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　　8月27日，包括中航電測(cè)(300114.SZ)在內(nèi)的4家公司再次聯(lián)袂登陸創(chuàng)業(yè)板，這使得創(chuàng)業(yè)板總家數(shù)達(dá)到了113家之多，而在這之前其他109家創(chuàng)業(yè)板公司的中報(bào)已經(jīng)全部披露完畢。

　　成長(zhǎng)性遠(yuǎn)遜中小板

　　記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，無(wú)論是和中小板公司相比，還是和滬深兩地主板公司相比，創(chuàng)業(yè)板開閘以來(lái)所宣稱的高成長(zhǎng)優(yōu)勢(shì)已經(jīng)不再明顯甚至不存在，如果一旦這一結(jié)論得以確立那么這一支撐之下的創(chuàng)業(yè)板高估值又將能夠持續(xù)幾時(shí)？

　　由于109家公司中雙龍股份(300108.SZ)等4家公司未披露2009年中期數(shù)據(jù)，因此記者選擇了剩余105家公司作為標(biāo)的。

　　據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，目前已經(jīng)公布2010年中報(bào)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的這105家創(chuàng)業(yè)板公司在今年上半年凈利潤(rùn)同比平均增幅為30.185%。

　　其中超圖軟件(300036.SZ)以293.6%的增幅列首位，雙林股份(300100.SZ)、國(guó)民技術(shù)(300077.SZ)和新大新材(300080.SZ)等6家公司的增幅均超過(guò)100%；不過(guò)，也有合計(jì)22家創(chuàng)業(yè)板公司上半年凈利潤(rùn)出現(xiàn)同比下滑的狀況，包括寶德股份(300023.SZ)、華平股份(300074.SZ)和南都電源(300068.SZ)三家公司的下降幅度均超過(guò)50%。

　　需要補(bǔ)充指出的是，這100多家創(chuàng)業(yè)板公司錄得的凈利潤(rùn)中有相當(dāng)一部分來(lái)自于公司未使用募資的利息收入。

　　可以比照的是，目前已經(jīng)公布2010年中報(bào)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)且具有可比性的432家中小板企業(yè)今年上半年凈利潤(rùn)同比平均增長(zhǎng)58.12%，如果剔除增幅達(dá)到13772.5%的安納達(dá)(002136.SH)和降幅為8160.98%的羅平鋅電(002114.SZ)兩個(gè)極端案例之外，合計(jì)430家中小板公司今年中期凈利潤(rùn)的平均增幅也達(dá)到45.34%；此外，已經(jīng)公布2010年中報(bào)且具有可比意義的223家主板公司今年上半年凈利潤(rùn)平均增長(zhǎng)也達(dá)到30.13%。

　　這意味著，在今年上半年中，100多家公司組成的創(chuàng)業(yè)板的利潤(rùn)增幅不僅僅沒(méi)有趕上中小板，僅僅是和主板公司持平而已。

　　具體來(lái)看這105家創(chuàng)業(yè)板公司凈利潤(rùn)同比的情況。

　　據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，105家公司中凈利潤(rùn)出現(xiàn)同比下滑的有22家，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比下滑的有16家，主營(yíng)利潤(rùn)同比下滑的更是達(dá)到24家之多。其中，表現(xiàn)最差的寶德股份今年上半年錄得的302.99萬(wàn)元凈利潤(rùn)僅僅約占去年同期的17.93%，主營(yíng)利潤(rùn)和凈利潤(rùn)也僅僅實(shí)現(xiàn)去年同期的17.18%和7.06%；更為夸張的是，今年4月底上市的華平股份今年上半年的主營(yíng)利潤(rùn)竟然虧損，7月8日登陸創(chuàng)業(yè)板的國(guó)聯(lián)水產(chǎn)(300094.SZ)上半年的凈利潤(rùn)為負(fù)。

　　這意味著，從上市伊始宣稱高成長(zhǎng)性的創(chuàng)業(yè)板公司的成長(zhǎng)神話正在逐漸走下神壇。

　　另一組可以進(jìn)行縱向?qū)Ρ鹊臄?shù)據(jù)則是，今年4月30日前上市的創(chuàng)業(yè)板公司公布的2009年年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，去年創(chuàng)業(yè)板公司平均凈利潤(rùn)同比增幅達(dá)到50.18%，而中小板2009年平均凈利潤(rùn)增幅為23.74%；可如今創(chuàng)業(yè)板的業(yè)績(jī)?cè)龇鶇s遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于中小板。

　　從凈資產(chǎn)收益率來(lái)看，目前可統(tǒng)計(jì)的109家創(chuàng)業(yè)板公司的凈資產(chǎn)收益率均值約為5.722%，非常接近于中小板同類指標(biāo)5.539%的結(jié)果，而目前滬深主板的凈資產(chǎn)收益率約為4.416%。

