《投資者報(bào)》記者 劉秀麗

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　　2010-8-23

　　受游資追捧的壹橋苗業(yè)（002447.SZ）上市僅5周漲幅就超過75%。

　　這家占據(jù)北方種苗扇貝絕大多數(shù)市場份額的公司，主營各類海珍品苗的繁育及科研，先后掌握了蝦、蟹、扇貝、海參、鮑魚、海膽等海珍品苗的工廠化培育技術(shù)并積累了規(guī)模化繁育的經(jīng)驗(yàn)，其現(xiàn)有海珍品苗種繁育水體6 萬立方米。

　　股價(jià)大漲的背后，是業(yè)績支撐還是受益農(nóng)產(chǎn)品漲價(jià)的利好？未來是否能持續(xù)？

　　種苗價(jià)不會大幅上漲

　　據(jù)壹橋苗業(yè)證券代表林春霖8月18日對《投資者報(bào)》介紹，扇貝和海參等在育苗期，主要喂養(yǎng)打碎的海藻，成本低到可以忽略不計(jì)，因此不會受到近期農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲影響；但今年上半年貝類和海參種苗價(jià)格上漲了10%左右，主要受益于下游產(chǎn)品上漲，綜合上漲了30%左右。

　　林春霖表示，壹橋苗業(yè)的生產(chǎn)具有較為明顯的季節(jié)性，一季度公司產(chǎn)品大部分處在培育期，不銷售產(chǎn)品，處于虧損；而蝦夷扇貝等貝類種苗占公司主營業(yè)務(wù)75%左右，一般每年5月份前后上市銷售，6月底前就銷售完畢，這也是公司今年受益農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲有限的原因之一。下半年主要銷售海參苗，未來的海參價(jià)格也將關(guān)系到公司今年業(yè)績增長速度。

　　此外，作為農(nóng)業(yè)公司深受天氣影響。一季度渤海發(fā)生30年不遇特大冰災(zāi)，遼東灣、萊州灣和渤海灣出現(xiàn)較厚浮冰，嚴(yán)重影響了壹橋苗業(yè)下游——周邊沿海水產(chǎn)養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)，對公司影響是間接的。

　　不過，林春霖表示，公司繁育的蝦夷貝苗、海灣貝苗等扇貝苗一般在苗室內(nèi)培育到3、4月份，之后轉(zhuǎn)移到海上進(jìn)行暫養(yǎng)直至扇貝苗出售，時(shí)間大約為2~3個月，一般于5月份開始出售，7月底之前可全部出售完畢。因此，一季度的低溫對公司全年的影響有限。

　　從公司已經(jīng)公布的半年報(bào)顯示，上半年表現(xiàn)略低于預(yù)期，主要是海灣貝苗收入下降。上半年公司育苗收入達(dá)1.33億元，同比增長16.26%，毛利率降低2.28個百分點(diǎn)至44.4%。

　　壹橋苗業(yè)四大主營業(yè)務(wù)除海灣貝苗銷售收入和毛利率有所下滑外，蝦夷貝苗、越冬海參苗、圍堰海參業(yè)務(wù)等銷售收入和毛利率均有增長，但綜合毛利率較去年下降1.9 個百分點(diǎn)。

　　其中，海灣貝苗銷售收入2761.7 萬元，同比減少9.27%；毛利率27.93%，同比減少12.9%。這是因?yàn)楣�司預(yù)計(jì)今年蝦夷貝苗和海參苗市場較好，調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，降低海灣貝苗繁育比例所致。由于海灣貝苗繁育規(guī)模降低，成本稍有提高，導(dǎo)致業(yè)績稍有下降。

　　不過，有分析師認(rèn)為，壹橋苗業(yè)不具有爆發(fā)式增長的可能。首先，它適合養(yǎng)殖水域的面積目前已十分稀少，且部分養(yǎng)殖水域又被大型企業(yè)及養(yǎng)殖戶占據(jù)，壹橋苗業(yè)快速擴(kuò)張必然要付出較高成本。其次，下游海珍品價(jià)格同比出現(xiàn)30%以上增長，未來增長速度將放緩，注定種苗價(jià)格也不具有大幅上漲的可能。最后，盡管壹橋苗業(yè)在海珍品育苗上有很大優(yōu)勢，但整個海珍品養(yǎng)殖標(biāo)準(zhǔn)不夠完善、中小養(yǎng)殖戶摻雜其間，這也在一定程度上決定了種苗的需求量不具有迅猛增長的可能性。

　　海參苗業(yè)務(wù)決定盈利增長空間

　　種苗業(yè)作為海水養(yǎng)殖業(yè)高端行業(yè)，行業(yè)發(fā)展決定海珍品的發(fā)展空間。壹橋苗業(yè)正是看到由于海洋資源日益萎縮，亟需人工養(yǎng)殖來彌補(bǔ)的發(fā)展機(jī)會，大規(guī)模進(jìn)入海珍品苗種行業(yè)。不過，海珍品種苗行業(yè)發(fā)展仍然處于分散狀態(tài)，隨著海珍品種苗業(yè)的發(fā)展越來越集中，這也將帶動中國海洋產(chǎn)業(yè)整體向前發(fā)展。

