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　　美的電器(000527)2010年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入390.25億元，同比增長(zhǎng)56.7%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)18.79億元，凈利潤(rùn)17.89億元，同比分別增長(zhǎng)12.6%與56.1%，每股收益0.57元。公司同時(shí)公布定向增發(fā)預(yù)案，融資不超過(guò)43.6億，發(fā)行股本不超過(guò)3.5億，每股價(jià)格不低于12.51元。

　　渠道共享打造白電航母

　　中金公司：公司上半年合并營(yíng)業(yè)收入達(dá)390億，超過(guò)同行成為國(guó)內(nèi)最大白電集團(tuán)，同比增速高達(dá)57%。其中冰箱和洗衣機(jī)借助空調(diào)渠道，整合效應(yīng)持續(xù)體現(xiàn)，同比增長(zhǎng)100%，市場(chǎng)份額快速提升；二季度經(jīng)營(yíng)性利潤(rùn)突增至16億，創(chuàng)單季度歷史新高，得益于毛利率回升和費(fèi)用率控制良好；二季度毛利率環(huán)比提升，顯示冰箱、洗衣機(jī)降低出場(chǎng)價(jià)進(jìn)行價(jià)格戰(zhàn)稍緩。

　　上調(diào)公司2010-2012年盈利預(yù)測(cè)14%、30%和27%，預(yù)計(jì)全面攤薄每股收益達(dá)0.82元、1.04元和1.23元。假設(shè)公司15元定向增發(fā)，攤薄幅度為9%，維持審慎推薦，建議近期重點(diǎn)關(guān)注。

　　半年報(bào)實(shí)際業(yè)績(jī)超預(yù)期

　　國(guó)泰君安：中期節(jié)能補(bǔ)貼僅6.26億元，若以權(quán)責(zé)發(fā)生制入賬估計(jì)為14億元左右。入賬方式改變導(dǎo)致二季度營(yíng)業(yè)外收入僅增加0.31億元，若不作改變，二季度單季收入增速51%，凈利潤(rùn)約17億元，中期業(yè)績(jī)可達(dá)0.75元，實(shí)際業(yè)績(jī)是超預(yù)期的。

　　公司三季度業(yè)績(jī)潛力較大，關(guān)注補(bǔ)貼是否如期到賬。調(diào)高公司2010-2012年EPS分別至0.99元、1.19元與1.39元，維持“增持”評(píng)級(jí)。

　　后續(xù)增長(zhǎng)空間仍大

　　中投證券：隨著銷售收入大幅增長(zhǎng)，公司規(guī)模效益也有所體現(xiàn)。另外公司內(nèi)部加強(qiáng)渠道整合、營(yíng)銷變革促進(jìn)資源共享，效率提升，期間費(fèi)用率同比下降3.3%，綜合形成凈利潤(rùn)率保持在4.6%的水平，未來(lái)還有提升空間。公司同時(shí)宣布非公開發(fā)行募集43.6億元全面擴(kuò)產(chǎn)，以適應(yīng)公司雄心勃勃的擴(kuò)張機(jī)會(huì)，也有利于調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、優(yōu)化區(qū)域布局。

　　綜合考慮，我們預(yù)計(jì)公司2010-2011年EPS分別為0.94元、1.15元。按照2010年EPS給予20倍PE估值，公司6-12月目標(biāo)價(jià)為19元左右，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。

　　擴(kuò)產(chǎn)目標(biāo)高于預(yù)期

　　國(guó)信證券：公司擬定向募集資金不超過(guò)43.6億元，各項(xiàng)業(yè)務(wù)擴(kuò)產(chǎn)規(guī)劃超出我們預(yù)期。如增發(fā)后規(guī)模如期實(shí)現(xiàn)，公司將在空調(diào)、冰箱、空調(diào)壓縮機(jī)產(chǎn)品上均成為國(guó)內(nèi)第一的領(lǐng)先企業(yè)，側(cè)面反映出公司未來(lái)兩年仍將注重國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)份額的快速提升。公司近兩年來(lái)在國(guó)外的營(yíng)銷布局明顯加快，合資銷售公司方式增加，將為自主品牌銷售增長(zhǎng)打下伏筆。我們?cè)u(píng)價(jià)公司總體仍是穩(wěn)健推進(jìn)國(guó)際化進(jìn)程，采取水到渠成的策略。

　　公司定位于國(guó)際綜合白電龍頭企業(yè)的目標(biāo)，多元化戰(zhàn)略下的成長(zhǎng)明顯加快。預(yù)期公司2010-2012年每股收益1.0元(上調(diào)11%)、1.18元(上調(diào)12%)元和1.41元，維持“推薦”評(píng)級(jí)。

　　冰洗業(yè)務(wù)增長(zhǎng)快

　　銀河證券：公司在上半年實(shí)現(xiàn)了銷售收入高增長(zhǎng)，其中，冰箱和洗衣機(jī)業(yè)務(wù)明顯呈加速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。公司的空調(diào)業(yè)務(wù)依然是主要的收入組成部分，上半年公司直流變頻空調(diào)內(nèi)銷增長(zhǎng)超過(guò)100%，市場(chǎng)份額不斷上升。公司在技術(shù)研發(fā)、生產(chǎn)控制和渠道等方面具備較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，未來(lái)保持增長(zhǎng)可以期待。

