自上市以來，創(chuàng)業(yè)板便以其良好的成長預(yù)期受到了市場的狂熱追捧，然而，大潮退去，隨著2009年年報和2010年一季報的層層披露，“誰在裸泳”的真實面目也漸次曝光。新寧物流(300013)首日漲幅曾一度摸至180%以上，然而，其上市后展現(xiàn)出來的兩項業(yè)績卻暗淡得讓投資者感覺不到一絲“高成長”的光亮。

　　截至昨日，新寧物流已連跌五日，收報于14.72元，自4月15日本輪大跌起，該股跌幅已超過28%。

　　利潤增長得益于政府補助

　　新寧物流3月末發(fā)布的2009年年報顯示，公司實現(xiàn)營業(yè)收入1.81億元，同比增長27.67%；實現(xiàn)凈利潤2635萬元，同比增長27.3%。盡管業(yè)績不算突出，但全線盈利依然說得過去。不過，細(xì)看之下，事實卻并非如此樂觀，數(shù)據(jù)表明，2009年度公司的營業(yè)利潤為3058萬元，同比減少了4.47%；而更具有話語權(quán)的“扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤”也同比減少了2.12%，為2014萬元。除代理送貨外，公司各項業(yè)務(wù)的毛利率均有所下滑，整體比上一年度減少了5.72個百分點。

　　“2009年，新寧物流的利潤總額和收入之所以保持了同步增長，主要緣于政府補助和稅收優(yōu)惠彌補了其毛利率下滑導(dǎo)致的盈利能力下降。”中投證券分析師李超表示，去年公司獲得各項政府補助多達(dá)七項，合計金額高達(dá)964.98萬元。其中，公司收到昆山市企業(yè)上市補貼和扶持資金450萬元、淮安經(jīng)濟開發(fā)區(qū)企業(yè)扶持資金449萬元，僅這兩項補貼累計就約占公司利潤總額的20%。同時，母公司在2009年-2013年間還可享受15%的所得稅優(yōu)惠，這些非經(jīng)常性損益均對公司的業(yè)績增長起到了強勁的支撐。

　　據(jù)統(tǒng)計，2009年度，在創(chuàng)業(yè)板上市公司中，新寧物流凈利潤排名第六，對于其暗淡的業(yè)績，許多投資者在股吧中表示了不滿。天相投顧分析師李毅也就此表示：“我們尚不能看到公司有足夠高的成長性來維持當(dāng)前的估值水平。”

　　盈利能力呈現(xiàn)連續(xù)下降

　　就盈利能力的各項指標(biāo)來看，新寧物流2009年扣除非經(jīng)常性損益后的基本每股收益從2008年年末的0.46元降至報告期末的0.42元，降幅為8.70%；扣除非經(jīng)常性損益后的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率也從2008年年末的30.85%跌落至2009年年末的21.11%，跌幅高達(dá)14.53%。

　　另一方面，公司的主營業(yè)務(wù)收入增速遠(yuǎn)遠(yuǎn)趕不上成本的增速。如數(shù)據(jù)顯示，公司主營業(yè)務(wù)之一的倉儲及倉儲增值服務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入8876.26萬元，對應(yīng)的營業(yè)成本為4873.33萬元，營業(yè)收入比2008年增加9.55%，但營業(yè)成本卻比上年增加26.29%；另一項主營業(yè)務(wù)代理報關(guān)服務(wù)也是如此，報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入3304.46萬元，對應(yīng)的營業(yè)成本為1262.64萬元，營業(yè)收入同比提高48.06%，但營業(yè)成本卻同比幾近翻番，為94.31%。

　　公司在年報中稱，成本增多的主要原因是近年來公司根據(jù)制造商業(yè)務(wù)發(fā)展的需求，實施區(qū)域擴張，而在此過程中，公司還受自身能力以外的一些不可控因素的影響。公司證券事務(wù)代表殷先生也表示，公司上市融資后，在各個項目的前期投資較大、開銷較多。

　　不過，據(jù)記者了解，此前，其未上市融資的2008年度，由于毛利率下降、管理費用增加，公司的合并凈利潤也較上年度有所下降，下降幅度為9.12%，也就是說，在剔除掉非經(jīng)常性損益等“水分”之后，公司的實際盈利能力已連續(xù)兩年下滑。

　　未來高成長性不樂觀

　　如果說2009年業(yè)績不佳是受到了金融危機的影響，那么，2010年一季度，新寧物流也并未交出讓人滿意的答卷。其4月27日披露的一季報顯示，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入為4758萬元，同比上升44.35%，但利潤總額為401萬元，同比下降21.27%；歸屬于母公司股東的凈利潤為235萬元，同比下降26.87%。公司稱，業(yè)績下滑的主要原因仍然是公司成本和費用增長所致。

　　同時，殷先生還告訴記者，電子行業(yè)具有一定的周期性，一般來說，一季度處于淡季。不過，對于今年二季度及下半年的業(yè)績預(yù)測，他則打起了太極，表示“無法預(yù)測”，而對于未來公司如何實現(xiàn)高成長，也未有具體說明。

　　事實上，早在新寧物流上市之初，就有不少業(yè)內(nèi)人士對其高成長預(yù)期提出了質(zhì)疑。正略鈞策咨詢合伙人呂謀篤曾表示，公司募集資金投向完成后會產(chǎn)生凈利潤的提升，但后續(xù)的增長可能不會太快。

　　(明日請讀者關(guān)注《漢威電子一季度幾乎沒賺錢》)

　　商報記者 王丹

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