　　壹橋苗業(yè)從7月13日上市后截至8月19日，共募集資金7.19 億元。募集資金主要投向海珍品苗種規(guī)模化繁育基地項(xiàng)目，其中含育苗基地、研發(fā)中心和暫養(yǎng)基地建設(shè)三個子項(xiàng)目。

　　募投項(xiàng)目實(shí)施后，公司將新增繁育水體6 萬立方米，是目前繁育水體1倍，將主要用于蝦夷扇貝、海灣扇貝、海參及其他海珍品苗種的繁育。

　　根據(jù)招股書顯示，募投項(xiàng)目建設(shè)期1 年。按此推算，其對公司業(yè)績的真正貢獻(xiàn)也將在2012年。項(xiàng)目建成后，由于壹橋苗業(yè)大部分海珍品苗業(yè)育苗時(shí)間為第一年達(dá)到設(shè)計(jì)產(chǎn)能的85%，第二年達(dá)產(chǎn)，達(dá)產(chǎn)后的產(chǎn)能將比現(xiàn)有增加1 倍以上，未來公司還將在海底牧場進(jìn)行投入，以充分利用現(xiàn)有的1 萬畝水域進(jìn)行海參等品種的養(yǎng)殖。

　　據(jù)林春霖介紹：“由于占壹橋苗業(yè)主營業(yè)務(wù)6成的貝苗一般在每年元旦前后進(jìn)入繁育水體，因此明年7、8月建成的新增繁育水體將主要用于部分海參苗的培育。”

　　分品種來看，華泰聯(lián)合證券分析師蔣小東認(rèn)為，海參苗增速將顯著快于扇貝苗。一方面，海參產(chǎn)量增速高達(dá)17.4%，高于扇貝的增速8.9%；另一方面，公司在兩個扇貝品種，蝦夷扇貝和海灣扇貝中的市場滲透率比較高，分別為18.1%和8.7%，未來進(jìn)一步滲透的空間較小。

　　蔣小東預(yù)計(jì)，海參將是公司未來發(fā)展的一大重點(diǎn)，2 年內(nèi)養(yǎng)殖面積將由2009 年的2000 畝增至10000 畝。林春霖表示，目前公司的圍堰海參養(yǎng)殖的毛利率最高，在60%~70%之間。

　　與此同時(shí)，未來業(yè)績的不確定性風(fēng)險(xiǎn)也加大。募投項(xiàng)目能否對公司貢獻(xiàn)較大利潤，疫病、自然災(zāi)害和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較為單一成為壹橋苗業(yè)需要防范的主要風(fēng)險(xiǎn)。

　　5000家種苗企業(yè)分食45億市場

　　自20世紀(jì)80年代以來，中國養(yǎng)殖業(yè)快速發(fā)展，目前已成為世界最大的水產(chǎn)養(yǎng)殖生產(chǎn)國，在淡水養(yǎng)殖和海水養(yǎng)殖領(lǐng)域都占據(jù)主導(dǎo)地位。中國海水養(yǎng)殖產(chǎn)量約占全球海水養(yǎng)殖總產(chǎn)量的70%。在遼寧、山東等沿海地區(qū)，海水養(yǎng)殖業(yè)已成為當(dāng)?shù)氐闹е�產(chǎn)業(yè)。

　　海珍品育苗業(yè)位于海水養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈的最頂端，其產(chǎn)業(yè)發(fā)展水平直接關(guān)系到海水養(yǎng)殖業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r。據(jù)FDA 統(tǒng)計(jì)，良種對水產(chǎn)養(yǎng)殖單產(chǎn)增加的貢獻(xiàn)率已達(dá)25%。中國海珍品苗業(yè)起步于20 世紀(jì)70 年代，隨著海水養(yǎng)殖業(yè)的逐波發(fā)展，目前已經(jīng)形成貝類苗為主，海參、鮑魚、海膽等多種海珍品苗種為輔的格局。

　　但壹橋苗業(yè)的競爭優(yōu)勢僅集中在育苗環(huán)節(jié)。目前中國海珍品苗種企業(yè)接近5000 家，總育苗水體1500 萬立方米，總產(chǎn)值約45 億元。從競爭格局看還是非常分散的，壹橋苗業(yè)作為海珍品育苗業(yè)最大的企業(yè)，也僅占3%的市場份額。

　　以扇貝、海參、鮑魚為主的海珍品，由于其營養(yǎng)價(jià)值豐富，隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和人民生活水平的提升，海珍品的市場需求持續(xù)、高速增長，尤其是養(yǎng)殖規(guī)模增長迅速。

　　根據(jù)大連市海洋漁業(yè)協(xié)會的統(tǒng)計(jì)，2008 年我國海珍品苗市場潛在價(jià)值達(dá)107 億元，而當(dāng)年實(shí)際交易額僅為45 億元左右。 2004~2008年中國扇貝產(chǎn)量年復(fù)合增長率為7.04%，2004~2008 年刺參產(chǎn)量年復(fù)合增長率為13.67%。