　　其中國(guó)聯(lián)水產(chǎn)因?yàn)樯习肽晏潛p，凈資產(chǎn)收益率為-2.9%，而包括華平股份、寶德股份和超圖軟件等21家公司的凈資產(chǎn)收益率均小于3%，僅有16家公司的凈資產(chǎn)收益率高于10%，剛剛上市掛牌不久的乾照光電(300102.SZ)以23.65%的凈資產(chǎn)收益率列109家公司之首。

　　究其原因，產(chǎn)生如此現(xiàn)象在于不少創(chuàng)業(yè)板公司今年剛剛完成融資，超募資金使得資產(chǎn)大增，但沒(méi)為其找出投資渠道之前資產(chǎn)收益率又被相應(yīng)稀釋。

　　三高背后的真相

　　高市盈率、高股價(jià)和“高成長(zhǎng)”背后，一切看上去并非很美。

　　借助于2009年的剛上市的良好業(yè)績(jī)，不少創(chuàng)業(yè)板個(gè)股在年報(bào)公布前后的高送轉(zhuǎn)行情一度成為市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)。其中領(lǐng)頭羊神州泰岳(300002.SZ)以“每10股轉(zhuǎn)增15股派3”的大比例分紅送轉(zhuǎn)方案使得公司股價(jià)在短短2個(gè)月內(nèi)實(shí)現(xiàn)翻番，并以237.99元的最高價(jià)昂首傲立于當(dāng)時(shí)的A股市場(chǎng)。

　　據(jù)記者不完全統(tǒng)計(jì)，在從去年至今合計(jì)61家涉及2009年年報(bào)分紅送轉(zhuǎn)的創(chuàng)業(yè)板公司中，59家公司進(jìn)行了年末分紅，僅有陽(yáng)普醫(yī)療(300030.SZ)和三維絲(300056.SZ)兩家公司選擇了放棄分配和送轉(zhuǎn)計(jì)劃。

　　這59家公司中，24家公司選擇了之派紅利，25家公司在分紅的同時(shí)還送轉(zhuǎn)股份，包括賽為智能(300044.SZ)、萬(wàn)邦(300055.SZ)和機(jī)器人(300024.SZ)三家公司在轉(zhuǎn)增股份的同時(shí)還分別進(jìn)行了送股。

　　高送股能力無(wú)疑是創(chuàng)業(yè)板受到追捧的一個(gè)重要因素，在目前已經(jīng)上市的113家創(chuàng)業(yè)板公司中，截至8月27日絕對(duì)股價(jià)超過(guò)100元的百元股共有三只，其中分別報(bào)收162.98元的世紀(jì)鼎利(300050.SZ)和報(bào)收于122.2元的國(guó)民技術(shù)今年上半年錄得的每股收益分別達(dá)到1.42元和1.16元，在100多家創(chuàng)業(yè)板公司中上半年每股收益也只有這兩個(gè)公司超過(guò)1元整數(shù)大關(guān)。同樣，國(guó)民技術(shù)今年上半年凈利潤(rùn)196.45%的同比增長(zhǎng)更是讓眾多公司望其項(xiàng)背；世紀(jì)鼎利和另一只百元股碧水源(300070.SZ)的凈利潤(rùn)增幅也分別達(dá)到55.83%和40.56%。

　　如果考慮到復(fù)權(quán)因素，創(chuàng)業(yè)板的百元股俱樂(lè)部還將增添萬(wàn)邦達(dá)和神州泰岳兩家公司，他們?cè)诮衲晟习肽陜衾麧?rùn)同比增幅分別為136.76%和27.98%。

　　包括紅日藥業(yè)(300026.SZ)在內(nèi)的4只創(chuàng)業(yè)板股的復(fù)權(quán)股價(jià)也曾經(jīng)突破過(guò)百元大關(guān)，但截至8月27日股價(jià)復(fù)權(quán)又重新回到100元下方。

　　昔日百元股中表現(xiàn)最差的莫過(guò)于東方財(cái)富(300059.SZ)，這家依靠網(wǎng)吧流量帶動(dòng)廣告服務(wù)和金融數(shù)據(jù)產(chǎn)品的公司在上市后12個(gè)交易日內(nèi)曾創(chuàng)下74.64%的漲幅并一舉突破百元大關(guān)，然后在此后的4個(gè)多月中該股股價(jià)一路下跌，截至8月26日，50.18元的收盤價(jià)較之股價(jià)最高點(diǎn)101.98元已經(jīng)成功被“腰斬”，距離發(fā)行價(jià)40.58元也相去不遠(yuǎn)。

　　和動(dòng)輒過(guò)百、平均約35元以上的股價(jià)相比，今年上半年不少創(chuàng)業(yè)板公司的每股收益卻少得可憐，每股收益低于1毛的有10家之多，其中國(guó)聯(lián)水產(chǎn)上半年的業(yè)績(jī)甚至為虧損；而有一半的公司(55家)的每股收益分布在0.1-0.3元之間。

