權益類投資不足上限五成 壽險結構調整初見成效 產險承保利潤“咸魚翻身”

　　現象一 凈投資收益增加 總投資收益下降

　　說起今年上半年保險公司的投資情況，“下降”二字可能是描述時用到最頻繁的詞了。

　　首先，從投資收益的絕對值上看，中國人壽投資收益從去年同期的338.24 億下降到323.71。平安保險資金投資總投資收益則由去年同期的139.24億元下降到103.65億元。僅中國太保實現總投資收益92.59億元，較上年同期小幅增長3.5%。

　　隨之，同比下降的是總投資收益率，但我們注意到凈投資收益和凈投資收益率卻大多增長的。

　　中國人壽本報告期內，本公司的總投資收益率為2.51%，低于去年上半年的3.27%。

　　平安保險資金總投資收益率由去年同期的4.8%下降到3.7%，凈投資收益率卻由3.7%上升到4.1%。中國太保盡管總投資收益同比出現正增長，但總投資收益率4.3%，依然比去年同期下降了0.7個百分點。但凈投資收益率同比增長0.1 個百分點。

　　兩者之所以出現明顯差別，正是因為在總投資收益中包含了凈已實現及未實現的收益，而這部分收益主要包含證券投資差價收入及公允價值變動損益，主要受股票市場影響。

　　現象二 權益類投資不足上限額度五成

　　第三個方面的下降，就是權益類投資上，而且這種下降不僅表現其在總投資資產中的所占比例，而且體現在絕對值上。

　　截至報告期末，中國人壽投資資產達人民幣12428.62億元， 較2009年底增長6.0%。股權型投資的比例由2009年底的15.31%降低至11.15%，其中基金由763.86億元降至656.06億元，股票由1030.18億元降至729.75億元。定期存款比例由2009年底的29.43%提升至33.89%。債權型投資的比例由2009年底的49.68%降低至48.46%。

　　中國平安保險資金投資資產達6556.47億元， 較2009年底增長11.2%。權益類投資的比例由2009年底的10.8%降低至8.1%，證券投資基金和權益證券兩大部分的絕對值均下降；固定到期日投資的比例由2009年底的76.0%增加至79.3%，現金、現金等價物及其他的比例由2009年底的11.7%降低到11.2%。

　　中國太保投資資產規模3958.96億元， 較年初增長8.2%。權益類資產占比10.9%，較年初下降1.4個百分點，基金和股票絕對值均下降；固定收益類投資的比例由2009年底的74.4%增加至78.8%；現金、現金等價物及其他的比例由2009年底的8.3%降低到5.7%。

　　中國太平的投資結構變化也類似于此，表現為債券占比由2009年底的62.6%增加到65.3%，股票、基金占比由2009年底的14.8%降低到9.1%，現金及銀行存款則由21.4%上升到24.5%。

　　在權益類投資、基建投資占比下降的同時，8月31日正式實施的《保險資金運用管理暫行辦法》(下稱《辦法》)卻將權益類投資的上限提高到公司上季末總資產的25%；因為中國平安總資產包含旗下銀行、證券等公司，僅以中國人壽、中國太保2家二季度末的總資產計算，2家權益類投資的上限分別是3300.89億元、1088.67億元。

　　中報顯示，二季度末中國人壽、中國太保的權益類投資分別為1385.79、431.53億元，用了不足上限額度的五成。

　　上半年保險公司的投資情況，“下降”二字可能是描述時用到最頻繁的詞了。國壽股權型投資的比例由2009年底的15.31%降低至11.15%；其中基金由763.86億元降至656.06億元；股票由1030.18億元降至729.75億元。中國平安權益類投資的比例由2009年底的10.8%降低至8.1%，證券投資基金和權益證券兩大部分的絕對值均下降；中國太保權益類資產占比10.9%，較年初下降1.4個百分點，基金和股票絕對值均下降。

　　現象三 基建投資額增加 占比下降

　　相反，中國太保、平安保險資金的基建投資、中國太平的物業投資比重雖小幅下降，但絕對值卻均增加。

　　中報顯示，中國平安基建投資由2009年底的1.5%降低至1.4%，但絕對值增加1.89億元。中國太保基礎設施類投資新增投資9.14億元，但由于一期債券投資計劃到期，所占比重由2009年底的5.0%降低至4.6%。中國太平物業投資下降0.1個百分點至1.1%，但絕對值由11.93億港元上升到12.73億港元。