　　公司是我國(guó)重要的白色家電龍頭企業(yè)之一，目前公司的空調(diào)業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，市場(chǎng)份額處于前兩位；公司的洗衣機(jī)和冰箱業(yè)務(wù)處于上升期，受消費(fèi)升級(jí)和公司大力推動(dòng)的影響，是未來(lái)重要看點(diǎn)之一，公司空調(diào)加冰洗的業(yè)務(wù)模式確保了收入增長(zhǎng)和業(yè)務(wù)穩(wěn)定。考慮到公司積極進(jìn)取的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，我們上調(diào)了公司業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，2010-2012年每股收益為0.97元、1.25元和1.53元，維持給予“推薦”評(píng)級(jí)。

　　增長(zhǎng)速度將高于行業(yè)

　　華泰證券：公司中期業(yè)績(jī)符合市場(chǎng)預(yù)期，各主要產(chǎn)品的成長(zhǎng)性都相當(dāng)不錯(cuò)，可謂笑傲同行。我國(guó)家電行業(yè)的品牌、渠道、研發(fā)、規(guī)模化壁壘正在初步形成，隨著內(nèi)需政策的效應(yīng)逐步弱化，行業(yè)集中度繼續(xù)提升的總體趨勢(shì)不會(huì)改變，具有多方競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的行業(yè)龍頭將獲取更高的市場(chǎng)份額，其增長(zhǎng)速度也將高于行業(yè)增長(zhǎng)。

　　我們預(yù)測(cè)公司2010-2012年每股收益為0.97元、1.12元和1.28元，維持“推薦”評(píng)級(jí)。

　　業(yè)務(wù)拓展大獲成功

　　光大證券：公司上半年業(yè)務(wù)拓展非常成功，空調(diào)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)40%，冰、洗業(yè)務(wù)各增長(zhǎng)100%；空調(diào)收入已經(jīng)同格力相當(dāng)，洗衣機(jī)收入已經(jīng)同青島海爾相當(dāng)，而冰箱收入是青島海爾的四成。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)大獲成功后，海外業(yè)務(wù)將成為公司整合的下一個(gè)目標(biāo)。公司加大對(duì)外合資與渠道合作，收購(gòu)了開利在埃及的子公司Miraco的部分股權(quán)，以推動(dòng)公司中東非的業(yè)務(wù)拓展。

　　預(yù)計(jì)公司2010-2012年EPS為0.90元、1.10元、1.32元，考慮到高效節(jié)能空調(diào)補(bǔ)貼對(duì)公司當(dāng)期利潤(rùn)的增厚，給予目標(biāo)價(jià)16.2元，維持“增持”評(píng)級(jí)。

　　渠道變革效果顯現(xiàn)

　　申銀萬(wàn)國(guó)：公司上半年冰洗業(yè)務(wù)已經(jīng)開始演繹我們?cè)谇捌谔岢龅摹白汾s龍頭”成長(zhǎng)模式的第一階段，即“以渠道張力帶動(dòng)銷量增長(zhǎng)，搶占市場(chǎng)份額高點(diǎn)”的競(jìng)爭(zhēng)階段。上半年美的系冰洗均取得了遠(yuǎn)超行業(yè)水平的增速，市場(chǎng)份額也躍出第二梯隊(duì)，預(yù)計(jì)冰洗將進(jìn)入由擴(kuò)量到增利的下一階段。公司二季度毛利率環(huán)比拉升，“規(guī)模優(yōu)先”之后盈利能力開始提升，而公司增發(fā)擴(kuò)產(chǎn)符合預(yù)期。

　　上調(diào)2010-2012年盈利預(yù)測(cè)為0.93元、1.24元和1.53元，維持“買入”評(píng)級(jí)。建議關(guān)注三季報(bào)超預(yù)期以及公開增發(fā)的催化劑效應(yīng)。

　　整合效應(yīng)提升盈利能力

　　上海證券：公司整合營(yíng)銷渠道取得了良好效果，上半年公司銷售費(fèi)用率為9.08%，同比下降2.74個(gè)百分點(diǎn)；管理費(fèi)用率為2.47%，同比下降0.52個(gè)百分點(diǎn)，期間費(fèi)用率也因此同比下降了3.29個(gè)百分點(diǎn)。此外，通過(guò)增發(fā)募集資金擴(kuò)張規(guī)模，公司提出“十二五”期間躋身全球白色家電制造企業(yè)集團(tuán)前三強(qiáng)，實(shí)現(xiàn)“再造一個(gè)美的”的戰(zhàn)略目標(biāo)。

　　我們預(yù)計(jì)公司2010、2011年每股收益為0.95元、1.15元，維持公司投資評(píng)級(jí)：未來(lái)六個(gè)月內(nèi)跑贏大市。

　　擴(kuò)產(chǎn)再造一個(gè)美的

　　國(guó)金證券：“十二五再造一個(gè)美的”：在美的集團(tuán)2009年總結(jié)計(jì)劃大會(huì)上集團(tuán)董事局主席何享健提出了這一目標(biāo)，力爭(zhēng)成為全球白色家電前三強(qiáng)，如今目標(biāo)已經(jīng)落實(shí)成為上市公司的中長(zhǎng)期規(guī)劃。除國(guó)內(nèi)市場(chǎng)營(yíng)銷變革持續(xù)進(jìn)行外，海外營(yíng)銷和生產(chǎn)布局也開始加速，包括今年5月收購(gòu)埃及空調(diào)上市公司30%股權(quán)等。

　　基于白電行業(yè)增長(zhǎng)的超預(yù)期、公司競(jìng)爭(zhēng)力繼續(xù)向上、以及節(jié)能補(bǔ)貼估計(jì)尚有約10億已申報(bào)未獲領(lǐng)，上調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)：2010-2012年EPS為0.958元、1.216元、1.470元，我們認(rèn)為公司3-6個(gè)月合理估值為17.50-19.15元，維持買入評(píng)級(jí)。