本報記者 孫 華

　　截止2月26日， 兩市公布和預告年度報表的上市公司共計192家，備受關注的154家ST類上市公司中，公告年度報表的18家，預告年度財務結果的74家。85家公司公告或預告了財務扭虧，占全部ST公司總數的55.1%。仔細分析，ST類上市公司在金融危機中不俗的表現主要來自市場份額擴大和他們與宏觀調控政策實現的良性互動。

　　營業收入增加是第一推手

　　已經公告扭虧的11家上市公司中，營業收入的增加是最具吸引力的動力。ST雅礱營業收入增長最快，達到177%，其次是S*ST集琦，增長55.87%，其他如ST天發、ST嘉瑞、ST賢成的營業收入增長都在三成左右。也有公司的扭虧得益于盈余管理，如每股收益增長最快的ST科苑，營業收入基本維持不變，但壞賬計提沖回和資產減值準備沖回兩項財務操作為公司貢獻了加大的利潤增幅。

　　在金融危機的大背景下，營業收入獲得增加，說明公司的市場份額仍有擴大的趨勢，足見公司潛力較大；另一方面，在因行業原因擴張市場份額變得困難時，另外一些公司如ST華龍、ST科苑采取退守策略，進行財務盈余管理，為未來多儲備一些權益，也不失為明知之舉。

　　增長最快的ST雅礱優良業績完全受益于資產重組。公司原為藏藥生產企業，2009年，公司以增發新股的形式收購閘北區國資委擁有的北方城投100%股權。北方城投是上海市閘北區舊區改造、保障性住房建設的重點企業之一，有特殊的股東背景、政府資源和16年的房地產開發經驗。2009年11月24日公告，重組獲得證監會核準，目前已成功轉型為房地產開發企業。通過置出資產和發行股份購買資產，資產質量有了根本性的提高，盈利能力增強。

　　同時，公司2010年2月10日發布公告，鑒于公司2009年度實行了重大資產重組，重組后公司的主營業務發生變更，財務狀況大為改善。公司2009年年度財務報告已經立信會計師事務所審計，并出具了標準無保留意見的審計報告。公司已于2010年2月9日向上海證券交易所申請撤銷退市風險警示及特別處理。

　　與政策良性互動 創造增長空間

　　從現金流量狀況分析，實現扭虧的公司可以分成兩類。一類是其經營活動能夠直接借力于宏觀調控政策的公司，如主營家用電器、醫藥、交通運輸的企業，受惠于家電下鄉、醫改和積極的財政政策等，營業狀況良。這類公司的特點是經營中產生的現金流活動較為活躍，如ST雅礱，存在巨量的經營活動現金流流出，并且同比變化也很大。第二類是其經營活動只能間接借力于調控政策的公司，如主營有色金屬、金融服務等行業的公司。其每股產生的經營活動現金流同比變化甚微，ST圣方，每股產生的現金流同比減少三厘錢，且總體上規模也不大。

　　上述分析表明，控管調控政策在2008年以后，在上市公司應對金融危機困境方面發揮了非常明顯的作用。這一點還可以通過對比St類上市公司和非ST類上市公司的經營狀況來印證。在已經公告的報表中，無論是否ST類公司，只要主營行業受惠于調控政策很直接，業績就比較樂觀。

　　如*ST國農2010年1月30日公告，預計2009年凈利潤約100萬元—500萬元。基本每股收益約0.0119元—0.0575元。去年同期凈利潤-1112.244萬元，基本每股收益-0.1324元。公司在生物醫藥方面，投資2800萬元持有70%股權的山東北大高科華泰制藥在心腦血管疾病、抗腫瘤等領域逐漸形成了具有很強市場競爭力的的產品體系，被評為山東省高新技術企業。主要產品有注射用胸腺肽、絨促性素、轉移因子等。2009年上半年山東華泰及其控股子公司實現營業收入2321萬元，實現凈利潤287萬元。

　　公司制藥生產經技術調整，產能有較大提升，促進了銷售增長；軟件業務也扭轉了不利態勢，業績增長突出。三季度公司房地產項目進入配套建設期，為了加快銷售進度，加速資金回籠，原計劃投入大額促銷費用。由于業務進展低于預期計劃，公司相應調整營銷計劃，大力壓縮費用，從而有效提升了公司業績。

