根據已披露的財務報表，去年東方日升和向日葵光能均獲1億元退稅，分別占當年利潤總額的76%和84%

　　晨雨

　　如果沒有出口退稅，光伏行業將會怎樣？答案是：財務報表將變得非常難看。

　　最近，東方日升新能源股份有限公司(下稱“東方日升”)和浙江向日葵光能科技股份有限公司(下稱“向日葵光能”)順利過會。但從這兩家公司披露的財務報表中，可以一窺光伏產業所隱藏的不少風險。

　　這些風險包括：利潤嚴重依賴出口退稅，以及應收賬款比重過大等問題。

　　靠“退稅”盈利？

　　東方日升今年6月28日已獲首發通過，主要生產、銷售光伏組件及電池。

　　其招股說明書中寫到，2009年公司應收出口退稅額為1億元，占主營業務毛利、利潤總額的比例分別為47%和76%；當年的凈利潤為1.16億元，退稅占當年利潤的86%。

　　與之類似，同樣過會的企業向日葵光能，2009年收到了1億元的稅費返還。記者比較后發現，這1億元占該公司當年主營業務毛利和利潤總額的44%和84%；該公司當年的凈利潤為1億元，幾乎全部是當年的退稅總額。

　　這意味著，假設扣除出口退稅，東方日升在2009年的利潤僅為1600萬元，而向日葵光能則幾乎為零。

　　2007年1月到2009年年底，光伏組件的出口退稅率均為17%。

　　國內大部分同類企業也存在上述問題。比如2008年，無錫尚德、英利等公司的出口退稅占各自利潤總額的比例就高達88.54%和82.43%。

　　東方日升也意識到，如未來出口退稅率大幅下調，而公司不能及時相應上調(組件)價，就存在利潤快速下降的風險。據該公司自己稱，所有產品的出口退稅率每下降1%，利潤總額將下降5.81%。

　　招商證券研究員汪劉勝告訴《第一財經日報》記者，從長遠來看，光伏產品的漲價是非常困難的。“中國大部分的光伏產品都出口歐洲。由于近期歐洲貨幣貶值、加上德國光伏電價補貼將減少，因此，相比去年年底目前中國的光伏組件價也上升了20%，但生產商的利潤并沒有大幅上漲。”

　　更重要的是，光伏要與常規發電競爭才能生存。目前常規發電、風電的上網電價約為0.4元/千瓦時、0.6元/千瓦時，而發改委已批復的光伏上網電價為1.09元/千瓦時，光伏電價遠高于前兩者。

　　只有不斷降低光伏電價，才可能有更廣闊的市場前景，這是業界的共識。而光伏組件廠就需不斷下調產品價才行，畢竟光伏組件占整個光伏電站比重高達40%以上。

　　“這與一些玩具商、紡織品出口的情況有很大差異。一些玩具商可以因成本、人力的漲價提出增加出口加工費的要求。”汪劉勝說，“但光伏卻不能。”

　　其次，中國企業正是因為有現行的出口退稅率，才形成了自己的價格優勢。

　　2009年6月～11月，歐美廠的平均組件售價為2.13歐元/瓦，而同期國內企業的售價約為1.5歐元/瓦。

　　假設出口退稅率取消，中國公司是可以漲價，但與國外對手的優勢也變得不明顯了，在歐美市場的局面將會陷入被動。

　　汪劉勝表示，擺在企業面前的重要問題就是要大幅降低自己的生產成本，方法包括對多晶硅、硅片、電池等技術的全面革新、開拓中國本土市場、嚴格控制生產成本等等。

　　江蘇林洋新能源常務副總經理張建平告訴記者，他注意到了將于7月15日實施的《關于取消部分商品出口退稅的通知》，“其中沒有涉及到光伏組件，我想短期內這部分退稅取消的可能性不算太大，畢竟幾乎100%的組件都要出口到國外去。”

　　他說，如果一旦中國市場打開，那么國內光伏生產商確實要遇到比較大的麻煩。“幾年后的情況，誰也說不清。”

　　應收賬款比重過大

　　多位不愿透露姓名的財務界人士也對上述兩家創業板太陽能企業的其他財務數字提出了見解。

　　比如，在2008年不少光伏廠都業績不佳甚至虧損，但東方日升、向日葵光能則有7016萬元、7492萬元的凈利潤，這與兩家太陽能公司現金流偏低、應收賬款較高反差較大。

　　東方日升在當年盈利的情況下，經營活動現金流量凈額竟為-7418萬元人民幣。

　　向日葵光能2008年收到來自銷售、提供勞務等方面的現金總計10.2億元，但現金流量凈額也只有-1.3億元，該公司稱其同期的經營活動現金流出了13億元。

　　另外，向日葵光能在2009年的應收賬款為3.9億元人民幣，占當年該公司銷售收入(10.16億元)的38.4%。

　　一位分析師表示，有些公司很可能會把已簽訂單但未銷售出去的收入、利潤也算在當年的銷售收入或利潤中，從而“美化”自己的財務報表。但實際上，可能并沒有發生真正的交易，或者這種交易是延后的。

　　他稱，應收賬款占銷售收入比重較高的話，一旦客戶出現問題，那么對于企業的資金鏈將帶來很大的考驗。“光伏企業的客戶群相對集中，可能1到2個客戶就能占企業20%左右的銷售額。”向日葵光能的公開數據顯示，2009年江蘇順大光伏科技有限公司、SKY SOLAR GROUP等公司的訂單占營業收入的比重，總計為39.8%。