《投資者報》研究員 李清竹

　　2010年初，當谷歌兩位創始人拉里佩齊和賽吉布林宣布將減持谷歌股票1000萬股并套現約55億美元的消息之后，谷歌股票當天應聲下跌10美元，并在隨后的半年內跌掉100多美元，跌幅近25%。

　　美國太平洋皇冠證券(Pacific Crest Securities)分析師史蒂夫？韋恩斯坦對此評論道，投資者希望管理層與自己風雨同舟，不要出售持有的股票。

　　對于許多A股公司投資者來說，“風雨同舟”看來只能是一廂情愿，而更多的情形是，作為掌舵者的公司高管，正在提前下船。

　　《投資者報》獨家公布的2010年A股公司高管減持榜表明，去年全年，有466家公司遭到高管減持，總套現金額達到135億元。

　　減持加速

　　根據《投資者報》統計，2010年，A股上市公司一共有466家公司受到3532人次的高管減持，總套現金額達到135億元。

　　如果將A股公司作為一個整體，在抵消增持額后，A股公司2010年的凈減持額為130.7億元。也就是說，2010年A股公司的高管增持總額不過5億元。可見，2010年是名副其實的高管套現年，減持是這一年的主旋律。

　　其中，天馬股份高管套現金額最高，該公司全年一共有21人次的高管減持行為，總套現額達到7.3億元，高管減持排名第二至第五位的公司分別是中信國安、深圳惠程、焦作萬方以及華誼兄弟，套現額分別為5.8億元、5.2億元、5.1億元以及4.4億元。

　　包含上述5家公司在內，一共有40家公司的高管套現總額超過1億元，高管套現額超過千萬元的公司則達到145家。

　　盡管A股市場行情在2010年末走勢并不理想，但從上述5家套現額最大的公司來看，這些高管的減持卻多發生在第四季度。

　　比如，天馬股份在12月份的高管套現總額就達到4.5億元，占全年總量的八成；中信國安第四季度的套現額為4.15億元，占比為74%；其他幾家公司也與此相似，第四季度的減持量也較前三季度大幅增長。

　　我們對A股公司2010年各個月份的高管凈減持量進行了統計，所謂凈減持量，是指將增持進行了沖減，根據統計結果，高管減持行為自2010年9月以來有爆發式增長，尤其是11月和12月份，這兩個月的高管凈減持金額幾乎占全年的一半。

　　這表明，去年下半年以來，A股公司高管套現呈現出非常明顯的加速趨勢，盡管可能存在對減持政策未來將出現限制性變化的擔憂，另外，2009年下半年以來開始上市的大量公司限售股解禁也是一個原因，但總體而言可以得出的結論是，整個上市公司高管層對2011年的悲觀情緒正在加重。

　　為了對投資者有更明確的短期指向意義，我們特別對第四季度的高管減持情況進行了統計分析。

　　2010年第四季度，一共有275家公司受到高管的減持，總套現金額達到73.7億元，其中，受高管套現額最高的公司是深圳惠程，其次為天馬股份，此外，華誼兄弟、大族激光以及中信國安的套現額排在第三至五位。

　　中小板減持101億

　　從板塊而言，中小板公司是出現高管減持行為的主力軍，據我們的統計，去年中小板公司高管的凈減持額為101.3億元，占全部A股公司凈減持額的比重達到77.4%。

　　相對而言，其他板塊的減持就相對少很多，上交所主板公司的高管減持總量只有6.9億元，深交所主板公司的減持總量為14.1億元，創業板公司的減持總量為8.5億元。

　　中小板公司之所以減持行為洶涌，是源于中小板公司多為民營企業，而民營企業的高管持股現象相對較為普遍。主板公司中，國企比重更高，高管持股現象遠不及中小板公司普遍。再加上，大量中小板公司的限售股已經解禁，并不存在減持的限制。

　　從這個角度可以看出，很大程度上，中小板的今天就是創業板的明天。

　　目前創業板公司的減持行為還不算多，實際上，創業板公司高管持股現象較中小板更甚，減持不多只是因為大量高管持股仍處于限售期，可以想象，一旦創業板公司高管持股進入集中解禁期，套現的浪潮絕不亞于中小板公司。

　　有人說，中小板和創業板，是高成長的代名詞，只要公司盈利高增長，其他的都可以不予計較，然而，當一家上市公司的高管拋售所持有的自家公司股票，那么，作為局外的投資者，您還有什么理由堅守它呢？

　　從行業角度，機械設備是高管減持最多的行業，這與該行業民企上市公司數量眾多有關，其次為化工和信息服務，僅有兩個行業，公用事業和餐飲旅游呈現高管凈增持狀態，此外，采掘、黑色金屬以及金融服務等幾個行業的凈減持量也很少。

　　導致行業間出現高管減持狀況明顯差異的仍然是民企分布數量，公用事業、金融等領域民營資本進入很少，因此，高管持股也相對較少。而信息服務、化工、機械設備等行業則是民營資本高度活躍的領域。

　　31人套現過億

　　按照高管個人排名，中信國安董事孫亞雷為2010年A股公司套現額最高的高管，自2010年9月份以來，孫不斷拋售其手中持有的股票，總計套現額達到5.8億元。

　　位列其后的是焦作萬方董事歐小武和大族激光董事高云峰，這兩人的套現金額也分別達到了5.1億元和4.2億元。此外，套現額超過億元的還包括報喜鳥董事葉慶來等總共31人。

　　對于市場而言，宏觀形勢、行業、公司經營等方面的變化都可能構成對一家上市公司的負面信息，但事實上，與這些負面信息相比，公司高管進行減持所釋放出來的悲觀信號要更為強烈。

　　宏觀經濟和行業層面的不利因素固然可能會對上市公司構成打擊，然而，我們相信，優秀的公司和它的管理團隊存在應付這種不利局面的能力，甚至能轉危為機。至于公司經營層面的負面因素，盡管可能會直接打擊公司的經營，但理性而果斷的決策可以使負面影響降至最低，并在最短的時間內使經營恢復。

　　因此，這些負面因素或許會影響到公司的經營和業績，并在一定程度上打擊投資者的信心，但只要公司擁有信心十足的優秀經營團隊，那么，公司的長遠發展就毋庸擔心，投資者的信心也將迅速恢復。

　　然而，一旦公司高管拋售自家公司的股票，那就意味著，管理層不再與中小投資者風雨同舟，他們對股票的繼續增值已經失去了信心，那么，這比任何一條經營層面的負面消息都要讓人膽寒。

　　一旦舵手棄船而逃，你還敢繼續穩坐船頭迎接暴風雨的挑戰嗎？