□ 趙 琳

　　按照國資委的計劃，截至2010年，中央企業的家數將減少至100家。從目前情況來看，在今年剩下的不到4個月的時間里，至少有23家央企的名字將會從國務院國資委的央企名單上消失。

　　9月6日，中國政府網全文公布了國務院辦公廳印發的《國務院關于促進企業兼并重組的意見》，在《意見》中“解除地方制度性障礙”、“跨地區的財稅優惠措施”等將進一步加速企業的兼并重組。分析人士認為，《意見》措施一旦落實，中央出臺鼓勵企業兼并重組的刺激財經金融傾斜政策，最大受益者可能是央企。

　　央企整合主要有兩種方式，一是集團內資產整合。此前的寶鋼股份、中國船舶就是集團內部整合的經典案例之一；二是集團外資產運作。從A股上市公司來看，中國衛星、大唐電信、中糧集團、中材集團等都屬于集團外資產整合的代表公司。

　　隨著年底前央企整合的提速，央企跨集團資產整合以及支柱行業相關央企集團的整合，被業內人士認為是應該重點關注的對象。“跨集團資產整合涉及股權劃撥和資產整合兩個階段，在此過程中資本市場對于相關上市公司會進行重新的定位，估值也會產生一個溢價的過程。”東方證券分析師毛楠對此分析認為，“從整合的空間看，集團外資產運作對應的集團大多屬于支柱型行業，此類行業中相關上市公司和集團對應的資產規模差別較大，整合空間比較大。”

　　事實上，央企整合一直是貫穿2010年始終的一個投資主題。政策的不斷推出也在不停的點燃市場對重組板塊的熱情，可以預見的是在今年剩下來的4個月里，央企整合的投資機會仍然會不斷涌現。從行業上來看，央企重組的路線可以按照所處的行業分成三類：第一類，在煤炭、電力、石油化工、航空運輸、航運、軍工和電信等七大行業內，國資委需對央企保持絕對控制；第二類，在裝備制造、汽車、電子信息等支柱行業內，國資委需對央企保持較強的控制力度；第三，在除上述兩項之外的其他行業內，國資委只需要對相關企業施加必要的影響，在其中的一些行業甚至要逐漸退出。

　　投資者對央企重組帶來的投資機會應如何把握？從上述對整合思路的把握來看，由于央企在七大行業內需要保持絕對的控制力，而包括石油石化、電力、電信以及航運等行業的整合已經基本完成，因此對軍工行業整合勢在必行，軍工行業的后續資產整合值得重點關注。“我們認為，在軍工行業體系中，中航工業及航天科工兩大集團的旗下上市公司最值得關注。”東方證券在研究報告中明確指出。其次，是具備確定性的資產整合平臺，即被明確定位為集團資產整合平臺，且部分集團還承諾整合時間節點的上市公司；第三，推動央企產業布局的重要資產整合平臺，即集團將上市公司作為其主營業務未來的整合方向，而集團相關資產規模和上市公司的資產規模差別大；第四，中央和地方合作產生的投資機會，即地方國資委通過股權無償劃撥以及轉讓的方式將相關上市公司的股權轉讓給央企集團，進而成為央企未來資產整合的重要平臺。不過，市場對此部分央企整合的預期不強，相關上市公司的估值可能會因為資產注入進程的日益明確產生估值溢價。

　　具體到相應的個股，目前券商出具的研究報告中也有不少提及。中金公司在最新的報告中按“三維選股”法，即通過央企整合可能性、上市公司與央企的關系，以及上市公司當前整合進程三個緯度進行篩選得到初選股票池，再通過基本面審核，最終得出投資組合。這28家上市公司分別是：平高電氣、國電南瑞、ST黃海、*ST黑化、鼎盛天工、北方股份、中國嘉陵、ST輕騎、*ST昌河、成發科技、貴航股份、航天長峰、四維圖新、北礦磁材、有研硅股、高鴻股份、大唐電信、光迅科技、烽火通信、東風科技、山東海化、石油濟柴、*ST夏新、東阿阿膠、萬東醫療、雙鶴藥業、招商地產、豐原生化。同時，記者看到，亦有市場人士發表了不同的看法。東方證券在研報中就指出，其最看好的還是軍工行業中的整合，其上市公司包括哈飛股份、航天晨光、航天機電、航天科技等，此外，葛洲壩、天山股份也值得投資者重點關注。