本報記者 史進峰陳昆才北京報道

　　國有銀行再融資攪動市場神經。

　　2月4日，財政部權威人士向本報記者透露，財政部未來將參與交通銀行的配股計劃，但具體配股數額尚待進一步討論。同日，一位熟悉此輪大行再融資的投行人士透露，目前交行看重的再融資方式正是A+H配股，“具體方案尚在討論之中”。該人士估計交行最佳融資規模為200多億元。

　　據建設銀行一位參與再融資計劃制定的知情人士透露，目前大行再融資事宜正由銀監會牽頭，包括財政部、證監會等多方參與，最終由國務院定奪；其中最大的不確定因素，是大股東的參與程度以及各家銀行再融資排序問題。

　　“之前一種說法，是先農行、光大的IPO，然后再考慮其他大行的再融資問題；不過近期看來農行IPO可能要推遲。”上述建行人士分析。

　　之前，中國銀行已經公布不超過400億元的可轉債方案；由于可轉債對市場直接影響小于股權融資，未來有可能成為其他大行效仿對象。

　　前述投行人士推測，中行完成可轉債發行的時間窗口可能在今年上半年，而下半年或將是農行IPO的時間窗口，至于建行再融資或將在一年之后；由于交行再融資規模較小，可能擇機而動，并不受農行IPO時間窗口的硬約束。

　　交行配股方案漸明

　　“匯金跟交行已無關系。”2月4日，交行一位內部人士表示。

　　2008年3月份，時為交行股東的匯金將持有的交行30億股H股(占總股本的6.123%)悉數無償劃轉給財政部；使得財政部持有股份由20.35%上升至26.5%，從而拉開了與匯豐的差距。

　　但在交行再融資方案可能使一度遠去的匯金身影再現。

　　據知情人士稱，國家或將安排50億元資金，以匯金的名義增資交行，在短期內補充交行資本。這一說法未獲交行證實。不過，財政部有關人士也表示，尚未聽聞上述說法；財政部此次明確表示要參與交行配股，確保大股東地位意圖明顯。

　　交行三季報顯示，財政部持有交行總股本的26.48%，為交行第一大股東，外資股東匯豐銀行緊隨其后，合計持股占總股本的19.15%。

　　目前交通銀行資本充足率為12.52%，核心資本充足率為8.08%。前述投行人士分析稱，交行無論是選擇配股或其他增資方式，由于其規模相對較小，對市場影響也較小，所以可能在中行增資、農行IPO的間隙完成。

　　2009年10月，中信證券的一份研究報告顯示，按照資本充足率11%計算，預計交行在2010年不會出現資本缺口，而2011年的資本缺口也僅為31億元。

　　中行可轉債邏輯

　　1月22日，中國銀行發布董事會決議公告，通過發行新股的一般性授權議案(董事會有權決定發行面值不超過已發行股本面值20%的A股及/或H股)和發行A股可轉換公司債券議案(不超過400億元人民幣)。

　　中行可轉債方案一出，市場反響熱烈。

　　中金公司研究報告認為，作為資本補充方案的一部分，中行A股市場融資采用400億可轉債的方式略好于預期——“由于可轉債是在存續期間逐步轉股，不會立即帶來EPS的攤薄，對現有股東的利益有一定保護。”

　　據一位資深投行人士分析，中行最終選擇發行A股可轉換公司債券作為再融資的方式，理由有三：第一，如果選擇配股，大股東需要承諾出資，但匯金目前參與態度不明；第二，中行H股股價較低，將影響到募集資金的規模；第三，資本市場的可接受度問題，監管層認為多種方案中，可轉債的方式較好，不會對市場產生較大沖擊。

　　相較近期銀行股的跌宕走勢，中行A股股價走勢相對穩定，也部分反映了投資者對可轉債方案的認可程度。

　　建行參照中行模式？

　　一家參與此輪大行再融資的投資銀行人士稱，建行此前計劃選擇定向增發方式補充資本，但在內部醞釀過程中，定向增發的方式兩次遭否決。

　　從工行、建行、中行的A、H股比例來看，工行和中行H股占比分別為25%和30%，而建行H股占比高達96%，且建行的國有股份基本為H股(如匯金持有建行57.03%H股，0.06%A股)。至于是哪一方董事不認可定向增發的議案，目前不得而知。

　　上述知情人士分析，目前建行最終方案尚未落定， A股市場的融資時間窗口已被預訂，建行可能會選擇可轉債方式，建行補充資本之舉可能在一年后完成。

　　不過，上述說法遭到建行方面的否認。

　　建行一位知悉再融資計劃的人士說，在國務院最終決定尚未明了之前，建行再融資最終方案尚難確定；也沒有特別偏向于可轉債；不過，該人士也坦承，“可轉債方案影響會小一點。”

　　同時，上述人士對中行的可轉債方案也表示了一定質疑。他透露，各大行在與證監會的溝通過程中，證監會態度傾向明確，即“可轉債與配股融資沒有多大區別，證監會都不是太歡迎”；“從審批的角度考慮，證監會認為沒有太大區別，對市場都起到了資金分流的作用，市場壓力不小”。

　　中行目前尚未向證監會遞交可轉債發行的相關材料。中行公告顯示，將于2010年3月19日召開2010年第一次臨時股東大會，審議公司公開發行A股可轉換公司債券方案的議案等事項。顯然，方案遞交監管部門的時間應在3月19日之后。

　　在建行人士看來，大股東的態度是決定大行采用何種融資方案的關鍵；“目前匯金對于配股態度并不是很積極”。以中行可轉債方案為例，匯金并不參加優先配售，方案表示“向除控股股東以外的原A股股東實行優先配售”。

　　業內人士分析，大行再融資方案中，匯金大股東作用舉足輕重。從工行、建行、中行來看，匯金和財政部的合計持股比例均在50%以上，其中匯金分別持有工行、建行、中行35%、57%和68%的股份。

　　一位大行人士分析，盡管從國家保持對大銀行控制力的角度來講，匯金對國有銀行的持股比例不會明顯下降；但匯金的訴求也很明確----由于融資額巨大，匯金對國有銀行注資后并無太多資金剩余，而國有銀行分紅累積并不足以支持各家銀行的配股方案，匯金希望獲得新一輪外匯儲備注資。

　　自2009年年底以來，有關匯金母公司中投將再獲2000億美元外匯儲備注資的消息也時有傳出。

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