“平深戀”再譜序曲。

　　9月2日，中國平安與深發展的資產重組方案終于有了最新進展，平安通過再度認購深發展定增股份成為其控股股東。同日兩家公司復牌，平安A股、H股分別收高4.52%、2.72%，深發展上漲3.88%，均大幅跑贏大盤表現。

　　雖然仍有大量協議細節尚需論證，并有待雙方董事會、股東大會以及監管部門審批，但分析師對此多持正面看法，光大證券認為，在獲得深發展的控制權后，中國平安已經蓄勢待發的諸多發揮協同效應的戰略將由此拉開序幕。公司將進一步通過交叉銷售實現客戶資源共享，快速提升了各業務的協同發展能力。更有熟悉金融行業并購的投行人士分析指出：“這個方案為‘平安系’深發展未來在市場上大展拳腳打通了資本及平臺的‘任督二脈’，足以讓目前的市場同業感到壓力”。

　　平安控股深發展平安銀行1.8倍PB估值合理

　　根據雙方公告，平安及深發展的資產重組正朝著良性方向進展，第一步，深發展以每股17.75元的價格向中國平安非公開發行16.39億股股份，中國平安向深發展支付的總認購價格由認購對價資產和認購對價現金兩部分組成。對價資產為中國平安持有的平安銀行78.25億股股份 (約占平安銀行總股本的90.75%)，對價現金為等額于平安銀行其余9.25%的股份的現金值。交易完成后，中國平安及其關聯方持有的深發展股份將超過50%，成為深發展控股股東。

　　在上述交易完成后，深發展和平安銀行將就兩行的后續整合研究可行的方案。深發展將采用包括吸收合并在內的方式完成對平安銀行的整合。

　　平安銀行的估值及深發展的定向增發定價成為此項交易的關鍵。

　　根據收益法和市場法初步評估，平安銀行以2010年6月30日為評估基準日的預估值為291億元，初步披露平安銀行截至6月30日的資產賬面凈值為153億元，考慮到上半年凈利潤同比大幅增長56%至9億元，2010年年底資產賬面凈值接近162億元，即市凈率為1.8倍。

　　深發展再次向平安定增價格為17.75元/股，有市場人士指，該增發定價符合證監會規定，即“上市公司發行股份的價格不得低于本次發行股份購買資產的董事會決議公告日前20個交易日公司股票交易均價”，也符合資本市場的慣例。華泰聯合證券分析師李聰認為，該次換股價格合理。平安銀行根據2010年假設PB為1.8倍，按照17.75元每股的換股價，基于年底預測，深發展PB為1.83倍。考慮到未來深發展對于平安集團發展所能做出的貢獻，這次交易大大的提高了平安集團未來的發展潛力。安信證券分析報告認為，平安銀行對應最新的市凈率接近1.9倍，這與市場平均估值水平相當，和深發展向平安定向增發的市凈率水平也基本一致。大福證券認為，1.9倍的估值水平與其他A股銀行相仿。

　　平安2010年中報顯示，截至2010年6月30日，平安銀行總資產達到2306億元，較2009年末增長4.5%，其資產質量繼續提升，不良貸款率降至0.45%，撥備覆蓋率提升至156.7%，凈利差上升0.3個百分點至2%。業務方面，平安在華東、華南等9個主要城市完成網點布局，信用卡累計流通卡量超過430萬張。過去3年，平安集團利用綜合金融平臺優勢，對于平安銀行在網點規模、IT運營、后援集中、交叉銷售團隊建設等方面作了大量投入，使其實現顯著高于同業的成長。

　　兩行整合打造交叉銷售特色銀行

　　對于兩行整合帶來的協同效應等前景，中國平安總經理張子欣在昨天召開的媒體電話發布會上表示：“平安銀行零售、SME方面是做得非常有特色的，在信用卡等產品創新方面也受到消費者的認同。深發展則在貿易融資、網點布局等方面有一定優勢。我們相信，兩家銀行在產品創新、服務、客戶滲透等方面將產生非常好的互補作用，兩家銀行進一步整合也將把平安的客戶資源、渠道、交叉銷售資源運用的更好。”深發展管理層此前也曾公開表示：“兩行合并將在各自的良好基礎上，進一步鞏固市場地位，提升競爭優勢和持續發展能力，進而打造一家更為領先的全國性商業銀行。”

　　針對平安集團各項主營業務發展前景，中國平安首席財務官姚波表示：從長遠來看，非保險業務跟保險業務將有一個更均衡的發展。希望經過四到五年時間整合后，中國平安盈利結構中，銀行和投資業務盈利占比合計達到50%；未來八到十年里，實現保險、銀行和投資三大業務盈利各占比1/3的格局。

　　市場人士認為，中國平安及深發展管理層的表態無疑展示了平安做大做強綜合金融，特別是彌補銀行業務短板的決心。更有熟悉銀行業的分析人士稱按照平安以往整合銀行的經歷觀察，預計平安集團將為銀行業務提供全方位戰略資源支持，打造業內領先的交叉銷售特色銀行。“而交易及兩行整合的順利實施，將為‘平安系’深發展未來在市場上大展拳腳打通資本及綜合金融平臺的‘任督二脈’，足以讓目前的市場同業感到壓力”。

　　中投證券近期的一份研究報告指出，目前中國平安旗下保險業務有200萬企業客戶和超過5000萬個人客戶。兩家銀行的總資產估計將近9000億，銀行將成為綜合金融三大支柱之一。保守估計，中國平安的這些保險客戶有50%轉化為深發展的銀行客戶，中國平安的銀行業務預計增加1萬億元存款。第一創業證券分析師則認為，若兩行整合成功，中國平安將省卻大量開設銀行分支機構的人力物力投入，其銀行網點布局將迅速實現全國化，其金融產品的交叉銷售將得到更多的渠道支持，業務開展有望快速提升。

　　近年來中國平安在市場上的頻頻出擊以及屢有斬獲，已讓同行感到頗大壓力。市場人士指出，平安順利入主深發展，是其在貫徹金融綜合經營理念上邁出的關鍵一步，對公司未來發展影響深遠，長期來看，平安將成為國內業務平臺最為齊全的金融平臺，成為中國金控的領軍企業。以平安過去幾年在保險、證券、信托等領域顛覆性的成長相比，整合后的新的深發展也有實力在一些重點城市，超越主要競爭對手，成為銀行業里一支新的具有很大挑戰性的顛覆力量。