　　據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，截至8月27日收盤，創(chuàng)業(yè)板整體市盈率在65倍左右，而中小板和滬深300成分股的市盈率分別約為44倍和16倍。

　　事實(shí)上，隨著滬指從今年4月中旬的3200點(diǎn)附近一路下跌至7月初的2319點(diǎn)，享有發(fā)行高溢價(jià)和高市盈率的創(chuàng)業(yè)板個(gè)股也未能幸免，不少股票在這段時(shí)間內(nèi)被腰斬，其中上市時(shí)遭到機(jī)構(gòu)熱捧的碧水源扮演著最為搶眼的角色。

　　這家從事區(qū)域水處理整體技術(shù)的公司在上市后數(shù)日內(nèi)被不少機(jī)構(gòu)接連搶籌，然后隨著滬指一路下挫，機(jī)構(gòu)和游資互殺的局面使得碧水源股價(jià)上映了一場(chǎng)從175.58元的高位一路暴跌至77.01元的大戲，最深跌幅達(dá)到56.14%。

　　相比之下，和國(guó)民技術(shù)、碧水源這種上市首日就迎來(lái)巨大漲幅的個(gè)股相比，中小板首日破發(fā)的厄運(yùn)在5月底也開始出現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)板身上，奧克股份(300082.SZ)、康芝藥業(yè)(300086.SZ)和國(guó)聯(lián)水產(chǎn)均遭遇了首日破發(fā)，其中以56倍市盈率發(fā)行的奧克股份從上市首日破發(fā)以來(lái)的3個(gè)多月時(shí)間內(nèi)股價(jià)甚至一直處于發(fā)行價(jià)85元之下。

　　最近兩個(gè)月以來(lái)，創(chuàng)業(yè)板整體走勢(shì)明顯弱于中小板，甚至偶爾還會(huì)出現(xiàn)弱于主板走勢(shì)的情形；而創(chuàng)業(yè)板中報(bào)業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)明顯遜于中小板的局面可能還會(huì)加劇這一現(xiàn)象的發(fā)生。

　　解禁之潮逼近

　　在平安證券分析師邵青看來(lái)，之所以創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)享受目前過(guò)高的估值溢價(jià)，是因?yàn)槌龑?duì)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的過(guò)高的成長(zhǎng)性預(yù)期之外，還有以下幾個(gè)支持因素。

　　首先是國(guó)家出于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的需要，大力鼓勵(lì)和扶持新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展；其次是經(jīng)濟(jì)前景不明朗而流動(dòng)性又相對(duì)充裕的情況下市場(chǎng)資金開始追逐價(jià)格彈性較高的小盤股；第三則是短期內(nèi)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)有效供給不足。

　　然而，隨著成長(zhǎng)性因素明顯落后于中小板和主板的局面出現(xiàn)，監(jiān)管部門又在以每個(gè)月10家左右的速度放行，也使得創(chuàng)業(yè)板股票被源源不斷地推向市場(chǎng)；這意味著在此后一段時(shí)間內(nèi)中小市值股票尤其是創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)將面臨一輪較大的調(diào)整壓力。

　　事實(shí)上，對(duì)于這些創(chuàng)業(yè)板個(gè)股來(lái)說(shuō)，更強(qiáng)烈的沖擊還沒(méi)有來(lái)到。

　　兩個(gè)月之后的11月1日，首批28家上市的創(chuàng)業(yè)板公司將迎來(lái)集中解禁的洪峰，解禁占市值比達(dá)到38%左右，這將對(duì)創(chuàng)業(yè)板整個(gè)走勢(shì)產(chǎn)生重大影響；要知道2000年美國(guó)科技網(wǎng)絡(luò)泡沫的一個(gè)重要誘因則是科技股的大規(guī)模解禁，而當(dāng)時(shí)壓垮納斯達(dá)克高估值的解禁量占市值比僅有16%。

　　來(lái)自華泰聯(lián)合的統(tǒng)計(jì)顯示，今年11月1日解禁股票最多，規(guī)模超過(guò)300億元，預(yù)計(jì)當(dāng)天最低的減持比例為41%，達(dá)到近百億元，而最近一個(gè)月以來(lái)創(chuàng)業(yè)板的日成交量也僅有60-70億元。

　　按照解禁股數(shù)所需要的換手率來(lái)看，包括樂(lè)普醫(yī)療(300003.SZ)、立思辰(300010.SZ)、華誼兄弟和吉峰農(nóng)機(jī)(300022.SZ)將成為首批減持對(duì)價(jià)格沖擊較大的股票；第二批則包括在今年12月25日迎來(lái)解禁的陽(yáng)普醫(yī)療、同花順(300033.SZ)、超圖軟件(300036.SZ)和天龍光電(300029.SZ)。