　　重組促ST股烏雞變鳳凰

　　ST股票的誘人之處就在于通過重大資產重組實現烏雞變鳳凰的質的飛躍，所以，ST類股票的市場表現往往能夠吸引市場的注意。從本周走勢看，ST股明顯強于大盤。數據顯示，本周五，上證指數下跌8.68點，報收3051.94點，而ST股整體指數表現良好，上漲11.44點，漲幅為0.43%。

　　業內人士認為，ST類股票的表現往往圍繞著一個時間段而展開，那就是每年的一季度，以最近三年ST類股票整體與全部A股整體的表現對比來看，ST類股票在一季度的表現遠遠超越了同期的整體市場。

　　ST類股票所具備的殼資源概念使其成為并購重組事件的密集區，而并購重組類股票的表現也是遠遠超越同期指數的表現的。因此，發掘可能被并購重組的ST類公司是一個方向。

　　今年以來，伴隨著經濟企穩后步入持續復蘇增長的步伐，企業為了抓住機遇，購并重組的意愿顯著增強。

　　重組以后，股價也會隨著利好消息的刺激大幅上漲，當年浪莎股份的股價就因為重組脫帽，股價最高達到了85元，成為當時的明星股票。還有，*ST蘭寶摘帽后更名為順發恒業，2009年6月5上市首日上漲2068.42%，至10.30元，而重組停牌前最后一個交易日2006年4月27日收盤價僅為0.47元。

　　有機會就同時存在風險，業內人士提醒要警惕重組計劃失敗而被迫取消或擱置的風險，同時要警惕雖然重組但沒有出現預想結果的風險。

　　*ST能山(000720)2月漲幅18.67%

　　電力概念、ST概念、低價概念、預盈預增概念、新能源概念。

　　業績扭虧：預計2009年報每股收益約0.0058至0.0232元/股，累計凈利潤約500至2000萬元。今年以來，受宏觀經濟形勢的影響，電量需求同比有所下降，煤炭價格偏高，對公司生產經營業績影響較大。但公司通過關停部分虧損小機組，將關停機組的容量指標作為華能山東發電有限公司“上大壓小”替代項目的容量指標，華能山東支付補償費，以及公司收取關停機組剩余電量的委托代發收入。預計2009年扣除非經常性損益后的凈利潤為約-5000萬元至-7000萬元。

　　重組題材：華能山東發電有限公司以6.37億元收購公司控股股東魯能泰山電纜電器56.53%股權，已過戶完畢，同時泰山電纜名稱變更為“華能泰山電力有限公司”。泰山電力間接持有公司18.54%股權，本次轉讓完成后，華能山東成為公司間接控制人，中國華能集團公司成為公司實際控制人。

　　*ST三聯(600898)2月漲幅18.18%

　　商業連鎖概念、ST概念、低價概念。

　　業績扭虧：預計2009年度將實現扭虧為盈，上年同期(08年度)業績(會計差錯更正后)，凈利潤-13456.39萬元，每股收益-0.5329元，由于獨立采銷平臺、ERP系統建立，與供應商全面對接實際控制人合同條款，使毛利率得到大幅提升，初步測算，2009年度，毛利率14.09%，比上年同期提高7.57個百分點，2009實行費用預算管理、費用授權管理，提高全員節控意識，在范圍內倡導開源節流思想，本期費用得到很好控制，加強前期債權清收和當期債權管理工作，本年度內清理大量前期預付，重點針對前期已經計提壞賬準備應收款項進行清理，相應轉回部分壞賬準備。

　　股東背景：國美電器有限公司間接控股山東龍脊島建設有限公司，為公司實際控制股東。04年6月，國美電器在香港聯交所主板上市。國美電器被商務部列為重點扶持的流通企業，位居中國家電連鎖第一名。關聯企業還有鵬潤地產集團，旗下有鵬潤家園、鵬潤大廈、國美第一城、明天第一城、國美商都、重慶鵬潤國際公寓等眾多地產開發項目。

　　債務重組

　　*ST科苑每股盈利1.02元冠群雄

　　目前*ST科苑是T族每股盈利最多的公司，2009年基本每股收益1.02元，年度歸屬于上市公司股東的凈利潤12677.89萬元，同比增225.27%；同比增224.39%。公司利潤增長原因：由于公司資金緊張，生產經營艱難維持，公司主營業務繼續虧損，但由于公司銀行債務重組抵債土地已完成過戶手續，債務重組收益得以實現。

