證券時報記者 建 業

　　寶光股份(600379)作為中國西電集團公司上市的備用殼資源曾在去年9、10月間創下股價翻番的奇跡，但如今，隨著中國西電(601179)IPO，寶光股份已失去了往日的光環。去年6月份IPO重啟使得那些預期并不明確的借殼上市概念風險陡增，廣大中小投資者需警惕。

　　2009年1月，寶光股份宣布，寶雞市政府國資委決定將持有的上市公司第一大股東陜西寶光集團有限公司92%股權無償劃轉給西電集團。2009年9月24日，國務院國資委正式批復同意西電集團無償接受寶光集團92%的股權，至此西電集團成為寶光股份的實際控制人。

　　雖然寶光股份從未宣稱西電集團將借其殼上市，但市場曾普遍認為西電集團之所以受讓寶光集團的股權，主要就是為了在IPO暫時停擺的情況下，盡快通過借殼寶光股份實現上市的目的。在此期間，寶光股份的股價也是風生水起，從2009年9月1日開盤價7.37元/股漲到2009年11月19日的高點15.5元/股，短短兩個半月，股價翻了一番。

　　不過，IPO重啟使得寶光股份這個西電集團的上市通道失去了價值。寶光股份一位工作人員告訴記者：“我們還沒有接到西電集團和寶光集團的通知，西電集團接手上市公司后具體準備怎樣運作我們也不是很清楚。”與此對應的是，寶光股份昨日收盤的股價已回落至10.68元/股。

　　棄殼之后僅剩同業競爭

　　中國西電IPO之后，寶光股份作為上市通道的價值已經喪失，西電集團與寶光股份之間的焦點變成了同業競爭問題。西電集團下屬企業西安西開中低壓開關有限責任公司生產少量的中低壓開關產品，與寶光股份構成同業競爭。在寶光股份代西電集團發布的避免同業競爭公告和中國西電的招股說明書中，對于如何解決同業競爭的口徑相當一致，都是“促使西安西開逐漸減少并停止中低壓開關業務”。

　　事實上，西安西開并不是西電集團旗下唯一的中低壓開關資產，長期被市場忽略的事實是，與寶光集團同時被整合進西電集團的陜西陜開集團有限公司也同樣擁有相關資產，并因此與寶光股份形成同業競爭。

　　而曾被不少投資者當作西電集團必將重組寶光股份的承諾：“自完成陜開集團股東變更的工商登記之日起12個月內，西電集團將全力解決有關同業競爭問題，目前無具體的方案。”實際上，這承諾只是針對陜開集團與寶光股份存在同業競爭而做出的，并不能用以佐證西電集團全面重組寶光股份的決心。

　　一位在北京長期跟蹤寶光股份的分析人士也并不看好此事。他告訴記者：“其實陜開集團的資產盈利能力也非常一般，即使將寶光集團、陜開集團的相關資產全部置入寶光股份，也無法改變寶光股份目前盈利能力偏弱的問題。我認為西電集團最終放棄寶光股份的可能性更大。”

　　中小投資者應慎對借殼概念

　　中國西電IPO上市已是既成事實，寶光股份未來何去何從僅僅依靠公開信息暫時還無法判斷。不過曾廣受投資者追捧的借殼概念上市公司所存在的系統性風險已由此顯現，普通中小投資者由于信息不對稱等原因，在抗擊這類風險過程中，無疑處于弱勢地位。

　　上述分析人士告訴記者：“前段時間中國西電剛剛宣布IPO的時候，有不少中小投資者在與我們交流的時候表示聽聞西電集團還有其他優質資產可以注入到寶光股份。但實際上，了解西電集團的人都知道，他們所有的經營性資產基本都已經在中國西電當中了，其余的資產不僅不可能注入寶光股份，甚至都未必能算得上是優質資產。”

　　隨著IPO在去年6月份的重啟，借殼上市概念的上市公司風險突出。除了寶光股份，曾在坊間被熱炒的濱化股份借殼華紡股份(600448)一事最后也以濱化股份IPO而告終，華紡股份股價同時遭受重創。

　　深圳一位投行人士告訴記者：“相比于借殼上市，IPO的成本是相對確定的，因此在某種程度上說，如果IPO是暢通的，那么需要去借殼上市的公司就會減少。而且由于種種原因，借殼成功的比例較低。因此，隨著IPO重啟，可能越來越多的公司會選擇直接IPO，那么在二級市場追逐借殼重組題材股票的風險就會越來越大。”

　　日前，有媒體報道稱證監會正在考慮針對房地產企業借殼上市采取更為嚴格的審查措施，因此無論從操作層面還是政策層面，借殼上市的系統性風險正在增大，有分析人士認為，中小投資者應當加強在這方面的風險管理。

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