從2月5日開始，神州泰岳在短短兩個多月里，股價從109元漲至上周五收盤時的214.5元，遠遠地把貴州茅臺甩開了55元的差距，躍升滬深兩市第一高價股，動態(tài)市盈率達100倍。

　　種種跡象顯示，在神州泰岳這一輪從100元股價啟動的翻倍戰(zhàn)中，基金作用不小。這讓很多投資者難以理解，都說應該警惕高價、高市盈率的股票，但機構投資者為何不發(fā)怵？在基金眼里，還會產(chǎn)生下一個神州泰岳嗎？

　　本報記者 易非

　　飛信引發(fā)的驚人暴漲

　　從神州泰岳最近公布的年報來看，易方達中小盤、嘉實優(yōu)質企業(yè)、易方達積極成長、科瑞基金、景順長城優(yōu)選均在去年底成為了前十大流通股東，但持股比例均不高，排名第二的易方達中小盤基金持股數(shù)也僅有21萬股，占流通股比例為0.67%。

　　這批基金算是先知先覺者，進來后在100元股價附近潛伏了一個多月。而神州泰岳真正“神氣活現(xiàn)”是從2月5日公布2009年業(yè)績快報開始，這一天其股價高開并迅速拉到漲停，自此走上了翻倍之路。據(jù)中國證券報記者了解，此后不少基金果斷買入神州泰岳，成為其快速上漲的重要推手。

　　“業(yè)績快報是支持我在120元大舉建倉神州泰岳的重要原因。”深圳一位基金經(jīng)理表示，他從業(yè)績快報里看到了飛信業(yè)務快速躍升的空間。他分析說，2009年該公司實現(xiàn)營業(yè)收入72273.1萬元，比去年同期增長39.18%，其收入增長的主要原因來自于移動互聯(lián)網(wǎng)運維支撐業(yè)務，該公司繼續(xù)加強“飛信”平臺的開發(fā)及運維支撐業(yè)務，同時拓寬了“農(nóng)信通”的開發(fā)與運維支撐業(yè)務。

　　事實上，基金在神州泰岳100多元股價時的大舉建倉也得到了賣方報告的研究支持。中信證券在2月5日發(fā)布的投資報告里，提出2010年和2011年神州泰岳的每股EPS是3.78元和5.19元，對應2010和2011年的PE是29倍和21倍，維持12個月股價到達200元的預測。

　　在隨后神州泰岳的一路上漲中，賣方報告頻出。根據(jù)中國證券報記者的相關統(tǒng)計，自2月份上漲以來，大小券商推薦神州泰岳的投資報告總共達到14篇，其中持有1篇，買入6篇，強買7篇，這14篇報告中有11篇出現(xiàn)在3月份。隨著越來越多的券商研究員加入推介行列，眾多基金經(jīng)理對神州泰岳越來越關注。

　　“神州泰岳股價在150塊錢的時候，我們認為還有成長空間，畢竟飛信空間非常之大。”某基金經(jīng)理在接受記者采訪時說，他們測算目前飛信活躍用戶人數(shù)占到了中國移動城鎮(zhèn)用戶的20%，按照互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務發(fā)展規(guī)律，當滲透率達到20%時，用戶群體將呈現(xiàn)加速增長。

　　有意思的是，當神州泰岳短時間沖上了200元股價之后，當時極度看好的券商都沒有發(fā)布新的研究報告，但部分基金人士甚至預測，照這個趨勢，或許能沖上300元，再創(chuàng)高價股的傳奇。

　　“雙高”對“三高”

　　目前超過百元的中小盤股票除了神州泰岳以外，還有信立泰、東方園林、洋河股份、理工監(jiān)測、合眾思壯、世紀鼎利等。

　　“這是‘三高’對‘雙高’的勝利。”基金業(yè)人士這樣認為。所謂“雙高”，就是“高股價、高市盈率”，以上的百元股市盈率多數(shù)在50倍以上，甚至高達百倍。普通投資者對此大多會患上恐高癥，不敢再買。但機構投資者看到了這些股票另一面的“三高”：高成長、高利潤、高送轉，其根本點就是高速成長的特性。

　　“優(yōu)秀的中小盤股高成長性將沖淡高市盈率的擔憂。”海富通中小盤股票基金擬任基金經(jīng)理程崠表示，中小盤股基本面良好，政策支持力度也傾向于它們。部分中小盤股經(jīng)過數(shù)月上漲雖然估值較高，但更要看到它們的高成長性。

