本報記者  姜業慶

　　中國銀行上周五宣布，該行董事會通過議案，擬在A股市場公開發行不超過400億元A股可轉債，以補充資本金與運營資金。該議案將提交3月19日召開的臨時股東大會審議。

　　信貸擴張與監管紅線

　　“近年來，中行實施了向國內擴張的轉型戰略。比如，2009年大舉進軍國內信貸市場，新增貸款超過1.1萬億，超過工行，坐上了信貸投放的第一把交椅。”大通證券銀行業分析師張炎告訴中國經濟時報記者，“在目前銀行放貸的旺季，如果不及時補充資本，巨大的市場就會被其他銀行占領”。

　　張炎說，經過去年的信貸大躍進，中行的資本充足率已從2008年末的13.43%下降到2009年三季度末的11.63%，是唯一一家資本充足率低于12%的大型上市銀行，逼近銀監會的監管紅線。而該行核心資本充足率已由年初的10.81%下降至9.37%，下降了1.44個百分點。“為了以后的持續發展，中行再融資基本上是勢在必行”。

　　根據中國銀監會1月13日晚間頒布的《商業銀行資本充足率監督檢查指引》，實施新資本協議的商業銀行不僅要對信用風險、市場風險和操作風險計提資本，同時也要對其他主要風險和剩余風險計提資本。這將直接導致各商業銀行資本充足率水平可能觸碰監管紅線——大型銀行資本充足率不到11%不得放款。

　　國信證券銀行業分析師邱志承認為，對資本充足率的監管要求是商業銀行除信貸投放外存在再融資壓力的最大變數，“商業銀行一旦啟動再融資，并不會以滿足一時的監管標準為界線，而是要考慮至少未來2—3年的經營需求”。

　　西南證券研究員付立春在其最新研究報告中指出，“在國有大行里，中行的融資需求是最迫切的。”

　　為何選擇轉債？

　　按照中行的解釋，“國際金融危機發生后，國際、國內監管均對商業銀行資本充足率提出了更高要求，商業銀行通過融資補充資本已成為全球性的趨勢……我行也需要未雨綢繆，及時補充資本以備不時之需”。

　　按照市場測算，中行發行400億A股可轉債，其資本充足率將提升1個百分點。

　　至于融資方式的選擇，中行新聞發言人趙蓉表示，“中國銀行擁有內地和香港兩地資本市場平臺，可選融資方式較多”，但“總體原則是：保護股東利益，提高融資效率，融資效果最優”。

　　中行主要考慮的因素有：是否符合法律法規要求，對每股收益、ROE等財務指標的影響，對股東持股比例攤薄的影響，對現有股東利益的保護，市場的接受程度，監管機構的審批進度等。

　　趙蓉強調，中行選擇A股市場發行可轉債的主要原因是可轉債在轉股前補充附屬資本，轉股后補充核心資本，更適合中國銀行目前的資本結構。此外，發行可轉債不會立即對中行的ROE等財務指標造成壓力，而是伴隨轉股進程逐步攤薄，股本擴大的攤薄效應將在一定程度上被緩釋；可轉債轉股價格不低于二級市場A股價格，攤薄效應最小，融資效率高；可轉債對市場的影響小于直接股權融資。

　　上市銀行惡性融資循環？

　　對于中行再融資對資本市場的影響，中國社會科學院金融研究所曹紅輝告訴本報記者，“整體上將應該是偏中性”。曹指出，首先是中行融資問題市場早有心理預期。其次，銀行板塊融資是今年銀行板塊的焦點之一，既然是焦點，那就應該關注銀行板塊融資方式的問題。中行此次融資采取發行可轉債的形式，以此看出中行采取了一種較為折中的方式。站在中行的角度，中行顯然更愿意用配股的方式融資，但該方式對市場的影響較大。若發行次級債，則增加了一定的債務成本，該方式相對于其他方式對市場的影響較小。

　　股評家皮海洲則認為，上市銀行通過不斷加大放貸力度，來維持利潤的大幅上升。為了確保資本充足率及核心資本充足率能夠達到相關的安全標準，又不得不再次向股票市場進行巨額融資。于是，上市銀行便出現了惡性融資循環。

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