《投資者報》分析員 李靜

　　A股市場“新股不敗”的神話，被接連不斷的“破發”事實所打破。

　　截至2010年4月28日，A股市場上仍處于破發狀態的上市公司共31家，當日收盤價與首發價相比較，差距最大的是*ST白貓(600633.SH)，當日收盤價低于首發價近30元。

　　在31家破發公司中，很多為2009年以來上市新股，且總股本較大，這是破發公司的一個明顯特征。同時，高發行價和高首發市盈率仍然是新股破發的關鍵因素。

　　31家公司已經跌破發行價

　　根據Wind資訊數據，截至2010年4月28日，在A股1700多家上市公司中，破發的公司共有31家。其中不乏中國神華(601088.SH)、招商證券(600999.SH)、中國石油(601857.SH)、建設銀行(601939.SH)、中國建筑(601688.SH)等一批在A股市場上頗具影響力的公司。

　　為了衡量各個上市公司破發程度的大小，我們以(當日收盤價-首發價)/首發價*100%這一公式來計算31家破發公司的破發幅度。

　　統計結果顯示，破發幅度最大的是*ST白貓(600633.SH)，破發幅度高達53%；緊隨其后的是廣電信息(600637.SH)，破發幅度也達到了49%。除此之外，中海集運(601866.SH)、中煤能源(601898.SH)、中國神華、中國石油和愛建股份(600643.SH)等8家公司的破發幅度都在20%以上。

　　分析這31家破發公司，呈現出兩大明顯特征。

　　首先，31家破發公司中，18家公司的A股總股本超過了20億股。而這31家A股公司平均總股本達到110億股，其中，A股總股本最大的是中國石油，總股本達到1619億股，其次是中國建筑，總股本達到了300億股。這些數據表明，破發公司中以股本較大的公司居多。

　　其次，就31家破發公司的上市日期來看，共24家，占比近八成的公司是在2007年之后上市的，有14家占比近五成的公司是在2009年~2010年間上市的，這表明最近兩年發行，特別是新近發行的股票，更容易破發。

　　需要補充的是，統計還發現，截至目前，共有988家A股上市公司曾經至少有過一次破發經歷。

　　“雙高”發行導致破發頻頻

　　當前，A股市場的破發越來越成為“家常便飯”，特別是近兩年，不乏中國西電(601179.SH)、中國一重(601106.SH)、二重重裝(601268.SH)這樣的上市首日即告破發者，以及中國建筑這樣的接連兩次破發者。

　　當新股破發越來越頻繁，市場對破發的態度也在漸漸轉變，不少人認為這是市場回歸理性的一種表現。

　　的確A股市場的破發，對于“新股不敗”的神話是一個致命的打擊，在一定程度上使投資者意識到逢新必打的風險也很大。

　　同時，由于新股破發在一些成熟的市場里是比較常見的現象，比如在港股中，民生銀行、中國銀行等公司上市時都曾遭遇破發。

　　但是，目前A股破發的數量與密度很高，比如2010年2月3日曾有10只新股破發。一日破發新股數量達到10只，即便是在其他市場中也極為少見。

　　其次，A股市場的新股破發與香港股市的新股破發所揭示的內容明顯不同。通常說來，香港股市的新股發行價格都是很低的，其新股破發反映的是投資者成熟的一面。而A股新股破發，主要是新股高價發行惹的禍。本輪IPO自去年6月重啟以來，在“市場化定價”的名義下，A股發行價格越發越高，主板新股發行市盈率達到了60倍，中小板達到了80倍，創業板達到126倍。

　　此外， A股市場的新股，發行市盈率高高在上，即便破發只是股市風險的一種體現，恐怕很難代表機會的出現，若投資者想要投資破發股票，仍然需要仔細甄別。

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