國有銀行再融資攪動市場神經(jīng)。

　　2月4日，財(cái)政部權(quán)威人士向本報(bào)記者透露，財(cái)政部未來將參與交通銀行的配股計(jì)劃，但具體配股數(shù)額尚待進(jìn)一步討論。同日，一位熟悉此輪大行再融資的投行人士透露，目前交行看重的再融資方式正是A+H配股，“具體方案尚在討論之中”。該人士估計(jì)交行最佳融資規(guī)模為200多億元。

　　據(jù)建設(shè)銀行一位參與再融資計(jì)劃制定的知情人士透露，目前大行再融資事宜正由銀監(jiān)會牽頭，包括財(cái)政部、證監(jiān)會等多方參與，最終由國務(wù)院定奪；其中最大的不確定因素，是大股東的參與程度以及各家銀行再融資排序問題。

　　“之前一種說法，是先農(nóng)行、光大的IPO，然后再考慮其他大行的再融資問題；不過近期看來農(nóng)行IPO可能要推遲。”上述建行人士分析。

　　之前，中國銀行已經(jīng)公布不超過400億元的可轉(zhuǎn)債方案；由于可轉(zhuǎn)債對市場直接影響小于股權(quán)融資，未來有可能成為其他大行效仿對象。

　　前述投行人士推測，中行完成可轉(zhuǎn)債發(fā)行的時(shí)間窗口可能在今年上半年，而下半年或?qū)⑹寝r(nóng)行IPO的時(shí)間窗口，至于建行再融資或?qū)⒃谝荒曛�后；由于交行再融資規(guī)模較小，可能擇機(jī)而動，并不受農(nóng)行IPO時(shí)間窗口的硬約束。

　　交行配股方案漸明

　　“匯金跟交行已無關(guān)系。”2月4日，交行一位內(nèi)部人士表示。

　　2008年3月份，時(shí)為交行股東的匯金將持有的交行30億股H股(占總股本的6.123%)悉數(shù)無償劃轉(zhuǎn)給財(cái)政部；使得財(cái)政部持有股份由20.35%上升至26.5%，從而拉開了與匯豐的差距。

　　但在交行再融資方案可能使一度遠(yuǎn)去的匯金身影再現(xiàn)。

　　據(jù)知情人士稱，國家或?qū)�安�?0億元資金，以匯金的名義增資交行，在短期內(nèi)補(bǔ)充交行資本。這一說法未獲交行證實(shí)。不過，財(cái)政部有關(guān)人士也表示，尚未聽聞上述說法；財(cái)政部此次明確表示要參與交行配股，確保大股東地位意圖明顯。

　　交行三季報(bào)顯示，財(cái)政部持有交行總股本的26.48%，為交行第一大股東，外資股東匯豐銀行緊隨其后，合計(jì)持股占總股本的19.15%。

　　目前交通銀行資本充足率為12.52%，核心資本充足率為8.08%。前述投行人士分析稱，交行無論是選擇配股或其他增資方式，由于其規(guī)模相對較小，對市場影響也較小，所以可能在中行增資、農(nóng)行IPO的間隙完成。

　　2009年10月，中信證券的一份研究報(bào)告顯示，按照資本充足率11%計(jì)算，預(yù)計(jì)交行在2010年不會出現(xiàn)資本缺口，而2011年的資本缺口也僅為31億元。

　　中行可轉(zhuǎn)債邏輯

　　1月22日，中國銀行發(fā)布董事會決議公告，通過發(fā)行新股的一般性授權(quán)議案(董事會有權(quán)決定發(fā)行面值不超過已發(fā)行股本面值20%的A股及/或H股)和發(fā)行A股可轉(zhuǎn)換公司債券議案(不超過400億元人民幣)。

　　中行可轉(zhuǎn)債方案一出，市場反響熱烈。

　　中金公司研究報(bào)告認(rèn)為，作為資本補(bǔ)充方案的一部分，中行A股市場融資采用400億可轉(zhuǎn)債的方式略好于預(yù)期——“由于可轉(zhuǎn)債是在存續(xù)期間逐步轉(zhuǎn)股，不會立即帶來EPS的攤薄，對現(xiàn)有股東的利益有一定保護(hù)。”

