痛失滬深兩市第一高價股寶座的貴州茅臺(600519)昨天交出了2009年的成績單。4.57元的每股收益雖然榮登目前已公布年報公司的榜首，但還是遠遠低于了市場的預期。就在年報公布以后，貴州茅臺放量下跌。

　　業績增長股價大跌

　　貴州茅臺去年實現了營業收入和凈利潤的“雙增長”。年報顯示，去年營業收入96.7億元，同比增長17.33%；凈利潤43.12億元，同比增長13.5%。每股收益4.57元，比上年同期增長13.4%。同時擬向股東每10股派發現金紅利11.85元。

　　蹊蹺的是，如此優異的成績單卻沒有得到投資者的青睞。昨日，貴州茅臺重挫7.43%，報收于152.63元，創半年以來新低，在A股當日跌幅榜中排名第六。“公司四季度業績低于市場預期太多�！睂τ诠蓛r的暴跌，有市場人士分析說。

　　此前，包括中投證券、招商證券、海通證券、中金公司等在內的14家券商對貴州茅臺每股收益的預測無一低于5元，其中中投證券給出5.22元/股的業績預測。

　　四季度業績意外下降

　　在本屬于白酒行業銷售旺季的四季度，貴州茅臺的經營業績卻比淡季時候還要“慘淡”。年報顯示，公司四季度的主營業務收入為18.63億元，占全年比重僅為19.26%，較前三季度的平均值26.02億元下降28.5%；四季度凈利潤為5.25億元，占全年比重僅為12.19%，較前三季度的平均值12.62億元猛降58.4%。同時，四季度單季每股收益僅0.55元，不僅遠遠低于前三季度的平均值，較金融危機時08年四季度的0.69元還要低20.29%。

　　與同行相比，貴州茅臺四季度的成績更顯得不正常。2009年年報顯示，五糧液四季度主營收入為31億元，單季每股收益0.244元，雙雙處于四個季度中的第二；水井坊去年四季度主營收入為8.28億元，每股收益0.35元，分別高居四個季度的榜首。而貴州茅臺四季度的上述指標卻都處于四個季度的末位。

　　或是有意壓低業績

　　四季度業績為何意外下降？

　　“四季度銷售費用率和管理費用率分別同比提高5.4和2.9個百分點，導致凈利潤出現同比下滑。另外，消費稅從嚴征收對茅臺負面影響最大�！敝薪鸸�司分析師袁霏陽表示，“我們認為費用率的大幅上升透露出公司壓低業績的意愿�！�

　　“董事會換屆可能促進業績釋放，”國信證券分析師黃茂表示，“第一屆董事會已經連續工作9年，如果今年能順利實現新老交替，加上新建產能已進入銷售釋放期，和年初超過20%的綜合提價幅度，都有助于2010年成為業績釋放之年。”

　　“管理層通過預收賬款等科目來調節利潤的動機或許在于今年換屆，但不能簡單認為公司通過預收賬款調節了0.34元的每股收益�！� 申銀萬國分析師童馴卻持不同觀點，“因為去年春節比今年春節來得早，這使得09年末有很多預收款項是本來就該在當年確認為收入的款項�！�

　　記者 錢呈  

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