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　　《投資者報》記者  賴智慧

　　在2009年400余家遭遇大股東減持的上市公司中，“黃金第一股”紫金礦業居首。2009年，紫金礦業大股東共減持16次，涉及股東人數14名，凈減持逾5.2億股。

　　盡管紫金礦業的黃金資源儲量排名第一，在成本控制和盈利能力方面也遠強于中金黃金和山東黃金，但大股東手中并無現成可注入的黃金資源，而且估值偏高。尤其上市初每股面值僅0.1元的超低價格和高達100倍的收益，也是“大小非”急于套現的重要誘因。

　　資料顯示，公司大股東陳發樹及其控股的新華都實業截至目前已減持紫金礦業股份套現超52億元。盡管陳發樹并不是紫金礦業直接管理者，但作為自然人第一大股東，在董事會有一定話語權，據了解，紫金礦業董事長陳景河不少戰略決策大事都找陳發樹商量。因此其減持在一定程度上將影響紫金礦業戰略布局。

　　如果說陳發樹減持并不能算嚴格意義上的管理層拋棄公司，那么陳景河和其他高管的減持還是讓投資者看到高管的“不厚道”。陳景河去年上半年就套現2.52億元，并將其中的2100萬股以9.15元/股的價格售給了10位高管，這10名受讓對象此前均未持有過紫金礦業股份，且在公司身居要職，因此此類變相股權激勵被看作分散套現。

　　一個典型的事例是，這10位高管中的監事鄭錦興，剛以9.15元受讓了陳景河100萬股股份后，6月17日便向紫金礦業遞交了辭職報告，并獲得批準。

　　大股東及高管瘋狂減持紫金礦業的一個重要原因是超高收益的驅使。一般上市公司若股價漲至10元，“大小非”們獲得的收益便是10倍，但同樣10元的股價，對紫金礦業的限售股東來說，收益卻是100倍！

　　原因是紫金礦業上市之初每股面值僅0.1元，正是這一特例，使得紫金礦業成為其限售股東們一座特別富有的金礦。高達100倍收益率，使各方股東似乎就再也無法耐心繼續等下去了。“股東的投入獲得了足夠大的、超額的回報，那么選擇減持也就合乎邏輯了。”公司一名高管表示。

　　紫金被大股東減持的另一原因與其行業有關。作為一只黃金股，黃金價格1000美元每盎司的價格，人們對黃金股追捧同時對黃金價格的意見也有分歧，公司股東也存在一定分岐，大股東對于黃金價格前景判斷上的分歧，也體現在是否選擇拋售上。

　　第三個原因是盡管紫金的黃金資源儲量、成本控制和盈利能力方面強于同行中金黃金和山東黃金，但大股東手中并無現成可注入的黃金資源，相比之下，央企中金黃金的控股股東中國黃金集團一直在給上市公司注入礦山資產，其未注入保有黃金儲備約720噸，若全部注入，中金黃金儲量超過紫金。山東黃金的母公司山東黃金集團也不斷向其注入礦山資產。目前山東黃金集團尚未注入上市公司的保有黃金儲備約500~600噸，是其已上市黃金資產的3倍多。

　　另外，從估值來看，不少接受《投資者報》采訪的分析師表示，紫金礦業是一只被高估的股票。2009年金價全年大漲，許多黃金股大漲，但紫金股價卻自減持后始終震蕩。從這點看來，紫金礦業的限售股東選擇減持似在意料之中。

　　不過，目前陳景河仍想繼續做大紫金，“戰略上重在把握資源控制，未來能否有大的突破還要看國際化。”紫金5年內國外利潤將可能占到三成，但是公司除在塔吉克斯坦黃金礦山有產出外，其他海外項目仍在前期階段。