經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 胡中彬 實(shí)習(xí)記者 李勇最受期待的公司交出了最差的成績(jī)單，這就是中國(guó)創(chuàng)業(yè)板的窘像。一百余家創(chuàng)業(yè)板公司的業(yè)績(jī)陸陸續(xù)續(xù)亮相，令市場(chǎng)大失所望的是，一百余家公司中竟然有兩成公司出現(xiàn)了同比下滑的尷尬境地。

　　“依據(jù)市場(chǎng)共識(shí)，支撐創(chuàng)業(yè)板高估值的是其業(yè)務(wù)及業(yè)績(jī)的快速增長(zhǎng)，但在創(chuàng)業(yè)板的首批中報(bào)中并未反映出整體高增長(zhǎng)的局面。”中原證券研究員劉鋒稱(chēng)。

　　截至8月底，按照整體法計(jì)算，創(chuàng)業(yè)板113家企業(yè)上半年業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)25.8%，低于同期主板56.9%、中小板46.8%的增幅，從當(dāng)期數(shù)據(jù)中無(wú)法看出創(chuàng)業(yè)板高速增長(zhǎng)的跡象。

　　只有在潮水退去時(shí)，才會(huì)知道誰(shuí)一直在裸泳。在今年中期業(yè)績(jī)中，其中，首批上市的寶德股份(300023)是“變臉”最利害的，上半年凈利潤(rùn)下降幅度分別高達(dá)82.07%。而諸如華平股份、南都電源都大幅下滑了至少50%。

　　在去年10月首批上市的28家創(chuàng)業(yè)板公司中，有7家中期業(yè)績(jī)同比下滑，除寶德股份外，漢威電子凈利潤(rùn)下降49.78%，網(wǎng)宿科技凈利潤(rùn)下滑29.97%；而新寧物流、華誼兄弟、中元華電和特銳德凈利潤(rùn)也分別下滑了17.91%、11.71%、7.10%和5.63%。

　　首批28家公司中竟然有近三成公司業(yè)績(jī)出現(xiàn)了下滑，這樣集體變臉的行為很難解釋為“偶然”現(xiàn)象。

　　事實(shí)上，劉鋒對(duì)創(chuàng)業(yè)板公司的業(yè)績(jī)進(jìn)行了深度剖析，發(fā)現(xiàn)了兩大怪狀：一是，多屬細(xì)分行業(yè)龍頭的公司增長(zhǎng)緩慢；二則是，創(chuàng)業(yè)板公司按照掛牌的時(shí)間順序，出現(xiàn)了明顯的規(guī)律，掛牌越早者業(yè)績(jī)?cè)诫y看。

　　從創(chuàng)業(yè)板業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的分布情況來(lái)看，若將業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)率超過(guò)100%作為高增長(zhǎng)標(biāo)準(zhǔn)，7家公司進(jìn)入此行列，占比6%；將增長(zhǎng)率低于0作為問(wèn)題公司的標(biāo)準(zhǔn)，則22家公司進(jìn)入，占比接近20%；其余公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)率分布在0-100%之間。由此可見(jiàn)，創(chuàng)業(yè)板中的企業(yè)雖然多屬細(xì)分行業(yè)龍頭，前景可期，但能夠真正體現(xiàn)為業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)的公司還是占比太少，無(wú)法支撐板塊整體性高估。當(dāng)然，憑借當(dāng)期中報(bào)所反映的情況尚不足下定論，但已經(jīng)足夠動(dòng)搖早先形成的市場(chǎng)共識(shí)。

　　而從結(jié)構(gòu)性上剖析創(chuàng)業(yè)板的業(yè)績(jī)情況，則無(wú)疑更能發(fā)現(xiàn)其中人為包裝和操縱的痕跡。

　　按照上市時(shí)間將創(chuàng)業(yè)板公司分為三組，分別為09年上市的36家、10年上半年上市的54家、10年下半年上市的23家，三組企業(yè)的中期利潤(rùn)增長(zhǎng)率呈現(xiàn)明顯遞增，分別為18%、27%、31%。

　　這意味著創(chuàng)業(yè)板公司按照上市掛牌的時(shí)間順序，成長(zhǎng)性呈現(xiàn)出了規(guī)律性的下滑態(tài)勢(shì)，而這種“統(tǒng)一”的行為卻很難從其他地方找到。

　　“用同樣的方法統(tǒng)計(jì)中小板，則并未顯現(xiàn)出如此明顯落差。由此可推導(dǎo)出一個(gè)結(jié)論，創(chuàng)業(yè)板公司在上市之初業(yè)績(jī)?cè)鏊佥^快，之后呈現(xiàn)逐漸回落，甚至出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。由此，投資者不得不懷疑相關(guān)公司為達(dá)成上市目標(biāo)而采取透支未來(lái)業(yè)績(jī)的做法，進(jìn)而喪失對(duì)創(chuàng)業(yè)板的信任基礎(chǔ)。”劉鋒在其報(bào)告中稱(chēng)。

　　一位保薦機(jī)構(gòu)人士對(duì)記者明確承認(rèn)投行對(duì)業(yè)績(jī)的“調(diào)控”，“這已經(jīng)是普遍運(yùn)作規(guī)律，但業(yè)績(jī)本身也是按照財(cái)務(wù)準(zhǔn)則進(jìn)行調(diào)節(jié)的，要說(shuō)原因，只能說(shuō)是為了在上市前迎合監(jiān)管層對(duì)創(chuàng)業(yè)板公司的要求。”