前的成績大多來自于政策的大力扶持，這也讓風電還沒真正“從商”，競爭性并不明顯。

　　風電盈利空間存疑

　　真正的問題是，在國家出臺對新能源上網(wǎng)電價明確的補貼措施前，風電行業(yè)前景仍然模糊。中原證券分析師潘杭鈞認為，因為2009年國家取消了“風電設備國產(chǎn)化率達到70%以上”的要求，國際風電設備制造企業(yè)也將加快對中國風電市場的爭奪。

　　因此，未來風機行業(yè)盈利能力存在較大的不確定性；而且隨著銷售風機使用年限的增長，維護費用可能成為隱患。

　　與之對比的是，多家研究機構對華銳風電未來的發(fā)展卻給予了肯定的評價。世紀證券分析師顏彪認為，華銳風電已經(jīng)成為國內(nèi)第一家打造規(guī)模化國產(chǎn)化配套產(chǎn)業(yè)鏈的企業(yè)，國產(chǎn)化率超過90%；國內(nèi)首臺1.5MW、3MW以及5MW風電機組均有公司產(chǎn)出，1.5MW及以上中國市場占有率超過50%。

　　截至2010年11月，華銳風電在手訂單及中標項目約1500萬千瓦，其中3MW風電機組約占35%；公司在保持國內(nèi)市場份額的同時，將歐洲、美洲作為發(fā)展重點，未來5年海外業(yè)務占比達到30%以上。

　　即便如此，多位私募界人士對《投資者報》表示，華銳風電的問題在于目前風電整機產(chǎn)能大幅提升，產(chǎn)品價格因此不斷下降，未來盈利空間很難保證。

　　但是，長城證券分析師徐超1月19日對《投資者報》表示，華銳風電主要做1.5MW和3MW的大型風機，目前競爭有限，盈利空間目前受影響較小。

　　國聯(lián)證券預測，華銳風電2010~2012年的估值分別為2.73元、3.92元和5.12元，按照1月19日的收盤價75.74元/股計算，估值接近低估值的金風科技。

　　由于金風科技在“A+H”股同時上市，受港股整體估值偏低的影響，其估值相對較低。華銳風電上市后作為風電整機公司估值的風向標，金風科技存在估值修復機會，而不是華銳下調(diào)。

　　方正證券分析師李儉儉認為，風力發(fā)電機組整機制造涉及多個精密零部件，中國在一些關鍵高技術含量零部件的設計和制造能力方面仍然欠缺，同時基礎工業(yè)能力較差，使得我國風電行業(yè)零部件配套存在一定的瓶頸。

　　華銳風電、金風科技等先行的整機制造企業(yè)已與零部件供應商結成了戰(zhàn)略合作伙伴，穩(wěn)定的訂單占據(jù)了一定的制造資源，給后來者進入市場帶來了一定的困難，從而構成了進入該行業(yè)的壁壘。

　　海外市場空間較大

　　在1月6日召開的全國能源工作會議上，前國家能源局局長張國寶明確表示，“十二五”期間爭取并網(wǎng)風機累計達到5500萬千瓦。國家對環(huán)保行業(yè)的投資力度被進一步明確，讓風險投資歡欣鼓舞。

　　另據(jù)清科研究中心統(tǒng)計，2010年，清潔技術行業(yè)共發(fā)生84起投資，涉及投資金額共計5.08億美元，較2009年全年增加58.5%和42.7%，是熱度最高的投資領域之一。

　　目前來看，中國風電市場的發(fā)展仍然在穩(wěn)定走高。據(jù)了解，今年中國將開工建設甘肅酒泉二期500萬千瓦、新疆哈密200萬千瓦、內(nèi)蒙古開魯200萬千瓦、吉林通榆150萬千瓦風電項目；啟動江蘇新的100萬千瓦海上風電項目，推動河北、山東、浙江、福建等地海上風電發(fā)展，抓緊建設上海東海大橋海上風電項目二期工程。

　　“十二五”期間，中國七個千萬千瓦級基地中的甘肅、河北、吉林、蒙東、蒙西將基本建成。同期，中國非水電可再生能源發(fā)電量有望達到2000億度，折合標準煤7000萬噸。中國風電開發(fā)已逐漸由陸上風電向海陸風電雙重發(fā)展。2010年2月，國家能源局、國家海洋局聯(lián)合下發(fā)《海上風電開發(fā)建設管理暫行辦法》，規(guī)范海上風電建設。

　　由此，風電裝機正在經(jīng)歷從“任務驅動”向“利益驅動”的根本性變化。風機出口和海上風電試點區(qū)域擴大將增加風電設備需求增量。風電裝機規(guī)劃存在整體超預期的可能。

　　顯然，對于華銳風電來看這是利好。未來隨著公司3MW、5MW及6MW大型機組的推廣，華銳風電將大力進軍海外，力爭到2015年國際市場占到其銷售總額的50%。

　　除已投入運行的美國、加拿大、西班牙、澳大利亞、巴西公司外，華銳風電目前正在建設5個國外公司。華銳風電內(nèi)部人士《投資者報》表示，公司國際風電年裝機發(fā)展的較快，規(guī)模很快將突破1億千瓦，這對于將面臨國內(nèi)較固定增長空間的華銳風電來說，會開辟出一個巨大的市場。

　　此外，在海上風電領域，華銳風電已中標兩個近海風電項目，同時在執(zhí)行一個海上潮間帶的30萬千瓦示范工程，公司在該領域的市場占有率已達75%。

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