　　據(jù)一位資深投行人士分析，中行最終選擇發(fā)行A股可轉(zhuǎn)換公司債券作為再融資的方式，理由有三：第一，如果選擇配股，大股東需要承諾出資，但匯金目前參與態(tài)度不明；第二，中行H股股價(jià)較低，將影響到募集資金的規(guī)模；第三，資本市場的可接受度問題，監(jiān)管層認(rèn)為多種方案中，可轉(zhuǎn)債的方式較好，不會對市場產(chǎn)生較大沖擊。

　　相較近期銀行股的跌宕走勢，中行A股股價(jià)走勢相對穩(wěn)定，也部分反映了投資者對可轉(zhuǎn)債方案的認(rèn)可程度。

　　建行參照中行模式？

　　一家參與此輪大行再融資的投資銀行人士稱，建行此前計(jì)劃選擇定向增發(fā)方式補(bǔ)充資本，但在內(nèi)部醞釀過程中，定向增發(fā)的方式兩次遭否決。

　　從工行、建行、中行的A、H股比例來看，工行和中行H股占比分別為25%和30%，而建行H股占比高達(dá)96%，且建行的國有股份基本為H股(如匯金持有建行57.03%H股，0.06%A股)。至于是哪一方董事不認(rèn)可定向增發(fā)的議案，目前不得而知。

　　上述知情人士分析，目前建行最終方案尚未落定， A股市場的融資時(shí)間窗口已被預(yù)訂，建行可能會選擇可轉(zhuǎn)債方式，建行補(bǔ)充資本之舉可能在一年后完成。

　　不過，上述說法遭到建行方面的否認(rèn)。

　　建行一位知悉再融資計(jì)劃的人士說，在國務(wù)院最終決定尚未明了之前，建行再融資最終方案尚難確定；也沒有特別偏向于可轉(zhuǎn)債；不過，該人士也坦承，“可轉(zhuǎn)債方案影響會小一點(diǎn)。”

　　同時(shí)，上述人士對中行的可轉(zhuǎn)債方案也表示了一定質(zhì)疑。他透露，各大行在與證監(jiān)會的溝通過程中，證監(jiān)會態(tài)度傾向明確，即“可轉(zhuǎn)債與配股融資沒有多大區(qū)別，證監(jiān)會都不是太歡迎”；“從審批的角度考慮，證監(jiān)會認(rèn)為沒有太大區(qū)別，對市場都起到了資金分流的作用，市場壓力不小”。

　　中行目前尚未向證監(jiān)會遞交可轉(zhuǎn)債發(fā)行的相關(guān)材料。中行公告顯示，將于2010年3月19日召開2010年第一次臨時(shí)股東大會，審議公司公開發(fā)行A股可轉(zhuǎn)換公司債券方案的議案等事項(xiàng)。顯然，方案遞交監(jiān)管部門的時(shí)間應(yīng)在3月19日之后。

　　在建行人士看來，大股東的態(tài)度是決定大行采用何種融資方案的關(guān)鍵；“目前匯金對于配股態(tài)度并不是很積極”。以中行可轉(zhuǎn)債方案為例，匯金并不參加優(yōu)先配售，方案表示“向除控股股東以外的原A股股東實(shí)行優(yōu)先配售”。

　　業(yè)內(nèi)人士分析，大行再融資方案中，匯金大股東作用舉足輕重。從工行、建行、中行來看，匯金和財(cái)政部的合計(jì)持股比例均在50%以上，其中匯金分別持有工行、建行、中行35%、57%和68%的股份。

　　一位大行人士分析，盡管從國家保持對大銀行控制力的角度來講，匯金對國有銀行的持股比例不會明顯下降；但匯金的訴求也很明確----由于融資額巨大，匯金對國有銀行注資后并無太多資金剩余，而國有銀行分紅累積并不足以支持各家銀行的配股方案，匯金希望獲得新一輪外匯儲備注資。

　　自2009年年底以來，有關(guān)匯金母公司中投將再獲2000億美元外匯儲備注資的消息也時(shí)有傳出。

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