　　而《辦法》規定，基礎設施等債權投資計劃的賬面余額上限提高到10%；中國人壽、中國太保對應基礎設施投資上限分別為1320.354億元、435.47億元。中國太保基礎設施投資183.4億，占上限額度42.1%。

　　現象四 綜合成本率均低于100%

　　說起中報中產險公司的業績，最搶眼的不能不說是承保利潤的“咸魚翻身”，其中很重要的原因是綜合成本率的降低，均下降至100%以下，實現承保盈利。而綜合成本率的降低則很大一部分原因歸功于綜合賠付率的降低。

　　第一家中國財險，2010年上半年承保業務首次扭虧為盈，承保利潤由去年同期的—15.34億元增長到今年的19億元，實現了3.3%的承保利潤率。得益于此，公司實現凈利潤26.45億元，同比增長了32倍。

　　公司中報將此歸因于“國內財險市場秩序進一步規范，本公司與子公司抓住有利時機，繼續加強業務分類管理，實施差異化的資源配置，積極調整業務結構，承保業務品質明顯改善，部分險種費率水平回升、出現率穩步下降。”

　　而關于費率水平，我們注意到上半年中國財險已凈賺保費576.79億元，同比增加32.8%；同時已發生凈賠付同比增長29.3%，小于已凈賺保費的增長速度。從而，公司整體賠付率66.1%，較去年同期減少了1.7 個百分點。

　　第二家，中國太平財險業務盈利則由去年同期的1930萬港元大幅上升到今年上半年的1.9億港元，增長8.9倍。主要經營內地財險業務的太平財險扭虧為盈，由2009同期的虧損98萬港元上升至盈利6500萬港元。

　　太平財險上半年的賠付率則由去年同期的60.7%下降到54.0%，下降了6.7個百分點，綜合成本率也較去年同期的103.3%降低了3.4個百分點，為99.9%。

　　第三家太保財險上半年公司財產保險業務收入270.78億元，同比增長45.1%，已賺保費同比增長36.5%。賠付支出92.09億元，同比僅增長4.9%。財險業務整體綜合賠付率由60.5%下降到54.5%，下降了6個百分點，綜合成本率則由去年年底的97.5%，下降到94.5%。加之投資收益等原因，上半年太保財險業務凈利潤15.21億元，同比增長136.5%。

　　第四家平安財險上半年實現凈利潤由去年同期的—0.25億元大幅增加至10.88億元，公司對此表示，主要原因是保費收入大幅增加而綜合成本率下降。

　　2010年上半年，平安產險業務實現保費收入人民幣301.91億元，較去年同期增長60.9%，同時，綜合成本率較2009年同期降低2.3個百分點，改善至96.5%，其中賠付率較2009年同期降低2.4個百分點。

　　除上述4家公司外，中國人壽財產保險公司上半年也實現凈利潤1.78億，由此給中國人壽帶來了7100萬的收益。

　　對于產險公司來說，最大的成績莫過于在綜合賠付率降低的拉動下，4家公司綜合成本率均下降至100%以下。值得一提的是， 太平財險上半年的賠付率則由去年同期的60.7%下降到54.0%，下降了6.7個百分點，綜合成本率也較去年同期的103.3%降低了3.4個百分點，為99.9%。

　　現象五 車險占比加大 盈利空間打開

　　在幾家財險公司承保利潤空間增大的同時，我們注意到車險業務的占比均逐漸增大，并且其保費收入增長速度遠大于賠付的增長速度，增加了承保利潤的可能性。

　　中國財險19億元的承保利潤中其中車險業務承保利潤為10.77億元，承保利潤率2.2%，去年同期這兩個數字還分別為—20.88億元、—6.3%。車險業務的營業額占公司總營業額的72.1%，較去年同期的69.1%，增長了3個百分點。其中，車險的賠付率由去年上半年的70.7%降至今年上半年的67.4%。

　　在太平財險中，車險業務毛承保保費收入占太平財險毛承保保費總收入的比例也由去年同期的80.1%上升到80.5%。其中車險承保利潤由去年同期的—6783萬港元扭虧為盈，上半年實現盈利298萬港元。

　　太保財險車險業務收入202.42億元，較上年同期增長50.6%，占比同比增加近3個百分點，由72.0%增至74.8%，但車險業務賠付同比僅增長8.2%。公司解釋為“得益于公司精細化管理程度的持續提升和市場競爭環境的改善。

