《紅周刊》記者 郝寧

　　截至2月12日，國資委網(wǎng)站央企目錄顯示仍存在128家央企集團(tuán)公司，這距國資委確定在2010年年底前將央企整合至80~100家目標(biāo)仍有很大距離。雖然目前已有多家石化、船舶、電子類央企已實(shí)現(xiàn)整合并上市，而作為央企中重要一環(huán)的軍工企業(yè)整合仍進(jìn)展緩慢。業(yè)內(nèi)人士普遍樂觀預(yù)期，軍工企業(yè)今年恐將率先引領(lǐng)央企整合大潮。

　　央企整合 軍工業(yè)亟待破局

　　早在2006年，國資委就制定了重組兼并結(jié)果是：2010年底，只保留80~100家央企，但截至目前，央企數(shù)量由2006年的167多家下降為現(xiàn)在的128家，5年時(shí)間才整合了39家央企，按照國資委的目標(biāo)，今年年內(nèi)將有30~50家的央企被重組兼并掉。

　　目前，以中國石油、中國石化等為代表的基本完全涵蓋央企主體資產(chǎn)的央企上市公司，已基本完成整體上市或主營上市，而同屬央企的軍工企業(yè)重組步伐進(jìn)展緩慢。從目前我國十大軍工企業(yè)資產(chǎn)證券化比例看，已上市的公司資產(chǎn)規(guī)模僅占各軍工集團(tuán)的總資產(chǎn)規(guī)模的15%左右，資產(chǎn)證券化效率非常低下。目前，雖然中航工業(yè)集團(tuán)、航天科技集團(tuán)、兵器工業(yè)集團(tuán)等十大軍工集團(tuán)旗下已有多達(dá)59家上市公司，但這些公司大多股本較小，主營單一，經(jīng)濟(jì)過于單薄，抗風(fēng)險(xiǎn)能力相對較弱，這與國資委提出“做大做強(qiáng)”的理念相悖，而這也表明軍工企業(yè)必須要進(jìn)行整合，做大做強(qiáng)(見附圖)。

　　兵工集團(tuán)或?qū)⒁�領(lǐng)軍工業(yè)整合潮流

　　從重組進(jìn)程看，雖然軍工企業(yè)重組進(jìn)展較慢，但整合大幕卻已完全拉開，并漸有加速之勢。如中國航空工業(yè)集團(tuán)公司2008年11月重組成立后，明確制定了“兩融、三新、五化、萬億”的發(fā)展戰(zhàn)略；中航工業(yè)集團(tuán)計(jì)劃2011年實(shí)現(xiàn)子公司80%的主營業(yè)務(wù)和相關(guān)資產(chǎn)進(jìn)入上市公司，基本實(shí)現(xiàn)子公司整體上市，到2013年，力爭實(shí)現(xiàn)中航工業(yè)集團(tuán)整體上市；兵器工業(yè)集團(tuán)則準(zhǔn)備用3年多的時(shí)間，把現(xiàn)在110多家成員單位重組為30多個(gè)專業(yè)化的子集團(tuán)等等。

　　從今年軍工企業(yè)重組力度看，兵工集團(tuán)旗下公司已率先發(fā)力。1月27日，江南機(jī)器集團(tuán)正式成為銀河動力的控股股東，銀河動力將成為兵器集團(tuán)彈箭業(yè)務(wù)的整合平臺。2月4日，由晉西機(jī)器工業(yè)集團(tuán)、山西利民公司、山西江陽化工3家企業(yè)重組成立的晉西工業(yè)集團(tuán)有限責(zé)任公司舉行揭牌儀式，重組后的晉西工業(yè)集團(tuán)核心上市公司是晉西車軸。“兵器工業(yè)集團(tuán)可能將是繼中航工業(yè)集團(tuán)之后率先在整個(gè)集團(tuán)范圍進(jìn)行較大規(guī)模重組的軍工企業(yè)集團(tuán)。但考慮其集團(tuán)下的A股上市公司資產(chǎn)和收入規(guī)模與集團(tuán)規(guī)模相比均很小，并不適合整體上市，未來整合的方向可能會選擇‘專業(yè)化、產(chǎn)研結(jié)合、跨區(qū)域’。”中投證券的一位分析師認(rèn)為，“近期在集團(tuán)內(nèi)部進(jìn)行專業(yè)化重組和資產(chǎn)注入將是旗下上市公司的發(fā)展方向，條件成熟后，集團(tuán)才會逐步進(jìn)行外部整合。目前投資者可關(guān)注銀河動力、中兵光電、新華光等重組明確的軍工股”。

　　2010年，機(jī)會與風(fēng)險(xiǎn)同在

　　那么，整個(gè)軍工類上市公司在今年有沒有大的機(jī)會？對此，銀河證券分析師鞠厚林認(rèn)為，“今年將是央企間加速整合的一年，軍工行業(yè)的并購重組將為投資者帶來一定的交易性機(jī)會。”而東方證券分析師陳剛認(rèn)為，“軍工板塊最大的優(yōu)點(diǎn)是較少受到宏觀經(jīng)濟(jì)影響，目前市場的不確定性以及無方向性，使得軍工板塊防御性、弱周期性的一些特點(diǎn)得以體現(xiàn)。但若是單邊下跌市，軍工股也未必抗跌。從長期來看，整合因素將會是貫穿軍工板塊‘強(qiáng)于大勢’的重要保證。”

　　但同時(shí)，對于軍工企業(yè)目前高估值現(xiàn)象，還有多家機(jī)構(gòu)表示擔(dān)擾。天相投顧認(rèn)為，“軍工行業(yè)整體市盈率已接近50倍，相對于上證指數(shù)及機(jī)械板塊明顯偏高。高估值能否延續(xù)，取決于重組力度及注入資產(chǎn)的質(zhì)量能否超預(yù)期。”而金百靈投資秦洪也認(rèn)為，“軍工板塊中有兩點(diǎn)投資者一般看不清，一個(gè)是很難判斷軍工企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營情況、訂單情況，還有一個(gè)是未來的重組時(shí)點(diǎn)以及重組對象難以把握。軍工股出現(xiàn)持續(xù)上漲的個(gè)股不多，一般都是依靠重組題材而出現(xiàn)的交易性機(jī)會，所以投資者在選擇個(gè)股時(shí)應(yīng)多加謹(jǐn)慎。”

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