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　　經(jīng)濟觀察報 記者 胡中彬 頭頂盛名的海普瑞，在“神壇”上坐了還不到一周。

　　5月6日上市的海普瑞在次日股價沖至188.88元，而之后的三日大幅跳水，累計跌幅近30%。截至5月13日，海普瑞股價已經(jīng)跌至135.5元，較發(fā)行價下跌了8%。“A股最貴股票”、李鋰夫婦“新首富”以及機構(gòu)的坐享可觀賬面收益的愿景亦隨之曇花一現(xiàn)。當初拋出重金搶籌海普瑞的機構(gòu)們，如今深陷被套漩渦。

　　在一些業(yè)內(nèi)人士眼里，市場配套制度不完善、醫(yī)藥行業(yè)的專業(yè)性門檻和人為制造的噱頭，以及專業(yè)投資機構(gòu)的獨立研究能力未能得到體現(xiàn)等諸多因素，成就了海普瑞如中石油一般的名聲。

　　在國泰君安策略分析師王成看來，海普瑞不會僅僅處于破發(fā)的尷尬，甚至股價有腰斬的必然性。王成認為，如果說中石油套住的主要是散戶，那么海普瑞套住的主要是機構(gòu)，3個月解禁期后，這些中簽機構(gòu)套牢的可能性“幾乎是百分之百”。

　　“包裝技藝”

　　4月23日，一家擬上市公司隨其發(fā)行價而聲名大振，這就是海普瑞。當日，其發(fā)行價確定為148元/股，A股史上最貴新股出爐。

　　北京一位參加了路演的券商研究員介紹：“路演時去的人將近百人。”

　　據(jù)悉，海普瑞之前在深圳、上海路演時，也吸引眾多機構(gòu)投資者蜂擁而至。但隨著華夏基金王亞偉的出現(xiàn)和他對海普瑞的贊美之詞，使得海普瑞更加名震江湖，“神壇”開始向高處逐漸搭建。

　　在一些業(yè)內(nèi)人士看來，有著高盛在背后操刀的海普瑞對資本市場的運作手法并不會太差，從其對自身價值和行業(yè)定位的宣傳來看就足以顯示出其俘獲投資者的“技藝超群”。

　　海普瑞為肝素鈉龍頭企業(yè)，其生產(chǎn)的99%的產(chǎn)品用于出口。公司在招股書上稱，其是國內(nèi)唯一通過FDA認證的企業(yè)，公司還通過了歐洲CEP認證，是標準制定的提供者和參與者。但備受質(zhì)疑的是，海普瑞在FDA不是認證而只是注冊，此外，海普瑞也并非國內(nèi)唯一在FDA注冊的公司。

　　券商、基金似乎都未能看穿這樣的“外包裝”。在券商提供的新股定價報告中，幾乎全部都有著與上述招股書關(guān)于認證方面相同的文字表述，對公司的實際資質(zhì)未有認真的調(diào)研和判斷。借助于公司和機構(gòu)的這些“標簽”，海普瑞享受到機構(gòu)追捧所帶來的超高溢價。

　　著名私募人士、深圳明達資產(chǎn)管理公司董事長劉明達則明確表示，海普瑞600億-700億的市值規(guī)模實不合理，對海普瑞非常看空，他用一般的邏輯強調(diào)，“技術(shù)并不一定能使得公司享受溢價”。

　　此外，券商間給出的估值分歧也非常大。最看好海普瑞的國泰君安認為，該公司將受益于產(chǎn)品價格上漲、產(chǎn)能釋放，考慮公司的成長性，且創(chuàng)業(yè)板醫(yī)藥公司目前10年P(guān)E波動在50倍-70倍，預(yù)計市場會給予公司2010年50倍 -60倍的PE，上市首日價格區(qū)間為160元-191元。但東方證券、宏源證券、國都證券、天相投顧等一些機構(gòu)預(yù)測的價格卻全部在發(fā)行價以下。其中，國都證券給出的合理估值下限僅61.2元。

　　本報曾就此致電幾家券商研究員，他們較多地將海普瑞的股價下挫歸咎于二級市場整體表現(xiàn)，也有研究員坦言之前對海普瑞過于樂觀，而且對海普瑞的行業(yè)地位與資質(zhì)的包裝質(zhì)疑已經(jīng)影響了投資者的信心。

　　誰在助推神話？

　　接近海普瑞保薦機構(gòu)的人士稱，在該股申購階段，有機構(gòu)甚至報價達到了最高的250元，而還有少量機構(gòu)的報價超過200元的，證監(jiān)會對發(fā)行價格有所把關(guān)，最終才確定為148元的發(fā)行價。

　　數(shù)據(jù)顯示，保薦機構(gòu)中投證券收到了133家詢價機構(gòu)統(tǒng)一申報的373家配售對象的初步詢價申報，機構(gòu)的超額認購高達95倍，機構(gòu)如此追捧力度，在近期的新股發(fā)行中鮮有出現(xiàn)，也僅次于此前碧水源的網(wǎng)下超額認購倍數(shù)。

　　而有效申購信息顯示，為申購這只中小板公司股票，動用資金超過10億元的機構(gòu)竟然達到了47家。王亞偉率領(lǐng)華夏系共8只基金積極參與網(wǎng)下申購，在所有基金中排名第一。華夏系基金的有效申購總額達到了3800萬股，這意味著，其至少動用了56億元來參與這只中小板新股的申購。

　　“券商是報價報得最猛的，有幾個券商的最高價都超過了200元。”上海一家基金公司投資總監(jiān)稱。

　　數(shù)據(jù)顯示，總共有23個券商自營賬戶獲得了配售，而動用10億元以上申購的券商也比比皆是。

　　值得留意的是，盡管在所有券商中，國都證券研究員對海普瑞的估值最為謹慎，僅僅認為合理股價的上限為76.5元，但國都證券自營賬戶依然動用了近12億元申購發(fā)行價為148元的海普瑞。

　　上述基金公司投資總監(jiān)表示，他特意留意過海普瑞的資料，公司也有研究員參加了在上海的路演，但公司最終討論的結(jié)果仍然認為不可能超過148元，最終他們公司的申購價格未能達到發(fā)行價。

　　正是頂著 “最貴新股”的盛名，5月6日，海普瑞掛牌上市，當日，海普瑞逆市上漲18.36%。但好景不長，海普瑞在勉強維持著第二日的表現(xiàn)后，從第三日起迅速下跌，連續(xù)三天的跌幅分別達到10%、9.84%和8.34%。一時間，海普瑞的神話破滅，不僅迅速淪為破發(fā)一族，也使得包括王亞偉在內(nèi)的機構(gòu)投資者們悉數(shù)被套。

　　但盡管如此，機構(gòu)對于海普瑞的瘋狂熱度仍未消減。交易數(shù)據(jù)顯示，海普瑞上市后的前三天，分別有機構(gòu)大舉買入4447萬元、2014萬元和800萬元，賣出的則為營業(yè)部席位。機構(gòu)仍在期望重塑神話。

　　(本報將推出后續(xù)報道)

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