　　平安財險的車險保費收入同比增長達71.8%，為平安財險增長最快的險種，占比較去年同期增長近5個百分點，達76.2%。車險賠付支出同比增加了59.3%，小于保費增長速度。

　　現象六 期交保費大幅提升

　　自去年以來，在“防風險、調結構、穩增長”的要求下，壽險行業掀起了調整業務結構的浪潮，其中個險業務與銀保業務的較量、期交保費與躉交保費的對比成為衡量調結構成果的兩大指標。從4家上市壽險保險公司的半年報數據中，我們發現壽險結構調整已初見成效。

　　上半年，中國人壽營業收入達人民幣2,166.60億元，同比增長9.2%；已賺保費達人民幣1835.89億元，

　　同比增長13.3%。首年保費較2009年同期增長9.4%，首年期交保費較2009年同期增長24.2%，續期保費較2009年同期增長18.9%； 首年期交保費占首年保費比重由2009年同期的24.50%提升至27.82%，續期保費收入占總保費的比重由2009年同期的37.28%提升至39.23%。

　　而平安壽險，2010年上半年，表現最突出的正是個人壽險業務。其規模保費由2009年同期的539.90億元增至733.58億元，漲幅35.9%；占總規模保費收入的78.8%，比去年同期72.2%增加了6.6個百分點。個人壽險業務首年規模保費達到259.43億元，同比增長52.1%。代理人的產能也得到很大提升，人均首年規模保費由6261元/人均每月增長到10311元/人均每月，同比增長65.0%。

　　相對應地是，銀行保險規模保費162.69億元較去年同期略有下降，占總保費的17.5%，同比降低了4.5個百分點。個中原因正是公司產品結構調整和優化，銀行保險業務首年躉交保費下降。

　　根據平安中報數據，按照中國人壽公布的首年期交保費占首年保費比重、續期保費收入占總保費的比重兩大指標，計算得知，平安壽險的這兩項指標分別由去年同期的41.6%增至54.2%，由50.4%增至51.4%。

　　另外，太平人壽則著重發展具期交特色的傳統人壽保險產品，其毛承保保費達到212.3266 億港元，同比增長124.6%。

　　壽險業結構調整的成果初現。中國人壽首年期交保費較2009年同期增長24.2%；平安壽險2010年上半年代理人的產能也得到很大提升，人均首年規模保費由6261元/人均每月增長到10311元/人均每月，同比增長65.0%；太保壽險業務內含價值亦由去年底的506.05億元增加至660.42億元；太平人壽則著重發展具期交特色的傳統人壽保險產品，其毛承保保費達到212.3266 億港元，同比增長124.6%。

　　現象七 價值業務指標同升

　　我們還注意到幾家壽險公司的內含價值、新業務價值、保單繼續率等幾項反映保險公司經濟價值、業務質量等的指標也明顯提升。

　　其中中國人壽內含價值達人民幣2784.40億，新業務價值穩步提升，截至2010年6月30日前6 個月的新業務價值達人民幣115.48億元，同比增長10.9%；業務承保質量持續提升，截至2010年6月30日，有效保單數量較2009年底增長7.8%；保單持續率(14個月及26個月)分別達93.83%和89.76%；退保率為1.30%，較2009年同期降低了0.34個百分點。退保率為1.30%，較2009年同期降低了0.34個百分點。

　　平安壽險業務內含價值由去年底的1007.04億元增加至1140.29億元。扣除有償付能力額度的成本后的上半年新業務價值由63.39億增加到91.22億。退保率由去年同期的0.6%下降到0.4%。

　　太保壽險業務內含價值亦由去年底的506.05億元增加至660.42億元，扣除有償付能力額度的成本后的上半年新業務價值由27.41億增加到32.38億。業務承保質量持續提升，截至2010年6月30日，保單持續率(13個月及25個月)分別達92.0%和82.0%；退保金也出現小幅下降。

　　太平人壽內含價值由去年同期末的108.49億港元增加30.8%至141.87億港元。保費繼續率穩健上升，個人代理及銀行保險渠道13個月保單繼續率分別為88.4%及93.9%，比去年底分別增加3.4、1.9個百分點；25個月保單繼續率分別增加3.1、0.8個百分點，有效之保單數則增加 1180132。28險企重倉377只個股