　　轉型房企：據新草案，置出資產為公司擁有的除900畝土地、對中弘卓業集團有限公司的其他應付款4540萬元、銀行借款本金3.71億元及利息和罰息9195萬元、應交稅費-667萬元之外的全部資產和負債。置入資產為中弘卓業、建銀國際共同持有的中弘投資100%的股權及中弘卓業持有的中弘興業100%的股權。其中，向中弘卓業發行3.78億股(鎖定期36個月，至2013年2月8日)，向建銀國際發行0.599億股(鎖定期12個月，至2011年2月8日)，發行價為4.36元/股。

　　商業地產開發：本次交易完成后，公司主營業務將由醫藥制品、塑膠產品等業務轉型為房地產項目的開發與銷售及出租物業經營，并專注于商業地產開發。公司2009年模擬主營業務收入和凈利潤分別達到10.95億元和4.23億元，模擬每股凈資產從2009年末的-1.76元增厚到1.54元，扣除非經常性損益后每股收益由-0.47元/股增加到0.42元/股。中弘投資07年度、08年度凈利潤分別為-205萬元、-2265萬元，中弘興業07年度、08年度凈利潤分別為3314萬元、8897萬元。

　　業績承諾：中弘卓業承諾，對擬注入資產中的中弘投資在2009年至2011年的預測凈利潤(分別為-3266萬元、24394萬元、54302萬元)以及2009年度中弘投資和中弘興業合并預測凈利潤19773萬元的實現承擔保證責任。若擬注入資產在預測年度內未能實現預測的凈利潤，中弘卓業將對未實現的盈利部分以現金補足。若前述方式仍不能有效保證相關盈利預測補償協議的履行，將采取向除中弘卓業和建銀國際之外的其他所有股東實施送股，送股總數量為：(預測凈利潤－實際凈利潤-已經補償的金額)/4.36。

　　主營轉型

　　*ST雅礱營業收入暴漲1.8倍大翻身

　　*ST雅礱是已披露ST公司中營業收入增長較快的公司，該公司去年實現營業收入43939.57萬元，同比增長177.83%；歸屬于母公司所有者的凈利潤為7727.71萬元，同比增長96.71%，實現每股收益為0.22元。利潤增長主要原因公司圍繞中心工作，克服金融危機對實體經濟的影響，奮力而為，積極推進房產開發、舊區 改造，取得了較好的業績、突破了一些難題，推動了企業可持續發展。

　　2009年，在擺脫了 2008年全球金融海嘯以及美國次貸危機的陰霾后，樓市出現了絕地反擊般的局勢扭轉，成交量、價均已達到歷史最高點。2009年 1-11 月，上海市房地產開發投資 1356.93 億元，比去年同期增長 7.5%，占全社會固定資產投資的 27.9%；商品房銷售面積3067.55 萬平方米，增長 56.9%。其中商品住宅銷售面積 2709.85 萬平方米，增長 57.8%。2009年年底，國家規范房地產市場穩定、健康發展的宏觀政策的陸續出臺將對“過火”的房地產市場造成一定的降溫，投機需求將會很大程度上被抑制，受此影響，市場有望回到一個平穩而相對理性的階段。

　　轉型地產：2009年12月，公司向同成投資出售全部資產和負債，同時向上海閘北區國資委非公開發行股份購買其持有的北方城投100%股權(發行價為2.92元/股，數量3.47億股)已完成。北方城投主要經營舊區改造、保障性住房建設和其他住宅商品房、商業房產開發等，擁有16年的房地產開發經驗，已開發完成永和小區、永樂苑、永盛苑、越秀苑等20余個樓盤及動遷小區，竣工面積逾200萬平方米。北方城投目前已開工項目房產建筑面積逾12萬平方米。后續土地開發量近300畝，預計房產建筑面積約70萬平方米。主要為商業開發和舊改開發類型。

　　業績承諾：2009年8月25日閘北區國資委承諾：如發生下述任一情形將以現金方式向上市公司補足該期間實際實現的凈利潤與承諾的利潤數的差額部分：如果本次交易能夠在2010年1月1日前實施完畢，北方城投2009年度凈利潤低于6844萬元，或者2010年度和2011年度兩年共實現的凈利潤低于3.52億元；如果本次交易在2010年1月1日至2011年1月1日期間內實施完畢，北方城投2010年度和2011年度兩年共實現的凈利潤低于3.52億元，或者2012年度凈利潤低于2.3億元。(小雨 整理)

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