　　對中小盤股票如何估值是機構投資者有沒有膽量重倉這些股票的重要因素。“100倍市盈率就要賣，10倍市盈率就要買，做投資哪有這么容易的事？”談到大盤估值便宜、中小盤估值過貴的問題時，很多基金經(jīng)理這樣表示。

　　信達澳銀中小盤基金經(jīng)理黃敬東對記者表示，“既然是找成長性股票，就不能過多地拘泥于PE和PB，看PEG可能更重要一些。”他所提到的PEG正是基金經(jīng)理們對中小盤股票估值的重要參照指標，也被稱為市盈率相對盈利增長比率指標，由美國傳奇基金經(jīng)理彼得·林奇發(fā)明，重在彌補PE估值對企業(yè)動態(tài)成長性估計的不足，在具體使用時，只要低于1就認為是值得價值投資的好股票。

　　“在中國目前的環(huán)境下，我不指望像彼得·林奇那樣經(jīng)常找到PEG是0.5的公司，是1就很好了。”黃敬東說，如果能看清楚上市公司兩年有50%的增長，50倍市盈率可以接受，如果有30%的增長，30倍市盈率就可以接受，“但在這兩種公司中，我更傾向于買50%的增長、50倍市盈率的公司。”

　　根據(jù)這種方式測算，神州泰岳在100元的PEG也就是在1左右，正好處于眾多基金經(jīng)理們喜歡的PEG區(qū)間。

　　百元股大聯(lián)歡的憂思

　　對比現(xiàn)在與過去十年的基金投資，可以發(fā)現(xiàn)，基金對中小盤股票的興趣與勇氣幾乎達到了頂點。在國信證券基金分析師楊濤看來，其中不可忽視的背景就是股指期貨的推出。

　　對于機構投資者來說，股指期貨最重要的應用是風險管理——對沖系統(tǒng)性風險。楊濤指出，基金過去對中小盤股票最擔心的問題就是市場暴跌產(chǎn)生流動性風險，而現(xiàn)在機構只要通過股指期貨防范好系統(tǒng)性風險就行，中小盤股票的流動性風險不顯得那么重要了，所以部分基金對于中小盤股票可以只進不出。

　　在研究人士看來，神州泰岳一路狂奔至200元，一個重要作用是徹底打開了中小盤股價的上升空間。一位私募基金經(jīng)理表示，以前覺得只有茅臺這樣的百年老店才能成為百元股，現(xiàn)在沒想到創(chuàng)業(yè)板的股票可以沖得這么猛。

　　實際上神州泰岳已經(jīng)充分帶動了科技、醫(yī)藥生物、消費等高成長板塊的生氣。信立泰、東方園林、洋河股份、理工監(jiān)測、合眾思壯、世紀鼎利等一批百元股橫空出世，吉峰農(nóng)機、愛爾眼科、漢威電子、寶通帶業(yè)、鼎漢技術、東方財富也在百元俱樂部門外徘徊。

　　這樣的高股價對于中小盤新股詢價也產(chǎn)生了連鎖反應。多位投行人士表示，現(xiàn)在部分基金為了達到有效申購，均高價求簽，報的價格甚至高于發(fā)行價50%多。一些基金則是在申購后只恨自己手軟，“總是填低了。”這樣不惜高價求簽的新股，機構對其在二級市場上有多高的預期可以想見。

　　在百元股漸成氣候的形勢下，部分券商卻在最近的策略報告中指出，應該警惕創(chuàng)業(yè)板連續(xù)上漲中的系統(tǒng)性風險。短期來看，由于創(chuàng)業(yè)板連續(xù)上漲中積聚了大量的獲利盤，加之監(jiān)管部門頻頻提示風險和較高擴容速度的影響，創(chuàng)業(yè)板回調(diào)的可能性較大。長期來看，創(chuàng)業(yè)板或將出現(xiàn)更明顯的分化走勢，高成長股仍有望走高，平庸的公司則可能大幅調(diào)整。

　　“科技股的高成長真經(jīng)得起推敲嗎？”這樣的觀點顯然更為尖銳。曾任富國基金副總經(jīng)理的凱石投資陳繼武認為，像近來很火的某車企哪天宣布破產(chǎn)了，那很正常，因為一旦有其他新的技術發(fā)明出來，那它所有的生產(chǎn)線都成了廢銅爛鐵。

　　這話雖然極端卻有些道理。比如在對神州泰岳的狂熱追捧中，一個擔憂始終繞不過去，如果中國移動把飛信業(yè)務交給其他的公司，或者說飛信業(yè)務利潤豐厚，硬被降低定價呢？

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